எவர்கிராண்டின் சரிவு: சீனாவின் ரியல் எஸ்டேட் ஜாம்பவான் வீழ்ந்தது எப்படி, உலகின் இரண்டாவது பெரிய பொருளாதாரத்துக்கு இதன் பொருள் என்ன

எவர்கிராண்டின் வீழ்ச்சி: சீனாவின் ரியல் எஸ்டேட் வளர்ச்சியின் அடையாளபூர்வமான முடிவு

ஒருகாலத்தில் நாட்டின் மிகப் பெரிய, மிகுந்த லட்சியமிக்க ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனமாக இருந்த சீனா எவர்கிராண்டு குழுமத்தின் பங்குகள் திங்களன்று ஹாங்காங் பங்குச் சந்தையிலிருந்து நீக்கப்பட உள்ளன. உச்சத்தில் 50 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிக மதிப்பைப் பெற்று, சீனாவின் வியத்தகு பொருளாதார எழுச்சியின் அடையாளமாகத் திகழ்ந்த ஒரு நிறுவனத்தின் கதைக்கு இது நாடகத்தன்மை மிக்க இறுதி அத்தியாயமாகும். இப்போது, எவர்கிராண்டின் சரிவு ஒரு எச்சரிக்கைக் கதையாக மாறி, சீனாவின் சொத்துச் சந்தையின் அடித்தளத்தை உலுக்கியதுடன் உலகப் பொருளாதாரம் முழுவதும் தாக்கங்களை ஏற்படுத்தியுள்ளது.

எவர்கிராண்டின் வியப்பூட்டும் வீழ்ச்சி என்பது நிறுவனத்தின் தவறான நிர்வாகம், அளவுக்கு மீறிய கடன் ஆகியவற்றைப் பற்றிய கதை மட்டுமல்ல. சீனாவின் பொருளாதார மாதிரியில் உள்ள பலவீனங்கள், கட்டுப்பாடற்ற ஊக வணிகத்தின் அபாயங்கள், அதிவேக வளர்ச்சியிலிருந்து மேலும் நிலையான எதிர்காலத்தை நோக்கி மாறும் ஒரு நாடு எதிர்கொள்ளும் சவால்கள் ஆகியவற்றையும் இது வெளிப்படுத்துகிறது.

எவர்கிராண்டு இவ்வளவு பெரியதாகவும் பலவீனமானதாகவும் ஆனது எப்படி?

1996-ல், ஹெனான் மாகாணத்தின் கிராமப்புறப் பகுதியைச் சேர்ந்த முன்னாள் எஃகுத் தொழிலாளியான ஹுய் கா யானால் நிறுவப்பட்ட எவர்கிராண்டு, சீனாவின் நகரமயமாக்கல் மற்றும் வீட்டு உரிமையைத் தனியார்மயமாக்கிய அலைக்குச் சாதகமாக வளர்ந்தது. நிறுவனத்தின் வணிக முறை எளிமையானது, ஆனால் ஆக்ரோஷமானது: நிலம் வாங்கப் பெருமளவில் கடன் வாங்குவது, கட்டி முடிக்கப்படுவதற்கு முன்பே அடுக்குமாடிக் குடியிருப்புகளை முன்விற்பனை செய்வது, அந்த வருவாயைக் கொண்டு கடன் வழங்கியவர்களுக்குப் பணத்தைத் திருப்பிச் செலுத்துவதுடன் புதிய திட்டங்களுக்கும் நிதியளிப்பது. வீட்டு விலைகள் விண்ணைத் தொட்டபோது, இந்த அணுகுமுறை 2017-க்குள் ஹுய்யை ஆசியாவின் செல்வந்தராக மாற்றியது; எவர்கிராண்டையும் சீனா முழுவதும் அறியப்பட்ட பெயராக்கியது.

2010-களின் பிற்பகுதியில், 280-க்கும் மேற்பட்ட நகரங்களில் எவர்கிராண்டுக்கு 1,300-க்கும் அதிகமான திட்டங்கள் இருந்தன. மின்சார வாகனங்கள், சுகாதாரம், சுற்றுலா ஆகிய துறைகளிலும் அது விரிவடைந்தது. சீனாவின் மிக வெற்றிகரமான கால்பந்து அணியான குவாங்சோ எஃப்சியும் அதன் சொந்தமாக இருந்தது. ஆனால் வெளிப்படையாகத் தெரியாத நிலையில், நிறுவனம் ஆபத்தான அளவுக்குக் கடனில் மூழ்கியிருந்தது; அதன் கடன்கள் 300 பில்லியன் டாலரைத் தாண்டின. இதனால் உலகிலேயே அதிகக் கடன்பட்ட ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனமாக அது ஆனது.

எவர்கிராண்டின் விரைவான விரிவாக்கத்துக்கு எளிதில் கிடைத்த கடனும், வீடுகள் குடியிருப்பதற்காக அல்லாமல் விலை உயரும் என்ற எதிர்பார்ப்பில் முதலீடாக வாங்கப்பட்ட ஊக ரீதியிலான சொத்துச் சந்தையும் உந்துசக்தியாக இருந்தன. ஊழியர்களைத் தங்கள் நிறுவனத்தின் சொத்து மேலாண்மைத் திட்டங்களை வாங்க ஊக்குவித்தது, உண்மையான கடப்பாடுகளை மறைக்கச் சிக்கலான நிதி உத்திகளைப் பயன்படுத்தியது போன்ற ஆபத்தான நடைமுறைகளிலும் நிறுவனம் ஈடுபட்டது. 2016-க்குள், சில ஊழியர்கள் தங்கள் சம்பளத்தில் பாதி வரை இந்தத் திட்டங்களுக்குச் செலவிடுமாறு கேட்டுக்கொள்ளப்பட்டதாகத் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன; இதனால் நிறுவனத்தின் லாபத்திறன் செயற்கையாக உயர்ந்ததாகத் தோன்றியது.

திருப்புமுனை: கடனுக்கு எதிராக பெய்ஜிங் எடுத்த நடவடிக்கை

சொத்துத் துறையில் பெருகிவந்த கடனைக் கண்டு கவலையடைந்த சீனக் கட்டுப்பாட்டு அமைப்புகள், 2020-ல் “மூன்று சிவப்புக் கோடுகள்” கொள்கையை அறிமுகப்படுத்தி, நிறுவனங்கள் எவ்வளவு கடன் வாங்கலாம் என்பதற்குக் கடுமையான வரம்புகளை விதித்தன. தொடர்ச்சியான மறுநிதியளிப்பைச் சார்ந்திருந்த எவர்கிராண்டுக்கு இது சாவுமணியாக அமைந்தது. சொத்துகளை விற்றுப் பணம் திரட்ட நிறுவனம் பெரும் தள்ளுபடிகளை வழங்கத் தொடங்கியது; ஆனாலும் அது போதவில்லை. 2021-ன் இறுதிக்குள், வெளிநாட்டுக் கடன்களில் சிலவற்றை எவர்கிராண்டு திருப்பிச் செலுத்தத் தவறியது; அதன் பங்குகளின் மதிப்பு 99%-க்கும் மேல் சரிந்தது.

சட்டப் போராட்டங்கள் தொடர்ந்தன. இதன் உச்சமாக, 2024 ஜனவரியில் எவர்கிராண்டைக் கலைக்க ஹாங்காங் நீதிமன்றம் உத்தரவிட்டது. நிறுவனத்தின் நிறுவனர் ஹுய் கா யானுக்கு 6.5 மில்லியன் டாலர் அபராதம் விதிக்கப்பட்டது; எவர்கிராண்டு தனது வருவாயை 78 பில்லியன் டாலர் மிகைப்படுத்திக் காட்டியது தெரியவந்ததைத் தொடர்ந்து, சீனாவின் மூலதனச் சந்தைகளில் அவர் வாழ்நாள் முழுவதும் பங்கேற்கத் தடை விதிக்கப்பட்டது. கடன் வழங்கியவர்களுக்காகக் கிடைக்கக்கூடியதை மீட்கக் கலைப்பு நிர்வாகிகள் இப்போது முயன்று வருகின்றனர். ஆனால் எவர்கிராண்டின் பெரும்பாலான சொத்துகள் ஹாங்காங்கின் அதிகார வரம்புக்கு வெளியே, சீனப் பெருநிலப்பகுதியில் இருப்பதால், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிகத் தொகை திரும்பக் கிடைக்க வாய்ப்பில்லை.

எவர்கிராண்டின் சரிவு சீனாவுக்கும் உலகுக்கும் ஏன் முக்கியம்

எவர்கிராண்டின் சரிவு தனித்து நிகழ்ந்த ஒன்று அல்ல. பல தசாப்தங்களாக சீனாவின் பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு முக்கிய உந்துசக்தியாக இருந்த அதன் சொத்துத் துறையில் நிலவும் பரந்த நெருக்கடியின் மிகத் தெளிவான அறிகுறி இது. ரியல் எஸ்டேட்டும் அதனுடன் தொடர்புடைய தொழில்களும் சீனாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் கிட்டத்தட்ட 30% பங்களிக்கின்றன. வருவாயின் முக்கிய ஆதாரமாக, உள்ளாட்சி அரசுகள் நீண்டகாலமாக நிலங்களை நிறுவனங்களுக்கு விற்பனை செய்வதையே நம்பியுள்ளன.

இந்தச் சரிவு தொடர் விளைவுகளை ஏற்படுத்தியுள்ளது. கன்ட்ரி கார்டன், சீனா சவுத் சிட்டி ஹோல்டிங்ஸ் போன்ற பிற முக்கிய நிறுவனங்களும் இப்போது தங்களுக்கான கடன் நெருக்கடிகளை எதிர்கொள்கின்றன. எடுத்துக்காட்டாக, கன்ட்ரி கார்டனுக்கு 3,000-க்கும் மேற்பட்ட திட்டங்களும் 200 பில்லியன் டாலர் கடப்பாடுகளும் உள்ளன; அதன் சிக்கல்கள் அளவில் எவர்கிராண்டின் நெருக்கடியைக்கூட மிஞ்சக்கூடும். இத்துறையின் நெருக்கடி பெருமளவிலான பணிநீக்கங்கள், ஊதியக் குறைப்புகள், முடிக்கப்படாத வீட்டு திட்டங்கள் ஆகியவற்றுக்கு வழிவகுத்து, சீனாவின் கோடிக்கணக்கான வீடு வாங்கியவர்களைத் தவிப்பில் ஆழ்த்தியுள்ளது.

சீனக் குடும்பங்கள் மற்றும் பொருளாதாரத்தின் மீதான தாக்கம்

சாதாரண சீனக் குடும்பங்களுக்கு, சொத்துத் துறை நெருக்கடி தனிப்பட்ட வாழ்க்கையையே பாதிக்கும் பிரச்சினையாகும். சீனக் குடும்பங்களின் செல்வத்தில் கிட்டத்தட்ட முக்கால் பங்கு ரியல் எஸ்டேட்டுடன் பிணைக்கப்பட்டுள்ளது. பல நகரங்களில் வீட்டு விலைகள் குறைந்தது 30% சரிந்துள்ளதால், குடும்பங்களின் சேமிப்புகள் கரைந்துபோயுள்ளன; இதனால் அவர்கள் செலவிடவோ முதலீடு செய்யவோ தயங்குகின்றனர். தொற்றுநோய்க்குப் பிந்தைய சீனாவின் மீட்சியைத் தடுத்து நிறுத்தும் முக்கியக் காரணிகளில் ஒன்றான நுகர்வோர் தேவை பலவீனமடைந்ததற்கு இதுவும் பங்களித்துள்ளது.

அதே நேரத்தில், நில விற்பனை மூலம் கிடைக்கும் வருவாய் குறைவதால் உள்ளாட்சி அரசுகள் சிக்கலில் உள்ளன. செலவுகளைக் குறைக்கவோ மேலும் கடன் வாங்கவோ அவை கட்டாயப்படுத்தப்படுகின்றன. சொத்துத் துறையின் மந்தநிலை, அதனுடன் தொடர்புடைய விநியோக நிறுவனங்கள், கட்டுமான நிறுவனங்கள் மற்றும் நிதி அமைப்புகளையும் பாதித்து, பரந்த நிதி நிலைத்தன்மை குறித்த கவலைகளை அதிகரித்துள்ளது.

உலகளாவிய தாக்கங்கள்: “லேமன் தருணம்” வருமா?

2008-ல் உலகளாவிய நிதி நெருக்கடியைத் தூண்டிய லேமன் பிரதர்ஸ் வீழ்ச்சியுடன் எவர்கிராண்டின் சரிவைச் சில ஆய்வாளர்கள் ஒப்பிட்டுள்ளனர். இருப்பினும், உலகளாவிய பாதிப்புகள் பரவும் அபாயம் குறைவாகவே இருப்பதாகப் பெரும்பாலான நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர். சீனாவின் நிதி அமைப்பு சிக்கலான டெரிவேட்டிவ் கருவிகளின் பாதிப்புக்கு குறைவாகவே உள்ளதுடன், வங்கிகள் மற்றும் மூலதனப் பாய்ச்சல்களின் மீது அரசாங்கம் இறுக்கமான கட்டுப்பாட்டையும் வைத்துள்ளது. எனினும், இந்த நெருக்கடி சீனாவின் மீதான முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை உலுக்கியுள்ளது; இதனால் அந்நிய நேரடி முதலீடு குறைந்து, நாட்டின் நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் குறித்த கேள்விகள் எழுந்துள்ளன.

சர்வதேச அளவில், சீனாவின் சொத்துச் சந்தை மந்தமாவது, இரும்புத் தாது மற்றும் பிற வளங்களுக்கான சீனத் தேவையைப் பெரிதும் சார்ந்துள்ள ஆஸ்திரேலியா போன்ற பண்ட ஏற்றுமதி நாடுகளைப் பாதிக்கக்கூடும். சீனப் பொருளாதாரம் பலவீனமடைவது உலகளாவிய வளர்ச்சி குறைவதற்கும் வர்த்தகப் பதற்றம் அதிகரிப்பதற்கும் வழிவகுக்கலாம். குறிப்பாக, மலிவான பொருட்களால் சந்தைகளை நிரப்பி, ஏற்றுமதி மூலம் நெருக்கடியிலிருந்து மீள சீனா முயன்றால் இது நிகழலாம்.

பெய்ஜிங் எவ்வாறு பதிலளிக்கிறது?

ஏற்கெனவே அதிகக் கடனில் உள்ள துறையில் மேலும் ஆபத்தான நடத்தையை ஊக்குவிக்கக்கூடும் எனக் கருதி, எவர்கிராண்டுக்கோ பிற முக்கிய நிறுவனங்களுக்கோ சீன அரசு இதுவரை நேரடி நிதியுதவி அளிப்பதைத் தவிர்த்துள்ளது. அதற்குப் பதிலாக, சொத்துச் சந்தையை நிலைப்படுத்தவும் பரந்த பொருளாதாரத்துக்கு ஆதரவளிக்கவும் குறிவைத்த நடவடிக்கைகளில் பெய்ஜிங் கவனம் செலுத்தியுள்ளது. அவை:

• அடமானக் கடன் வட்டிகளைக் குறைத்து, வீடு வாங்குவதற்கான கட்டுப்பாடுகளைத் தளர்த்துதல்
• மலிவு விலை வீடுகள் மற்றும் முடிக்கப்படாத திட்டங்களுக்கு நிதி வழங்குதல்
• நிதி நிலை வலுவாக உள்ள நிறுவனங்களுக்கு கடன் வழங்குமாறு வங்கிகளை ஊக்குவித்தல்
• மின்சாரக் கார்கள் மற்றும் வீட்டு உபயோகப் பொருட்களை வாங்குவதற்கான சலுகைகள் மூலம் நுகர்வுச் செலவினத்தைத் தூண்டுதல்

இந்த முயற்சிகள் இருந்தபோதிலும், சீனாவின் பொருளாதார வளர்ச்சி சுமார் 5%-ஆகக் குறைந்துள்ளது. உலகளாவிய அளவுகோல்களுடன் ஒப்பிடுகையில் இது இன்னும் வலுவான வளர்ச்சிதான்; ஆனால் கடந்த காலத்தின் இரட்டை இலக்க வளர்ச்சி விகிதங்களைவிடப் பெரிதும் குறைவு. புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல், மின்சார வாகனங்கள், ரோபாட்டிக்ஸ் போன்ற உயர்தொழில்நுட்பத் துறைகளை நோக்கி, ரியல் எஸ்டேட்டிலிருந்து அரசின் முன்னுரிமைகள் மாறி வருகின்றன. நாட்டை வளர்ச்சியின் புதிய சகாப்தத்துக்கு வழிநடத்த அதிபர் ஜி ஜின்பிங் முயன்று வருகிறார்.

எதிர்கொள்ளும் சவால்கள்: சொத்துச் சந்தை மீளுமா?

சீனாவின் சொத்துத் துறை நெருக்கடி இன்னும் வெகுதூரம் முடிவடையவில்லை என்பதில் பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் ஒருமித்த கருத்தில் உள்ளனர். வீட்டு விலைகள் குறைந்தது 2027 வரை தொடர்ந்து சரியக்கூடும் என்று ஜூன் மாதம் கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் எச்சரித்தது. தேவையும் வழங்கலும் சமநிலைக்கு வர இன்னும் இரண்டு ஆண்டுகள் ஆகலாம் என நிபுணர்கள் மதிப்பிடுகின்றனர். தோல்வியடைந்து வரும் நிறுவனங்களுக்கு நிதியுதவி அளிக்க அரசாங்கம் தயங்குவதால், மேலும் பல நிறுவனங்கள் வீழ்ச்சியடையக்கூடும். மீட்சி வந்தாலும் அது மெதுவாகவும் சீரற்றதாகவும் இருக்கும்.

இதற்கிடையில், எவர்கிராண்டின் நீண்டகாலக் கலைப்பு நடவடிக்கை சிக்கலானதாகவும் சர்ச்சைக்குரியதாகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அதன் சொத்துகளில் 90%-க்கும் மேற்பட்டவை சீனப் பெருநிலப்பகுதியில் இருப்பதால், வெளிநாட்டுக் கடன் வழங்கியவர்கள் தங்கள் முதலீடுகளை மீட்கக் கடுமையாகப் போராட வேண்டியிருக்கும். ஏற்கெனவே சீனாவில் தொழில் செய்வதன் அபாயங்கள் குறித்து எச்சரிக்கையுடன் இருக்கும் சர்வதேச முதலீட்டாளர்கள், இந்த முடிவை உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள்.

எவர்கிராண்டின் மரபு: சீனாவுக்கும் பிற நாடுகளுக்கும் கிடைக்கும் பாடங்கள்

எவர்கிராண்டின் எழுச்சியும் வீழ்ச்சியும் சீனாவின் பொருளாதார மாதிரியின் வலிமைகளையும் பலவீனங்களையும் எடுத்துக்காட்டுகின்றன. வேகமான நகரமயமாக்கல், எளிதில் கிடைத்த கடன், ஊக முதலீடு ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் நிறுவனத்தின் வெற்றி கட்டமைக்கப்பட்டது. இந்தக் காரணிகள் பல தசாப்தகால வளர்ச்சியைத் தூண்டின; அதேவேளையில் ஆபத்தான சமநிலையின்மைகளையும் உருவாக்கின. கடனைச் சார்ந்த விரிவாக்கத்துக்கு உள்ள வரம்புகளையும், மேலும் நிலையான, வெளிப்படையான வணிக நடைமுறைகளின் தேவையையும் அதன் சரிவு வெளிப்படுத்தியுள்ளது.

சீனாவுக்கு இந்த நெருக்கடி ஒரு விழிப்பூட்டலாகும். முடிக்கப்படாத அடுக்குமாடிக் குடியிருப்புகளுக்குப் பணம் செலுத்திய வீடு வாங்கியவர்கள் உட்பட மக்களிடையே அமைதியின்மை ஏற்படுவதைத் தடுக்கும் தேவையையும், பொறுப்பற்ற அபாயம் எடுப்பதைத் தூண்டாமல் கட்டுப்படுத்த வேண்டிய அவசியத்தையும் அரசு சமநிலைப்படுத்த வேண்டும். உயர்தொழில்நுட்பத் துறைகள் மற்றும் உள்நாட்டு நுகர்வை நோக்கிய மாற்றம் தொடங்கிவிட்டது; ஆனால் இந்த மாற்றம் சவாலானதாகவும் நிச்சயமற்றதாகவும் இருக்கும்.

சுருக்கம்

• ஒருகாலத்தில் சீனாவின் மிகப் பெரிய ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனமாக இருந்த எவர்கிராண்டு, 300 பில்லியன் டாலர் கடனில் சிக்கி வீழ்ந்ததைத் தொடர்ந்து ஹாங்காங் பங்குச் சந்தையிலிருந்து நீக்கப்பட உள்ளது.
• நிறுவனத்தின் வீழ்ச்சி சீனாவின் சொத்துத் துறையில் பரந்த நெருக்கடியைத் தூண்டியுள்ளது; இதனால் பணிநீக்கங்கள், முடிக்கப்படாத திட்டங்கள், வீட்டு விலைச் சரிவுகள் ஏற்பட்டுள்ளன.
• செல்வத்தின் பெரும் பகுதி ரியல் எஸ்டேட்டுடன் பிணைக்கப்பட்டுள்ள சாதாரண சீனக் குடும்பங்களின் சேமிப்புகள் குறைந்துள்ளன; இதனால் நுகர்வுச் செலவினமும் பொருளாதார வளர்ச்சியும் மந்தமடைந்துள்ளன.
• சீன அரசு நேரடி நிதியுதவியைத் தவிர்த்து, சந்தையை நிலைப்படுத்தவும் பொருளாதாரத்தை ஆதரிக்கவும் குறிவைத்த நடவடிக்கைகளில் கவனம் செலுத்தியுள்ளது.
• உலகளாவிய பாதிப்புகள் பரவும் அபாயம் குறைவாக இருந்தாலும், இந்த நெருக்கடி முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை உலுக்கியுள்ளது; பண்ட ஏற்றுமதி நாடுகளையும் உலகளாவிய வளர்ச்சியையும் பாதிக்கக்கூடும்.
• உயர்தொழில்நுட்பத் துறைகள் மற்றும் மேலும் நிலையான வளர்ச்சியை நோக்கி அரசு கவனம் திருப்புவதால், சீனாவின் சொத்துச் சந்தை இன்னும் பல ஆண்டுகளுக்குப் பலவீனமாகவே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• சீனாவிலும் உலகின் பிற பகுதிகளிலும் அளவுக்கு மீறிய கடன் மற்றும் ஊக வணிகத்தின் ஆபத்துகள் குறித்து எவர்கிராண்டின் சரிவு எச்சரிக்கிறது.