அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களில் சீனாவின் முதலீடு குறைகிறது: உலக நிதித்துறைக்கு இதன் பொருள் என்ன?

அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களிலிருந்து சீனா விலகுவது: உலக நிதித்துறையில் புதிய சகாப்தமா?

ஒருகாலத்தில் அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களை அதிகம் வைத்திருந்த வெளிநாடுகளில் உலகின் இரண்டாவது இடத்தில் இருந்த சீனா, அமெரிக்க அரசின் கடனில் தனது முதலீட்டைக் கொஞ்சம் கொஞ்சமாகக் குறைத்து வருகிறது. சமீபத்திய ஆண்டுகளில் வேகமடைந்துள்ள இந்தப் போக்கு, உலக நிதித்துறையின் எதிர்காலம், அமெரிக்கக் கடன் சந்தைகளின் நிலைத்தன்மை, உலகின் மிகப்பெரிய இரு பொருளாதாரங்களுக்கிடையிலான மாறிவரும் போட்டி ஆகியவை குறித்த கேள்விகளை எழுப்புகிறது. 2009-க்குப் பிறகு இல்லாத அளவுக்குச் சீனாவின் கையிருப்பு குறைந்துள்ள நிலையில், அதன் பரந்த தாக்கங்கள் குறித்து ஆய்வாளர்களும் கொள்கை வகுப்பாளர்களும் உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர்.

அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களைச் சீனா ஏன் விற்பனை செய்கிறது?

அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களில் சீனாவின் கையிருப்பைக் குறைப்பது திடீர் நடவடிக்கை அல்ல; நீண்டகால உத்தியின் தொடர்ச்சியே. அமெரிக்க கருவூலத் துறையின் தரவுகளின்படி, 2025 மே மாதத்தில் சீனாவின் கையிருப்பு 756.3 பில்லியன் டாலராகக் குறைந்தது. இது 2009 பிப்ரவரிக்குப் பிறகு மிகக் குறைந்த அளவாகும்; 2012 முதல் 2016 வரையிலான காலத்தில் 1.3 டிரில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமாக இருந்த உச்ச அளவிலிருந்து கணிசமான சரிவாகும். தொடர்ந்து மூன்றாவது மாதமாகக் கையிருப்பு குறைந்துள்ளது. இதனால், அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களை அதிகம் வைத்திருக்கும் வெளிநாடுகளின் பட்டியலில் ஜப்பான், ஐக்கிய இராச்சியத்துக்குப் பின்னால் சீனா மூன்றாவது இடத்துக்குச் சென்றுள்ளது.

இந்த மாற்றத்துக்குப் பல காரணங்கள் உள்ளன:

• பொருளாதார மற்றும் வர்த்தகப் பதற்றங்கள்: அமெரிக்காவுக்கும் சீனாவுக்கும் இடையிலான தொடர்ச்சியான வர்த்தக மோதல்கள், அதிகரிக்கும் வரிகளும் பதிலடி நடவடிக்கைகளும் உட்பட, உலகச் சந்தைகளில் நிச்சயமற்ற தன்மையையும் ஏற்ற இறக்கத்தையும் அதிகரித்துள்ளன. இந்தப் பதற்றங்களுக்கு ஓரளவு பதிலளிக்கும் வகையில், அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பைப் பல்வகைப்படுத்தவும் அமெரிக்க டாலரைச் சார்ந்திருப்பதைக் குறைக்கவும் சீனா அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களிலான முதலீட்டை படிப்படியாகக் குறைத்து வருகிறது.
• யுவானுக்கு ஆதரவளித்தல்: கொரோனா பெருந்தொற்றுக்குப் பிந்தைய மந்தநிலை மற்றும் ஏற்றுமதியிலிருந்து கிடைக்கும் டாலர் வரவு குறைதல் ஆகியவற்றால் சீனப் பொருளாதாரம் சவால்களை எதிர்கொள்ளும் நிலையில், தனது நாணயமான யுவானுக்கு ஆதரவளிக்க அரசு கருவூலப் பத்திரங்களை விற்பனை செய்து வருகிறது. யுவானின் மதிப்பு மேலும் குறைந்தால் மூலதனம் வெளியேறி, சீனாவின் நிதி அமைப்பு மேலும் நிலையற்றதாகலாம். எனவே, நாணயத்தின் நிலைத்தன்மையைப் பேணுவது முதன்மை முன்னுரிமையாக உள்ளது.
• கையிருப்பைப் பல்வகைப்படுத்துதல்: தங்கம் மற்றும் பிற மூலோபாயச் சொத்துகளின் கையிருப்பை அதிகரித்து, சீனா தனது கையிருப்பைப் பல்வகைப்படுத்தி வருகிறது. 2025 மே மாதத்தில் தொடர்ந்து ஏழாவது மாதமாகத் தங்கக் கையிருப்பை அதிகரித்து, 73.83 மில்லியன் அவுன்ஸாக உயர்த்தியது. உலகளாவிய ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிரான பாதுகாப்பாகவும், பல துருவங்களைக் கொண்ட பணவியல் அமைப்பை நோக்கிய நகர்வாகவும் இந்த மாற்றம் கருதப்படுகிறது.
• அமெரிக்காவின் நிதிநிலை குறித்த கவலைகள்: சமீபத்தில் 34 டிரில்லியன் டாலரைக் கடந்த அமெரிக்க அரசின் கடன் வேகமாக அதிகரிப்பது, அந்நாட்டின் நிதிக் கொள்கை நீண்டகாலத்தில் நிலைத்திருக்குமா என்ற கவலையை எழுப்பியுள்ளது. நீடித்த பட்ஜெட் மற்றும் வர்த்தகப் பற்றாக்குறைகளுடன் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மையும் இணைந்தால், “மிகவும் உறுதியான” முதலீடு என்ற அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களின் நம்பகத்தன்மை பாதிக்கப்படலாம் எனச் சீன ஆய்வாளர்களும் அதிகாரிகளும் எச்சரித்துள்ளனர்.

சீனாவின் உத்தி குறித்து நிபுணர்களின் கருத்துகள்

சீனாவின் அணுகுமுறை திடீரானதோ மோதலைத் தூண்டுவதோ அல்ல; அளவானதும் உத்தியுடனானதுமாகும் என நிதி ஆய்வாளர்கள் வலியுறுத்துகின்றனர். பார்க்லேஸ் வங்கியின் வட்டி விகித உத்தியாளர் மார்க் கபானா, சீனா, ஜப்பான் போன்ற பாரம்பரிய வெளிநாட்டு வாங்குநர்களின் தேவை குறைந்துள்ளதாகவும், அந்த இடைவெளியைத் தனியார் முதலீட்டாளர்கள் அதிகளவில் நிரப்புவதாகவும் குறிப்பிடுகிறார். குறிப்பாக வரி உயர்வுகள் போன்ற அமெரிக்கக் கொள்கைகள், முக்கிய வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களை அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களை விற்பனை செய்யத் தற்செயலாக ஊக்குவிப்பதாக டாய்ச்ச் வங்கியின் ஜார்ஜ் சரவெலோஸ் கூறுகிறார்.

எனினும், சீனா தனது கருவூலப் பத்திரக் கையிருப்பை “ஆயுதமாக்குகிறது” என்ற கருத்தை நம்புவதில் எச்சரிக்கையாக இருக்க வேண்டும் என நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். திடீரெனப் பெரிய அளவில் விற்பனை செய்தால், மீதமுள்ள கையிருப்பின் மதிப்பு குறைந்து உலகளாவிய நிதி நெருக்கடி ஏற்படக்கூடும் என்பதால், அமெரிக்காவைப் போலவே சீனாவும் பாதிக்கப்படும் என மெர்கேட்டர் சீனா ஆய்வு நிறுவனம் (MERICS) வாதிடுகிறது. அதற்குப் பதிலாக, அமெரிக்கச் சந்தைகளை நிலையற்றதாக்குவதை விட, தனது நாணயத்துக்கு ஆதரவளித்து ஆபத்தைக் கட்டுப்படுத்தும் நோக்கிலேயே சீனா படிப்படியாகக் கையிருப்பைக் குறைக்கிறது.

உலகக் கருவூலப் பத்திரச் சந்தை எவ்வாறு எதிர்வினையாற்றியுள்ளது?

சீனா கையிருப்பைக் குறைத்தபோதிலும், அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களின் மொத்த வெளிநாட்டுக் கையிருப்பு தொடர்ந்து உயர்ந்து, 2025 மே மாதத்தில் 9 டிரில்லியன் டாலரைக் கடந்தது. இது இதுவரை இல்லாத உயர்வாகும். குறிப்பாக ஜப்பானும் ஐக்கிய இராச்சியமும் வாங்குதலை அதிகரித்துள்ளன. ஐக்கிய இராச்சியத்தின் கையிருப்பு 809.4 பில்லியன் டாலராக உயர்ந்து, 2000-க்குப் பிறகு முதல்முறையாகச் சீனாவை முந்தியது. 1.135 டிரில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான அமெரிக்க அரசுக் கடனுடன், ஜப்பான் தொடர்ந்து அதிக வெளிநாட்டுக் கையிருப்பைக் கொண்ட நாடாக உள்ளது.

இந்த மாற்றம் உலகளாவிய மூலதனப் பாய்ச்சலில் நிகழும் பரந்த மாற்றங்களைப் பிரதிபலிக்கிறது. ஹெட்ஜ் நிதிகள் மற்றும் பிற நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் சொத்துகளைக் காப்புப் பொறுப்பில் வைத்திருக்கும் உலக நிதி மையமாக லண்டன் திகழ்வதால், ஐக்கிய இராச்சியத்தின் கையிருப்பு அதிகரித்துள்ளதாகப் பெரும்பாலும் கருதப்படுகிறது. இதற்கிடையில், அமெரிக்க வரிக் கொள்கைகளால் முன்பு ஏற்பட்ட முதலீட்டு வெளியேற்றம் தலைகீழாக மாறி, கனடா மற்றும் ஐரோப்பிய முதலீட்டாளர்களும் வாங்குதலை அதிகரித்துள்ளனர்.

குறிப்பாக முக்கியக் கொள்கை அறிவிப்புகள் மற்றும் கடன் மதிப்பீட்டு மாற்றங்களுக்குப் பிறகு, சந்தை ஏற்ற இறக்கம் அதிகரித்துள்ளது. 2025 ஏப்ரலில், அரசுக் கடனும் வட்டி செலுத்துதல்களும் அதிகரிப்பதைக் காரணம் காட்டி, மூடீஸ் நிறுவனம் அமெரிக்காவின் அரசுக் கடன் மதிப்பீட்டை Aaa-விலிருந்து Aa1-ஆகக் குறைத்தது. இதனால் கருவூலப் பத்திரங்களின் வருவாய் விகிதங்கள் உயர்ந்து, குறிப்பாக நீண்டகாலப் பத்திரங்களில் கடுமையான விற்பனை ஏற்பட்டது. எனினும், கருவூலப் பத்திரங்களின் வருவாய் விகிதங்களை அடிப்படையில் தீர்மானிப்பவை அமெரிக்காவின் பேரியல் பொருளாதார நிலையும் ஃபெடரல் ரிசர்வின் கொள்கையுமே. வர்த்தக மற்றும் புவிசார் அரசியல் ஆபத்துகள் நிச்சயமற்ற தன்மையை மேலும் அதிகரிக்கின்றன.

சீனாவின் முதலீட்டுத் தொகுப்பு: குறுகியகால மற்றும் நீண்டகாலக் கருவூலப் பத்திரங்கள்

குறுகியகாலக் கருவூல உண்டியல்களை அதிகளவில் வைத்திருப்பதை நோக்கிச் சீனா மாறி வருவதும் குறிப்பிடத்தக்க போக்காகும். இவை அதிகப் பணப்புழக்கமுடையவை; நெருக்கடியான காலங்களில் விரைவாக விற்கவும் முடியும். இந்த உத்தி, நீண்டகால அமெரிக்க நிதி ஆபத்துகளுக்கான வெளிப்பாட்டைக் குறைத்தபடியே நெகிழ்வுத்தன்மையைப் பேண சீனாவுக்கு உதவுகிறது எனத் துறைசார் நிபுணர்கள் சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். அதே நேரத்தில், அமெரிக்க அரசு முகமைப் பத்திரங்கள், தங்கம் போன்ற பிற சொத்துகளுக்கான ஒதுக்கீட்டையும் சீனா அதிகரித்து, தனது கையிருப்புத் தொகுப்பைப் பல்வகைப்படுத்தியுள்ளது.

இதனால் ஏற்படும் ஆபத்துகளும் தாக்கங்களும் என்ன?

அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களில் சீனா தனது கையிருப்பை படிப்படியாகக் குறைப்பது, இரு நாடுகளுக்கும் உலக நிதி அமைப்புக்கும் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கங்களை ஏற்படுத்துகிறது.

• அமெரிக்காவுக்கு: சீனா போன்ற முக்கியக் கடன் வழங்குநரிடமிருந்து தேவை குறைவது, குறிப்பாக மற்ற வெளிநாட்டு வாங்குநர்கள் அந்த இடைவெளியை முழுமையாக நிரப்பாவிட்டால், அமெரிக்காவின் கடன் பெறும் செலவை உயர்த்தக்கூடும். எனினும், இதுவரை தனியார் முதலீட்டாளர்களும் பிற நாடுகளும் அந்த இடைவெளியை நிரப்ப முன்வந்துள்ளன. சந்தைகளை நிலைப்படுத்த வேண்டியிருந்தால், அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வும் கருவூலப் பத்திரங்களை வாங்குவதன் மூலம் தலையிடலாம்.
• சீனாவுக்கு: கருவூலப் பத்திரங்களை மிக விரைவாக விற்பனை செய்வது, மீதமுள்ள கையிருப்பின் மதிப்பைக் குறைத்து உலகச் சந்தைகளை நிலையற்றதாக்குவதன் மூலம் எதிர்விளைவை ஏற்படுத்தலாம். ஆபத்தை நிர்வகிப்பதற்கும் நாணயத்துக்கு ஆதரவளித்து கையிருப்பைப் பல்வகைப்படுத்துவதற்குமான தேவையைச் சமநிலைப்படுத்துவதே சீனாவின் அளவான அணுகுமுறையின் நோக்கம்.
• உலகச் சந்தைகளுக்கு: தங்கம் மற்றும் டாலர் அல்லாத நாணயங்கள் போன்ற சொத்துகளை அதிகம் சார்ந்த, பல துருவங்களைக் கொண்ட பணவியல் அமைப்பை நோக்கிய நகர்வு, காலப்போக்கில் அமெரிக்க டாலரின் ஆதிக்கத்தைக் குறைக்கக்கூடும். இந்த மாற்றம் படிப்படியாகவே நிகழ வாய்ப்புள்ளது; இருப்பினும், இது உலகப் பொருளாதார ஒழுங்கில் நிகழும் ஆழமான மாற்றங்களைப் பிரதிபலிக்கிறது.

சீனா தனது கருவூலப் பத்திரக் கையிருப்பை “ஆயுதமாக்குமா”?

பொருளாதார மோதல்களில் தனது பெருமளவிலான அமெரிக்கக் கடன் கையிருப்பை “அணு ஆயுதத் தெரிவாக” சீனா பயன்படுத்தக்கூடும் என்ற கருத்து நீண்டகாலமாக விவாதிக்கப்பட்டு வருகிறது. கோட்பாட்டளவில், மிகப் பெரிய அளவில் விற்பனை செய்வது அமெரிக்க நிதிச் சந்தைகளை நிலைகுலையச் செய்து கடன் பெறும் செலவை உயர்த்தக்கூடும். ஆனால் நடைமுறையில், இத்தகைய நடவடிக்கை சீனாவுக்கும் பெரும் இழப்புகளை ஏற்படுத்தி உலகளாவிய நெருக்கடியைத் தூண்டும் ஆபத்தைக் கொண்டுள்ளது.

மெர்கேட்டர் சீனா ஆய்வு நிறுவனத்தின் (MERICS) ஆய்வாளர்கள் விளக்குவதாவது: “வர்த்தக மோதலால் முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் நிதியை வேறு இடங்களுக்கு மாற்றுவதால், யுவானை நிலையாக வைத்திருக்கவே சீனா அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களைப் படிப்படியாக விற்பனை செய்கிறது. சீனா இதே பாதையில் தொடர்ந்தால், சந்தைகளை நிலையாக வைத்திருக்க அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் அந்தப் பத்திரங்களை வாங்கக்கூடும். ஆனால் சீனா பிற நாடுகளின் பத்திரங்களுக்கு மாறுவதால் டாலரின் மதிப்பு குறையும்.”

சந்தைச் சீர்குலைவுகளைத் தவிர்த்து, தனது முதலீட்டை அமைதியாகக் குறைப்பதே சீனாவின் தற்போதைய உத்தி எனப் பெரும்பாலான நிபுணர்கள் ஒப்புக்கொள்கின்றனர். நிதி மோதலைத் தூண்டாமல் தனது சொந்த ஆபத்துகளை நிர்வகிக்க இந்த அணுகுமுறை சீனாவுக்கு உதவுகிறது.

அமெரிக்கா-சீனா நிதி உறவுகளில் அடுத்து என்ன?

அமெரிக்கா-சீனா நிதி உறவுகளில் மாறிவரும் சூழல், உலகச் சந்தைகளின் முக்கியக் கவனமாகத் தொடர வாய்ப்புள்ளது. இரு நாடுகளுக்கிடையிலான வர்த்தகப் பேச்சுவார்த்தைகள் முடங்கியுள்ளன; இரு தரப்பும் அதிக வரிகளை விதித்து, மூலோபாயத் துறைகளுக்கான அணுகலைக் கட்டுப்படுத்தி வருகின்றன. அமெரிக்காவிலிருந்து வேளாண் இறக்குமதியைக் குறைத்தும், அரிய மண் தாதுக்களின் ஏற்றுமதியைக் கட்டுப்படுத்தியும், அமெரிக்க நிறுவனங்கள் குறித்து விசாரணை நடத்தியும் சீனா பதிலடி கொடுத்துள்ளது. மறுபுறம், குறைக்கடத்திகள் போன்ற மேம்பட்ட தொழில்நுட்பங்களின் ஏற்றுமதிக்கு அமெரிக்கா கட்டுப்பாடுகளை விதித்துள்ளது.

இந்தப் பதற்றங்கள் சந்தை ஏற்ற இறக்கத்தை அதிகரித்துள்ளதுடன், முதலீட்டாளர்களுக்கு முதலீட்டுத் தொகுப்பைப் பல்வகைப்படுத்துவதன் முக்கியத்துவத்தையும் உணர்த்தியுள்ளன. உலகின் இரு பெரிய பொருளாதாரங்களும் சில துறைகளில் ஒன்றிலிருந்து ஒன்று விலகிச் செல்லும் நிலையில், புதிய யதார்த்தங்களுக்கு ஏற்ப உலக நிதி அமைப்பு தன்னை மாற்றியமைத்து வருகிறது.

நீண்டகாலப் போக்குகள்: பல துருவப் பணவியல் அமைப்பை நோக்கிய நகர்வா?

அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களில் சீனா தனது கையிருப்பை படிப்படியாகக் குறைப்பது, கையிருப்பைப் பல்வகைப்படுத்துவதையும் பல துருவங்களைக் கொண்ட பணவியல் அமைப்பையும் நோக்கிய பரந்த போக்கின் ஒரு பகுதியாகும். தங்கக் கையிருப்பை அதிகரித்தும் பிற நாணயங்களில் முதலீடு செய்தும், அமெரிக்காவின் நிதி மற்றும் அரசியல் அழுத்தங்களுக்கு உள்ளாகும் பாதிப்பைக் குறைக்கச் சீனா முயல்கிறது. உலகளாவிய வர்த்தகமும் முதலீட்டுப் பாய்ச்சல்களும் பல்வகைப்படுவதால், பிற நாடுகளும் இதே பாதையில் செல்கின்றன.

உலகளாவிய கையிருப்பு நாணயமாக அமெரிக்க டாலர் தொடர்ந்து ஆதிக்கம் செலுத்தினாலும், உலகக் கையிருப்பில் அதன் பங்கு சமீபத்திய ஆண்டுகளில் குறைந்துள்ளது. யூரோ, யுவான் மற்றும் பிற நாணயங்களின் வளர்ச்சி, பொருளாதார வலிமையின் மாறிவரும் சமநிலையைப் பிரதிபலிக்கிறது. தற்போது அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரச் சந்தை ஆழமும் பணப்புழக்கமும் கொண்டதாக உள்ளது. இருப்பினும், நீண்டகாலப் போக்கு உலக நிதித்துறையில் அதிக போட்டியும் சிக்கல்தன்மையும் உருவாகும் திசையில் செல்கிறது.

சுருக்கமாக

• அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களில் சீனாவின் கையிருப்பு 756.3 பில்லியன் டாலராகக் குறைந்துள்ளது. இது 2009-க்குப் பிறகான மிகக் குறைந்த அளவாகும். ஜப்பான், ஐக்கிய இராச்சியத்துக்குப் பின்னால் மூன்றாவது பெரிய வெளிநாட்டுக் கையிருப்பாளராகச் சீனா உள்ளது.
• வர்த்தகப் பதற்றங்கள், யுவானுக்கு ஆதரவளிக்க வேண்டிய தேவை, கையிருப்பைப் பல்வகைப்படுத்துதல், அமெரிக்காவின் நிதிநிலை நீண்டகாலத்தில் நிலைத்திருக்குமா என்ற கவலை ஆகியவை இந்தக் குறைப்புக்குக் காரணங்களாகும்.
• சீனா பத்திரங்களை விற்பனை செய்தபோதிலும், அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களின் மொத்த வெளிநாட்டுக் கையிருப்பு இதுவரை இல்லாத உயர்வை எட்டியுள்ளது. பிற நாடுகளும் தனியார் முதலீட்டாளர்களும் அந்த இடைவெளியை நிரப்பியுள்ளனர்.
• சந்தைகளை நிலையற்றதாக்காமல் தனது நிதி நிலைத்தன்மையைப் பேணுவதை நோக்கமாகக் கொண்ட, படிப்படியான, ஆபத்தைத் தவிர்க்கும் உத்தியையே சீனா பின்பற்றுகிறது.
• அமெரிக்கா-சீனா பதற்றங்களுக்கு இடையே பல துருவப் பணவியல் அமைப்பை நோக்கிய பரந்த போக்கையும் அதிகரிக்கும் சந்தை ஏற்ற இறக்கத்தையும் இந்த மாற்றம் பிரதிபலிக்கிறது.
• அமெரிக்க டாலர் தொடர்ந்து ஆதிக்கம் செலுத்தினாலும், உலக நிதிச் சூழல் மேலும் சிக்கலானதாகவும் போட்டி நிறைந்ததாகவும் மாறி வருகிறது.