எம்எஸ்சிஐ தரமிறக்கத்தைத் தடுக்க கட்டுப்பாட்டாளர்கள் அவசர நடவடிக்கை; வரலாறு காணாத சரிவிலிருந்து மீண்ட இந்தோனேசியப் பங்குகள்

வரலாறு காணாத சந்தைச் சரிவில் 80 பில்லியன் டாலர் மதிப்பு அழிந்தது

ஜனவரி இறுதியில் வெறும் இரண்டு வர்த்தக அமர்வுகளில் முக்கியக் குறியீடான ஜகார்த்தா கூட்டுக் குறியீடு (ஐஎச்எஸ்ஜி) சுமார் 16.7% சரிந்ததால், கிட்டத்தட்ட மூன்று தசாப்தங்களில் இல்லாத மிகக் கடுமையான நெருக்கடியை இந்தோனேசிய நிதிச் சந்தைகள் எதிர்கொண்டன. 1998 ஆசிய நிதி நெருக்கடியின் குழப்பத்துக்கு இணையான இந்தப் பங்குவிற்பனை, சந்தை மூலதன மதிப்பில் சுமார் 80 பில்லியன் டாலரைத் துடைத்தெறிந்ததுடன், சந்தை முற்றிலும் சரிவதைத் தடுக்க அவசர வர்த்தகத் தடைகளையும் தூண்டியது. ஜனவரி 28 புதன்கிழமை குறியீடு 7.4% சரிந்தது. அடுத்த நாள் காலை இந்தச் சரிவு மேலும் வேகமடைந்து 10% வரை வீழ்ந்தது; தானாகவே 30 நிமிடங்களுக்கு வர்த்தகத்தை நிறுத்தும் 8% வரம்பையும் கடந்தது. மீண்டும் சந்தை திறந்தபோது, விலை குறைந்த பங்குகளை வாங்கும் நடவடிக்கையால் இழப்புகள் ஓரளவு குறைந்தன. வியாழக்கிழமை குறியீடு 1.06% சரிந்து 8,232.20-இல் முடிவடைந்தது. எனினும், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கைக்கு ஏற்பட்ட பாதிப்பு ஏற்கெனவே நிகழ்ந்துவிட்டது. அதேவேளையில், ரூபியா நாணயம் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக 16,985 என்ற அளவுக்கு அருகில் இதுவரை இல்லாத தாழ்வை எட்டியது. இது தென்கிழக்கு ஆசியாவின் மிகப்பெரிய பொருளாதாரத்தின் நிலைத்தன்மை குறித்த கவலைகளை அதிகப்படுத்தியது. 2025 முழுவதும் இந்தோனேசியச் சொத்துகளிலிருந்து விலகிவந்த வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் வெளியேற்றத்தை மேலும் வேகப்படுத்தினர். புதன்கிழமை மட்டும் வெளிநாட்டு நிதிகள் நிகரமாக 6.2 டிரில்லியன் ரூபியா (371 மில்லியன் டாலர்) மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றன. ஏப்ரலுக்குப் பிறகு ஒரே நாளில் நிகழ்ந்த மிகப்பெரிய வெளியேற்றம் இதுவாகும். சந்தை அமைப்பு மற்றும் ஒழுங்குமுறை மேற்பார்வையில் ஆழமாகப் பதிந்துள்ள பலவீனங்களை இந்த நெருக்கடி வெளிப்படுத்தியது. சர்வதேச தரநிலைகளைப் பூர்த்திசெய்ய மார்ச் மாதக் காலக்கெடுவை எதிர்கொள்ளும் அதிகாரிகள், மேலும் மூலதனம் வெளியேறுவதைத் தடுக்கும் அவசர நடவடிக்கைகளை எடுத்துவருகின்றனர். வர்த்தகத் தரவுகள் பதற்றத்தின் பரவலைக் காட்டின: 214 பங்குகள் மட்டுமே உயர்ந்த நிலையில், 521 பங்குகள் சரிந்தன. நிலையற்ற சூழலிலும் மொத்தப் பரிவர்த்தனை மதிப்பு 68.17 டிரில்லியன் ரூபியாவை எட்டியது. சந்தை அனுபவமிக்கவர்கள் இந்தச் சரிவின் வேகத்தை ஆசிய நிதி நெருக்கடியின் இருண்ட நாள்களுடன் ஒப்பிட்டனர். அப்போது இந்தோனேசியா சர்வதேச நாணய நிதியத்தின் பிணையுதவியை நாடியதுடன், தீவிர அரசியல் மாற்றங்களையும் எதிர்கொண்டது. தற்போதைய பொருளாதார அடிப்படைகள் 1998-ஐவிட வலுவாக இருந்தாலும், அரசுக் கடன் செலுத்தத் தவறும் என்ற அச்சத்தால் அல்லாமல், குறியீட்டில் இடம்பெறுவதற்கான அணுகல் குறித்த கவலையால் ஏற்பட்ட இந்தச் சரிவு, உலகளாவிய குறியீட்டுத் தரநிலைகளைப் பூர்த்திசெய்யப் பழக்கமில்லாத கொள்கை வகுப்பாளர்களுக்கு தனித்துவமான சவால்களை முன்வைத்தது.

நெருக்கடியைத் தூண்டிய எம்எஸ்சிஐ எச்சரிக்கை

உலகின் செல்வாக்குமிக்க குறியீட்டு வழங்குநர்களில் ஒன்றான எம்எஸ்சிஐ இன்க். விடுத்த எச்சரிக்கையே இந்தக் கொந்தளிப்பின் மையமாக இருந்தது. உலகளாவிய மூலதனத்தில் டிரில்லியன் கணக்கான டாலர்களுக்கான முதலீட்டு முடிவுகளுக்கு அதன் வகைப்பாடுகள் வழிகாட்டுகின்றன. இந்தோனேசியப் பங்குகளை வளர்ந்து வரும் சந்தைக் குறியீடுகளில் புதிதாகச் சேர்ப்பதை நிறுத்தப்போவதாகவும், ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் நிறுவனம் "முதலீட்டுத் தகுதி தொடர்பான அடிப்படைச் சிக்கல்கள்" எனக் குறிப்பிட்டவற்றைத் தீர்க்கும் வரை, ஏற்கெனவே இடம்பெற்றுள்ள நிறுவனங்களின் குறியீட்டு எடை அதிகரிப்பையும் நிறுத்தப்போவதாகவும் எம்எஸ்சிஐ அறிவித்தது. நியூயார்க்கைத் தளமாகக் கொண்ட இந்தக் குறியீட்டு நிறுவனம், இந்தோனேசியச் சந்தையில் பங்கு உரிமை, வர்த்தக நடைமுறைகள், விலை நிர்ணய முறைகள் தொடர்பான வெளிப்படைத்தன்மை குறித்த கவலைகளைக் குறிப்பிட்டது. குறியீட்டு முறைகள் குறித்து பரிச்சயமில்லாத உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு, நாடுகளை வளர்ந்த சந்தை, வளர்ந்து வரும் சந்தை அல்லது எல்லைப்புறச் சந்தை என வகைப்படுத்தும் குறியீடுகளை எம்எஸ்சிஐ பராமரிக்கிறது. இந்த வகைப்பாடுகளின் அடிப்படையில்தான், குறியீடுகளைத் தானாகப் பின்பற்றும் செயலற்ற முதலீட்டு நிதிகள் மற்றும் பங்குச் சந்தையில் வர்த்தகமாகும் தயாரிப்புகளில் எந்தப் பங்குகள் இடம்பெறும் என்பது தீர்மானிக்கப்படுகிறது. வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்திலிருந்து எல்லைப்புறச் சந்தை அந்தஸ்துக்கு தரமிறக்கப்படக்கூடும் என்று எம்எஸ்சிஐ எச்சரித்தால், அதன் விளைவுகள் கடுமையானவை. எல்லைப்புறச் சந்தை வகைப்பாடு இந்தோனேசியாவை வங்கதேசம், பாகிஸ்தான், இலங்கை, வியட்நாம் ஆகியவற்றுடன் ஒரே பிரிவில் நிறுத்தும். இதனால், தங்கள் முதலீட்டு விதிகளின்படி வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் மட்டுமே முதலீடு செய்யும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் கட்டாயமாகப் பங்குகளை விற்க நேரிடலாம். கட்டுப்பாட்டுப் பங்குதாரர்கள் அல்லது மூலோபாய முதலீட்டாளர்களிடம் இல்லாமல், பொதுமக்கள் வர்த்தகம் செய்ய உண்மையில் கிடைக்கும் பங்குகளின் விகிதமான இந்தோனேசியாவின் பொதுப் பங்கு மிதவை (free float) வழக்கத்துக்கு மாறாகக் குறைவாக இருப்பது குறித்து பல மாதங்கள் ஆலோசித்ததைத் தொடர்ந்து எம்எஸ்சிஐ இந்த நடவடிக்கையை எடுத்தது. இந்தோனேசியாவின் பொதுப் பங்கு மிதவை சராசரியாக வெறும் 7.5% மட்டுமே. ஆசிய பசிபிக் பிராந்தியத்தின் முக்கியச் சந்தைகளில் இதுவே மிகக் குறைவு. குறியீட்டில் இடம்பெறும் பங்குகள் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு உண்மையில் கிடைக்கும் சந்தை அணுகலைப் பிரதிபலிக்கின்றனவா என்ற கவலை இதனால் அதிகரித்தது. இந்தோனேசிய மத்தியப் பத்திரக் காப்பகத்தின் தரவுகளைப் பயன்படுத்துவது குறித்து பரிசீலித்ததாகவும், ஆனால் அதன் வழிமுறையின் நம்பகத்தன்மை குறித்து குறிப்பிடத்தக்க கவலைகள் எழுந்ததால், ஒழுங்குமுறைச் சீர்திருத்தங்களுக்காகக் காத்திருக்கும் நிலையில் இடைக்காலமாகத் தடையை விதித்ததாகவும் நிறுவனம் தெரிவித்தது. வளர்ந்து வரும் சந்தை மற்றும் எல்லைப்புறச் சந்தை அந்தஸ்துகளுக்கு இடையிலான வேறுபாடு, நேரடியான நிதி விளைவுகளைக் கொண்டுள்ளது. குறியீட்டு அமைப்புகளைப் பிரதிபலிக்க வேண்டிய பரிவர்த்தனை வர்த்தக நிதிகள் போன்ற முதலீட்டு வழிகள் மூலம் வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் பொதுவாகப் பெருமளவிலான செயலற்ற முதலீட்டைப் பெறுகின்றன. எல்லைப்புறச் சந்தைகளிலும் முதலீடு செய்ய முடியும் என்றாலும், உலகளாவிய முதலீட்டுத் தொகுப்புகளில் அவற்றுக்கான ஒதுக்கீடுகள் மிகவும் குறைவு; அவை பெரும்பாலும் அதிக நிலையற்ற தன்மையையும் குறைந்த பணப்புழக்கத்தையும் கொண்டிருக்கும். அடிப்படை நிறுவனங்களின் வருவாய் அல்லது பொருளாதார வளர்ச்சி விகிதங்களில் மாற்றம் ஏதும் இல்லாதபோதும், எம்எஸ்சிஐ எச்சரிக்கை ஏன் உடனடியாகப் பங்குவிற்பனை அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தியது என்பதை இந்தப் படிநிலை விளக்குகிறது.

ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகளும் சீர்திருத்த உறுதிமொழிகளும்

உலகளாவிய முதலீட்டுத் தொகுப்புகளிலிருந்து நீக்கப்படும் அபாயத்தை எதிர்கொண்ட இந்தோனேசிய அதிகாரிகள், திருத்த நடவடிக்கைகளை விரைவாக அறிவித்தனர். அப்போதைய நிதிச் சேவைகள் ஆணையத்தின் (ஓஜேகே) தலைவர் மஹேந்திர சிரேகர், ஜனவரி 29 அன்று செய்தியாளர் சந்திப்பில் விரிவான சீர்திருத்தத் திட்டத்தை வெளியிட்டார். எம்எஸ்சிஐ உடனான தொடர்புகள் ஆக்கபூர்வமாக இருந்ததாகவும் அவர் நம்பிக்கை தெரிவித்தார். பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களுக்கான குறைந்தபட்ச பொதுப் பங்கு மிதவைத் தேவையை 7.5%-லிருந்து 15%-ஆக இரட்டிப்பாக்குவது இந்தத் திட்டத்தின் மைய அம்சமாகும். இதன்மூலம் தரநிலை தாய்லாந்தின் அளவுக்கு நெருக்கமாகும்; எனினும், ஹாங்காங் மற்றும் இந்தியாவில் நடைமுறையில் உள்ள 25%-க்கும் குறைவாகவே இருக்கும். பொதுப் பங்கு மிதவை கணக்கீட்டில் நிறுவன மற்றும் மூலோபாய முதலீட்டாளர்களைச் சேர்க்கப்போவதில்லை என்றும், ஒவ்வொரு உரிமைப் பிரிவிலும் 5%-க்கு அதிகமாகவும் குறைவாகவும் பங்கு வைத்திருப்போர் பற்றிய விரிவான தரவுகளை வெளியிடப்போவதாகவும் கட்டுப்பாட்டாளர்கள் உறுதியளித்தனர். மேலும், இறுதிப் பயனாளி உரிமையாளர் (UBO) பற்றிய வெளிப்படைத்தன்மைத் தரவுகளை எம்எஸ்சிஐக்கு வழங்கவும், முதற்கட்டமாக ஐடிஎக்ஸ்100 குறியீட்டில் உள்ள நிறுவனங்களில் கவனம் செலுத்தவும் அதிகாரிகள் உறுதியளித்தனர். இந்தோனேசியப் பங்குச் சந்தையை உறுப்பினர்களுக்குச் சொந்தமான அமைப்பிலிருந்து இலாப நோக்கமுள்ள நிறுவனமாக மாற்றி, அதன் பரஸ்பர உறுப்பினர் உரிமை அமைப்பை நீக்கவும் அரசு திட்டமிட்டுள்ளது. இதற்கான வரைவு விதிமுறைகள் 2026 முதல் காலாண்டில் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன. சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் இந்த அறிவிப்புகளை எச்சரிக்கையுடனான நிம்மதியுடன் வரவேற்றனர். சிங்கப்பூரில் உள்ள எஸ்ஜிஎம்சி கேப்பிட்டல் நிறுவனத்தின் முதலீட்டுத் தொகுப்பு மேலாளர் மொஹித் மிர்புரி, இந்தப் பதில் தேவையான ஒத்திசைவையும் நோக்கத்தையும் வெளிப்படுத்துவதாகக் கூறினார்.

கொள்கைத் தெளிவு பொதுவாக நிலையற்ற தன்மைக்குப் பிறகுதான் வரும்; அதற்கு முன்பல்ல. கடந்த இரண்டு நாள்களாக நடந்த விற்பனை பெரும்பாலும் எந்தப் பாகுபாடும் இன்றி நடைபெற்றுள்ளது. எல்லாமே சரியாகத் தோன்றும் வரை காத்திருந்து முதலீட்டில் இறங்குவது வழக்கமல்ல.

எனினும், நடைமுறைப்படுத்துவதற்கான காலக்கெடு குறித்து கேள்விகள் நீடிக்கின்றன. எம்எஸ்சிஐயின் அடுத்த விரிவான சந்தை ஆய்வு 2026 மே மாதத்தில் நடைபெறவுள்ளது. எம்எஸ்சிஐ கோரியபடி பொதுப் பங்கு மிதவை வெளிப்படைத்தன்மை குறித்த முன்மொழிவுகளைச் சரிசெய்ய, சுய ஒழுங்குமுறை அமைப்புடன் இணைந்து செயல்படப்போவதாகவும் ஓஜேகே தெரிவித்தது. 15% இலக்கு என்பது இறுதியில் 25%-ஐ எட்டுவதற்கான இடைக்கால நடவடிக்கை என்று ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிட்டனர். எனினும், அந்த உயர்ந்த இலக்கை எட்டுவதற்கான உறுதியான காலக்கெடு எதுவும் நிர்ணயிக்கப்படவில்லை. புதிய தேவைகளைப் பூர்த்திசெய்யாத நிறுவனங்கள் வெளியேற்றக் கொள்கையை எதிர்கொள்ளும்; விதிகளுக்கு இணங்காத நிறுவனங்கள் பட்டியலிலிருந்து நீக்கப்படவும் வாய்ப்புள்ளது.

சந்தைச் சரிவைத் தொடர்ந்து தலைமை மாற்றம்

நம்பகத்தன்மையை மீட்டெடுக்கும் அழுத்தம் அதிகரித்த நிலையில், ஜனவரி 30 வெள்ளிக்கிழமை இந்தோனேசியாவின் உயர்மட்ட நிதி ஒழுங்குமுறை அதிகாரியும் பங்குச் சந்தை அதிகாரிகளும் பதவி விலகினர். நிதிச் சேவைகள் ஆணையத் தலைவர் பதவியிலிருந்து விலகிய மஹேந்திர சிரேகர், தரமிறக்கத்தைத் தவிர்த்து முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை மீட்டெடுப்பதற்கான அவசியமான மீட்பு நடவடிக்கைகளுக்கு ஆதரவளிக்கும் "தார்மிகப் பொறுப்பின் ஒரு வடிவமாக" தனது விலகலை விவரித்தார். மூலதனச் சந்தைகள், வழிப்பொருள் நிதிகள் மற்றும் கார்பன் பரிவர்த்தனைச் சந்தையை மேற்பார்வையிட்ட ஆணையர் இனார்னோ ஜஜாடி, துணை ஆணையர் ஆதித்ய ஜயான்தாரா ஆகியோரின் விலகலைத் தொடர்ந்து அவரது பதவி விலகல் நிகழ்ந்தது. இந்தோனேசியப் பங்குச் சந்தையின் தலைமைச் செயல் அதிகாரியும் பதவி விலகியதால், தலைமை மாற்றம் அந்த அமைப்புக்கும் விரிந்தது. இந்த விலகல்கள், சந்தைச் சரிவைத் தொடர்ந்து இந்தோனேசிய அதிகாரிகள் எடுத்த மிக முக்கியமான பொறுப்பேற்பு நடவடிக்கைகளாக அமைந்தன. கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்களுக்கு புதிய தலைமை அவசியம் என்பதை அவை உணர்த்தின. சந்தை அதிகாரிகளுக்கு எம்எஸ்சிஐ விடுத்த எச்சரிக்கைகள் "முகத்தில் அறைந்தது போன்றவை" என்று தரகு நிறுவன வட்டாரங்கள் விவரித்த பின்னரே இந்தப் பதவி விலகல்கள் நிகழ்ந்தன. குறியீட்டு வழங்குநரின் வெளிப்படையான விமர்சனம் ஏற்படுத்திய நற்பெயர் பாதிப்பின் தீவிரத்தை இது சுட்டிக்காட்டியது. சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுடனான உறவுகளை மீண்டும் கட்டியெழுப்புவதற்கான அவசியமான முன்நிபந்தனையாக இந்தத் தலைமை மாற்றத்தை ஆய்வாளர்கள் கருதினர். இருப்பினும், எம்எஸ்சிஐ தலையீட்டைத் தூண்டிய அடிப்படை வெளிப்படைத்தன்மைக் குறைபாடுகளைப் பணியாளர் மாற்றங்கள் மட்டும் சரிசெய்ய முடியாது என்றும் சிலர் எச்சரித்தனர். அடையாளம் காணப்பட்ட சிக்கல்களைத் தீர்க்கும் எம்எஸ்சிஐயின் மார்ச் மாதக் காலக்கெடுவுக்கு முன்பாக, வாக்குறுதியளிக்கப்பட்ட பொதுப் பங்கு மிதவை அதிகரிப்புகளையும் உரிமை வெளிப்படுத்தல் தேவைகளையும் செயல்படுத்துவது புதிய தலைமையின் பொறுப்பாக இருக்கும். சர்வதேச தரநிலைகளுக்கு இணங்குவதில் தங்களின் உறுதிப்பாட்டைக் காட்ட, இந்த நெருக்கடிக்கு உயர்மட்ட அரசியல் அங்கீகாரத்துடன் பொறுப்பேற்பு அவசியம் என ஒருங்கிணைந்த பதவி விலகல்கள் சுட்டிக்காட்டின. உள்நாட்டு நிறுவனங்களின் நம்பகத்தன்மைக்கு இத்தகைய பொறுப்பேற்பு நடவடிக்கைகள் வேதனையளித்தாலும், நிர்வாகத் தோல்விகளை அதிகாரிகள் தீவிரமாகக் கருதுகிறார்கள் என்பதை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு உணர்த்த அவை பெரும்பாலும் அவசியம் என்று சந்தை நோக்கர்கள் குறிப்பிட்டனர். அதிகரித்த பொதுப் பங்கு மிதவைத் தேவைகளால் தங்கள் கட்டுப்பாட்டுப் பங்கு நீர்த்துப்போகும் என எதிர்க்கும் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் உள்நாட்டு அரசியல் அழுத்தங்களையும் சமாளித்தபடி, எம்எஸ்சிஐயுடன் சிக்கலான பேச்சுவார்த்தைகளை நடத்த வேண்டியிருக்கும் புதிய அதிகாரிகளுக்கு.

அரசியல், நிதிக் கவலைகள் சந்தை அழுத்தத்தை அதிகரிக்கின்றன

எம்எஸ்சிஐ எழுப்பிய உடனடி தொழில்நுட்பக் கவலைகளுக்கு அப்பால், அக்டோபர் 2024-இல் பதவியேற்ற அதிபர் பிரபோவோ சுபியாந்தோவின் ஆட்சியில் இந்தோனேசியப் பொருளாதாரம் செல்லும் பாதை குறித்த பரந்த கவலைகளையும் சந்தைச் சரிவு பிரதிபலிக்கிறது. நிர்வாகத்தின் நிதி மேலாண்மை குறித்து முதலீட்டாளர்களின் அச்சம் அதிகரித்துள்ளது. குறிப்பாக, மதிப்புமிக்க நிதியமைச்சர் ஸ்ரீ முல்யானி இந்திராவதியை 2025-இல் திடீரெனப் பதவி நீக்கியது, விவேகமான பட்ஜெட் ஒழுக்கத்தைப் பேணுவதில் நாட்டுக்கு உள்ள உறுதிப்பாட்டின் மீதான நம்பிக்கையைத் தகர்த்தது. பிரபோவோவின் மருமகன் தாமஸ் ஜிவாண்டோனோவை மத்திய வங்கியான இந்தோனேசியா வங்கியில் உயர்பதவிக்கு நியமித்தது, உறவினர்களுக்கு ஆதரவளித்தல் மற்றும் பணவியல் கொள்கையில் அரசியல் தலையீடு குறித்த கவலைகளை மேலும் தூண்டியது. இந்த நியமன மாற்றங்கள், அரசு செலவுகள் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 3% என்ற சட்ட வரம்பை நெருங்கிய நிலையில், அதிகரித்துவரும் நிதிப் பற்றாக்குறையின் பின்னணியில் நிகழ்ந்தன. நாடு முழுவதும் பள்ளி மாணவர்களுக்கு மதிய உணவு வழங்கும் லட்சியத் திட்டம் அரசியல் ரீதியாகப் பிரபலமாக இருந்தாலும், நிலைத்திருக்க முடியாத பட்ஜெட் அழுத்தங்கள் குறித்த பொருளாதார நிபுணர்களின் கவலையை அதிகரித்துள்ளது. எம்எஸ்சிஐ எச்சரிக்கை வந்தபோது சந்தை நிலவரம் குறிப்பாகப் பலவீனமாக இருந்ததாக, சிங்கப்பூரைத் தளமாகக் கொண்ட ஆல்ஸ்பிரிங் குளோபல் இன்வெஸ்ட்மென்ட்ஸ் நிறுவனத்தின் முதலீட்டுத் தொகுப்பு மேலாளர் கேரி டான் குறிப்பிட்டார்.

எம்எஸ்சிஐ எச்சரிக்கை பொருத்தமற்ற நேரத்தில் வந்தது. இதனால் செயலற்ற மற்றும் குறியீட்டை அடிப்படையாகக் கொண்ட முதலீட்டாளர்கள் முதலில் விற்றுவிட்டு, பின்னர் கேள்வி கேட்கும் வழக்கமான எதிர்வினையை வெளிப்படுத்தினர்; அதன் விளைவாகக் குறுகிய காலத்தில் கடுமையான சரிவு ஏற்பட்டது.

அரசியல் நிச்சயமின்மையும் சந்தை அமைப்பின் குறைபாடுகளும் இணைந்ததால், கொள்கைச் சூழல் இன்னும் நிலையானதாக இருந்திருந்தால் ஏற்பட்டிருக்கக்கூடியதைவிட எம்எஸ்சிஐ எச்சரிக்கையின் தாக்கம் அதிகரித்தது. டாலருக்கு எதிராக ரூபியா 16,770 ஆகச் சரிந்தது; வரலாற்றுத் தாழ்வான 16,985-ஐவிடச் சற்றே அதிகமான இந்த அளவு, பங்குச் சந்தைக் கொந்தளிப்பைப் போலவே நிதிக் கவலைகளையும் பிரதிபலித்தது. நிதிப் பற்றாக்குறைப் பாதையை கடன் மதிப்பீட்டு நிறுவனங்கள் உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்கத் தொடங்கியுள்ளன. அரசியலமைப்புச் சட்டத்தில் உள்ள 3% வரம்பை மீறினால், எம்எஸ்சிஐ பங்குச் சந்தை வகைப்பாட்டுச் சிக்கல்களிலிருந்து தனியாக அரசுக் கடன் மதிப்பீடு குறைக்கப்படலாம் என்று சில ஆய்வாளர்கள் எச்சரித்துள்ளனர். சமூக மேம்பாட்டுக்கும் பொருளாதார உள்ளடக்கத்துக்கும் தங்களின் கொள்கைகள் அவசியமானவை என்று பிரபோவோ நிர்வாகம் வாதிட்டுள்ளது. இருப்பினும், அதிகரிக்கும் செலவினங்களும் மத்திய வங்கியின் நிறுவன சுதந்திரம் குறைவதும் இணைந்துள்ளதைச் சந்தைகள் சந்தேகத்துடன் அணுகியுள்ளன.

வால் ஸ்ட்ரீட் தரமதிப்புக் குறைப்புகள் அழுத்தத்தை அதிகரிக்கின்றன

நெருக்கடி தீவிரமடைந்தபோது, முக்கிய சர்வதேச முதலீட்டு வங்கிகள் இந்தோனேசியப் பங்குகள் குறித்த தங்கள் மதிப்பீடுகளை விரைவாகக் குறைத்தன. சந்தைக்கான தனது மதிப்பீட்டை கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் "குறைந்த எடை" (underweight) எனக் குறைத்து, எம்எஸ்சிஐ உண்மையில் தரமிறக்கினால் செயலற்ற நிதிகள் தங்கள் முதலீட்டுத் தொகுப்புகளை மறுசீரமைக்கும் நிலையில், 2.2 பில்லியன் டாலர் முதல் 7.8 பில்லியன் டாலர் வரையிலான மூலதன வெளியேற்றம் நிகழக்கூடும் என்று வாடிக்கையாளர்களை எச்சரித்தது. தரமிறக்கப்படும் சூழல் நிகழ்வது சாத்தியமில்லை என கோல்ட்மேன் ஆய்வாளர்கள் கருதியபோதும், நீடித்துவரும் அபாயங்கள் குறித்து முதலீட்டாளர்களை எச்சரித்தனர்.

சந்தையில் அழுத்தம் தொடரும் என எதிர்பார்க்கிறோம்; முதலீட்டில் நுழைவதற்கான தருணமாக இதைக் கருதவில்லை.

யூபிஎஸ் வங்கியும் தனது பரிந்துரையை "நடுநிலை" எனக் குறைத்தது. இது உடனடி வருமானம் குறித்த நம்பிக்கை குறைந்திருப்பதைப் பிரதிபலித்தது. எம்எஸ்சிஐ தொடர்பான கவலைகளுக்கு அப்பால், தனியார் நுகர்வு மந்தமாக இருப்பது, கடன் வளர்ச்சி குறைவது, சட்ட வரம்புகளை நெருங்கும் நிதிப் பற்றாக்குறை அதிகரிப்பது உள்ளிட்ட கட்டமைப்புசார் பெரும்பொருளாதாரச் சவால்களையும் வங்கிகள் சுட்டிக்காட்டின. எல்எஸ்இஜி தரவுகளின்படி, 2025 முழுவதும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தோனேசியப் பங்குகளிலிருந்து ஏற்கெனவே 13.96 டிரில்லியன் ரூபியா (834 மில்லியன் டாலர்) திரும்பப் பெற்றுள்ளனர். 2020-க்குப் பிறகு அதிக வெளியேற்றம் நிகழ்ந்த ஆண்டாக இது அமைந்தது. ஜனவரி மாதப் பங்குவிற்பனை இந்தப் போக்கை வேகப்படுத்தியது; வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் பல்வேறு துறைகளிலிருந்தும் பங்குகளைப் பாகுபாடின்றி விற்றனர். இந்தச் சரிவின்போது போக்குவரத்து மற்றும் சரக்குப் போக்குவரத்துப் பங்குகள் மட்டுமே தாக்குப்பிடித்தன. அடிப்படை நுகர்வுப் பொருட்கள் அல்லாத துறை, சுகாதாரம், ரியல் எஸ்டேட் ஆகிய துறைகள் 3.6%-க்கும் அதிகமான சரிவைச் சந்தித்தன. குறிப்பிட்ட நிறுவனங்களின் அடிப்படை நிலைமைகளைப் பொருட்படுத்தாமல், குறியீட்டு எடைகளுக்குப் பொருந்துமாறு முதலீடு செய்ய வேண்டிய முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் முதலீட்டைக் குறைக்க நேர்ந்ததை விற்பனை அழுத்தத்தின் செறிவு வெளிப்படுத்தியது. அதிகாரிகளின் விளக்கங்கள் முதலீட்டாளர்களுக்கு நம்பிக்கையளிக்கவில்லை என்று பிடி டிரிமேகா செக்யூரிட்டீஸ் இந்தோனேசியாவின் ஆய்வுத் துறைத் தலைவர் ஆல்டோ பெர்காசா வலியுறுத்தினார். எம்எஸ்சிஐயுடன் ஒருமித்த கருத்தை எட்டுவதற்கு என்ன செய்யப்போகிறார்கள் என்பது குறித்த தெளிவான திட்டத்தை ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகள் வெளியிட வேண்டும் என்றும் அவர் கூறினார்.

சீர்திருத்தக் காலக்கெடுவும் சந்தை நிலைத்தன்மையும்

எம்எஸ்சிஐயின் அடுத்த ஆய்வுச் சுற்றுக்கு முன் உறுதியான முன்னேற்றத்தைக் காட்ட இந்தோனேசிய அதிகாரிகளுக்கு இப்போது குறுகிய கால அவகாசமே உள்ளது. ஓஜேகே மற்றும் இந்தோனேசியப் பங்குச் சந்தையுடன் தொடர்ந்து கலந்துரையாடியபடி, நிகழ்வுகளைக் கண்காணிப்பதாகவும் தேவைக்கேற்ப அடுத்தகட்ட நடவடிக்கைகளை அறிவிப்பதாகவும் குறியீட்டு வழங்குநர் தெரிவித்துள்ளார். உடனடி வெளிப்படைத்தன்மைப் பிரச்சினைகளைத் தீர்க்க மார்ச் மாதத்தை இலக்காகக் கட்டுப்பாட்டாளர்கள் நிர்ணயித்துள்ளனர். எனினும், பொதுப் பங்கு மிதவைத் தேவையை கணிசமாக உயர்த்தும் நடவடிக்கைகளை முழுமையாகச் செயல்படுத்தக் கூடுதல் காலம் தேவைப்படலாம். புதிய 15% வரம்பைப் பூர்த்திசெய்யாத நிறுவனங்கள் வெளியேற்றக் கொள்கையை எதிர்கொள்ளும்; ஆனால் பட்டியலிலிருந்து நீக்கும் நடைமுறைகள் குறித்த விவரங்கள் இன்னும் உருவாக்கப்பட்டுவருகின்றன. முதலீட்டாளர்கள் வரவிருக்கும் மாதங்களில் நடைமுறைப்படுத்தப்படும் விவரங்களை உன்னிப்பாகக் கவனிக்க வேண்டியிருக்கும். பொருளாதார அடிப்படைக் குறியீடுகளிலிருந்து மாறுபட்ட தொழில்நுட்பக் காரணத்தால் இந்தச் சரிவு ஏற்பட்டதாக பெர்மாட்டா வங்கியின் தலைமைப் பொருளாதார நிபுணர் ஜோசுவா பார்டேடே குறிப்பிட்டார்.

இரண்டு நாள் பங்குவிற்பனை அடிப்படை நிலவரங்களுக்கான எதிர்வினையைவிட, சந்தை அணுகல் அபாயத்தின் மறுமதிப்பீடாகவே தெரிகிறது.

வெளிப்படைத்தன்மை மேம்பட்டதற்கான உறுதியான ஆதாரங்களும் வலுவான நிதி ஒழுக்கமும் வெளிப்படும் வரை, செய்திகள் சார்ந்தே சந்தைகள் இயங்கும் என்று அவர் கணித்தார். ரூபியாவின் செயல்பாடு நம்பிக்கையின் அளவுகோலாக இருக்கும். பணவீக்க அழுத்தம் மேலும் அதிகரிப்பதைத் தடுக்க, டாலருக்கு 17,000-க்கும் கீழே நாணயம் நிலைபெற வேண்டும். புதிய ஒழுங்குமுறைத் தலைமை வாக்குறுதியளிக்கப்பட்ட சீர்திருத்தங்களைச் செயல்படுத்துவதோடு, மத்திய வங்கியும் நிதி அமைச்சகமும் பெரும்பொருளாதார மேலாண்மையில் நம்பகத்தன்மையை மீட்டெடுக்குமா என்பதில்தான் இந்தோனேசியச் சந்தைகள் வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்தை முழுமையாக மீட்டெடுப்பது அமையும். அது வெற்றியடைந்தால், வியட்நாம், வங்கதேசம், பாகிஸ்தான் ஆகியவற்றுடன் இந்தோனேசியா எல்லைப்புறச் சந்தைப் பிரிவில் சேர்வது தவிர்க்கப்படும்; வளர்ந்து வரும் சந்தைக் குறியீடுகளைப் பின்தொடரும் டிரில்லியன் கணக்கான டாலர் முதலீட்டுக்கான அணுகலும் தொடரும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

• ஜனவரி இறுதியில் இரண்டு நாள்களில் ஜகார்த்தா கூட்டுக் குறியீடு சுமார் 16.7% சரிந்தது; சந்தை மதிப்பில் 80 பில்லியன் டாலர் அழிந்ததுடன் வர்த்தகமும் நிறுத்தப்பட்டது.
• வெளிப்படைத்தன்மைக் கவலைகள் மற்றும் குறைந்த பொதுப் பங்கு மிதவைத் தேவைகள் காரணமாக, இந்தோனேசியாவின் வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்தை எல்லைப்புறச் சந்தையாகத் தரமிறக்கக்கூடும் என்று எம்எஸ்சிஐ இன்க். எச்சரித்தது.
• பொதுப் பங்கு மிதவைத் தேவையை 7.5%-லிருந்து 15%-ஆக இரட்டிப்பாக்கவும், மார்ச் மாதத்துக்குள் பங்கு உரிமை வெளியீட்டை மேம்படுத்தவும் இந்தோனேசிய ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகள் உறுதியளித்தனர்.
• நெருக்கடியைத் தொடர்ந்து ஓஜேகே தலைவர் மஹேந்திர சிரேகர் உள்ளிட்ட உயர்மட்ட நிதி அதிகாரிகளும் இந்தோனேசியப் பங்குச் சந்தைத் தலைமையும் பதவி விலகினர்.
• தரமிறக்கம் நிகழ்ந்தால் 2.2 பில்லியன் டாலர் முதல் 7.8 பில்லியன் டாலர் வரை முதலீடு வெளியேறக்கூடும் என்று கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் எச்சரித்தது; வங்கி தனது மதிப்பீட்டை "குறைந்த எடை" எனக் குறைத்தது.
• 2025-இல் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தோனேசியப் பங்குகளில் 834 மில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றனர்; அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக ரூபியா 16,985 என்ற அளவுக்கு அருகில் வரலாறு காணாத தாழ்வை எட்டியது.
• நிதியமைச்சர் ஸ்ரீ முல்யானி பதவிநீக்கம் செய்யப்பட்டதும், அதிபரின் மருமகன் மத்திய வங்கியில் நியமிக்கப்பட்டதும் உள்ளிட்ட அரசியல் கவலைகள் நிதிக் கொள்கை மீதான நம்பிக்கையை அசைத்துள்ளன.