மூடிஸ் எச்சரிக்கையால் ஆழமடையும் நெருக்கடி அச்சம்: சரிவில் இந்தோனேசியச் சந்தைகள்

மூடிஸ் கடும் எச்சரிக்கை விடுத்ததால் சந்தைகள் சரிவு

மூடிஸ் இன்வெஸ்டர்ஸ் சர்வீஸ் விடுத்த கடும் எச்சரிக்கையைத் தொடர்ந்து, வெள்ளிக்கிழமை இந்தோனேசியச் சந்தைகள் கடும் சரிவுடன் தொடங்கின. ஜகார்த்தா கூட்டு குறியீடு 2 சதவீதத்துக்கும் அதிகமாக வீழ்ந்தது; ரூபியா ஒரு டாலருக்கு 16,880 என்ற நிலையைத் தொட்டது. இது ஜனவரி 22-க்குப் பிறகு அதன் மிகக் குறைந்த மதிப்பாகும். இந்தோனேசியாவின் கடன் மதிப்பீட்டு கண்ணோட்டத்தை நிலையானது என்பதிலிருந்து எதிர்மறையாக மாற்றியதாக மூடிஸ் வியாழக்கிழமை அறிவித்ததைத் தொடர்ந்து விற்பனை வேகமடைந்தது. Baa2 மதிப்பீட்டைத் தொடர்ந்து வைத்திருந்தாலும், கொள்கை நிச்சயமின்மையும் நிர்வாகம் தொடர்பான கவலைகளும் இந்தோனேசியாவின் நீண்டகாலமாக நிலைத்துவந்த நம்பகத்தன்மையைப் பாதிக்கக்கூடும் என அது எச்சரித்தது.

தென்கிழக்காசியாவின் மிகப்பெரிய பொருளாதாரத்துக்கு இதைவிட மோசமான நேரம் அமைந்திருக்க முடியாது. உலகளாவிய குறியீட்டு வழங்குநரான MSCI Inc., இந்தோனேசியப் பத்திரங்களில் வெளிப்படைத்தன்மை தொடர்பாகக் கடுமையான சிக்கல்கள் இருப்பதாகச் சுட்டிக்காட்டிய சில நாட்களிலேயே இந்த மதிப்பீட்டு மாற்றம் வந்துள்ளது. இதனால் இரண்டு நாள் சந்தை வீழ்ச்சி ஏற்பட்டு, 80 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமான சந்தை மதிப்பு அழிந்தது. அதிபர் பிரபோவோ சுபியாந்தோவின் கீழ் கொள்கைகள் எந்தத் திசையில் செல்லும் என்ற ஏற்கெனவே நிலவிய கவலையில் இருந்த வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள், பங்குகளை விற்றனர். கடந்த புதன்கிழமை முதல் வெளிநாட்டினர் நிகர அடிப்படையில் 860 மில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றுள்ளதாகவும், இதனால் 2025-ஆம் ஆண்டின் மொத்த முதலீட்டு வெளியேற்றம் சுமார் 1 பில்லியன் டாலரை எட்டியுள்ளதாகவும் பங்குச் சந்தைத் தரவுகள் காட்டின.

1.4 டிரில்லியன் டாலர் மதிப்புள்ள பொருளாதாரத்தின் எதிர்காலம் குறித்து அதிகரித்துவரும் கவலையைச் சந்தையின் எதிர்மறையான எதிர்வினை பிரதிபலித்தது. வியாழக்கிழமை 0.5 சதவீதம் சரிந்து முடிந்த ஜகார்த்தா கூட்டு குறியீடு, கடந்த வாரத்தின் 6.9 சதவீதக் கடும் சரிவைத் தொடர்ந்து மேலும் வீழ்ச்சியடையும் நிலையில் இருந்தது. மூடிஸ் அறிவிப்புக்குப் பிறகு, நீண்டகால டாலர் மதிப்பிலான அரசுப் பத்திரங்கள் 0.3 முதல் 0.5 சென்ட் வரை சரிந்தன. அவற்றில் பல, ஐந்து மாதங்களில் இல்லாத குறைந்த நிலைகளில் வர்த்தகமானதாக Tradeweb தரவுகள் தெரிவித்தன. கடந்த மாத இறுதியில் தொட்ட ஒரு டாலருக்கு 16,985 என்ற சாதனை குறைந்த மதிப்புக்கு அருகே ரூபியா நீடித்தது; இந்த ஆண்டில் அதன் மதிப்பு கிட்டத்தட்ட 1 சதவீதம் குறைந்துள்ளது.

எதிர்மறைக் கண்ணோட்டத்துக்கு என்ன காரணம்?

Baa2 மதிப்பீட்டை உறுதிப்படுத்தியபடியே கண்ணோட்டத்தை எதிர்மறையாக மாற்றிய மூடிஸின் முடிவு, புதிய நிர்வாகத்தின் கீழ் கொள்கைகள் செல்லும் திசை குறித்த குறிப்பிட்ட கவலைகளைப் பிரதிபலிக்கிறது. தனது அதிகாரப்பூர்வ அறிக்கையில், கொள்கை உருவாக்கத்தில் கணிக்கக்கூடிய தன்மை குறைந்திருப்பதே முக்கியக் காரணம் என அந்த நிறுவனம் குறிப்பிட்டது. கொள்கைகளிடையே பலவீனமான ஒருங்கிணைப்பும் சந்தைகளுக்குச் சீரற்ற தகவல் பரிமாற்றமும் பங்குச் சந்தை ஏற்ற இறக்கத்தையும் மாற்று விகித அழுத்தத்தையும் அதிகரித்துள்ளதுடன், கொள்கை நம்பகத்தன்மை குறித்த கருத்தையும் பாதித்துள்ளதாக அது தெரிவித்தது.

இந்த மதிப்பீட்டு மாற்றத்துக்குப் பின்னால் ஆறு முக்கியக் காரணிகளை அந்த நிறுவனம் சுட்டிக்காட்டியது. முதலாவதாக, அரசாங்கக் கொள்கைகளின் திசை அதிகரித்துவரும் வகையில் கணிக்க முடியாததாக மாறியுள்ளதாக மூடிஸ் மதிப்பிடுகிறது. இரண்டாவதாக, நிர்வாகமும் நிறுவன அமைப்புகளும் பலவீனமடைந்துள்ளன. குறிப்பாக, அரசாங்கத்தின் செயல்திறன் மற்றும் ஒழுங்குமுறைகளின் தரம் தொடர்பான உலகளாவிய நிர்வாகக் குறியீடுகளில் மதிப்பெண்கள் குறைந்துள்ளன. மூன்றாவதாக, பொதுச் செலவுக் கொள்கைகளால் நிதிநிலை ஆபத்துகள் அதிகரிக்கின்றன; குறிப்பாக, லட்சியமிக்க சமூகத் திட்டங்களுக்கும் குறைவான வருவாய் திரட்டும் திறனுக்கும் இடையிலான சமநிலையின்மையை அது சுட்டிக்காட்டியது.

இந்தத் திட்டங்களில் இலவச சத்துணவு வழங்கும் திட்டமும், மலிவு விலை வீடமைப்புத் திட்டங்களும் குறிப்பிடத்தக்கவை. உள்கட்டமைப்புப் பராமரிப்பு உள்ளிட்ட பிற செலவினங்களுக்கான நிதியைக் குறைத்து, வரவுசெலவுத் திட்டத்தில் நிதியை மறுஒதுக்கீடு செய்வதன் மூலம் இவை செயல்படுத்தப்படுகின்றன. பொருளாதாரத்தின் அளவுடன் ஒப்பிடுகையில் அரசின் வரவுசெலவுத் திட்டம் சிறியதாக இருப்பதால், இத்திட்டங்களை மேலும் விரிவுபடுத்துவது அவற்றை நிர்வகிக்கும் அரசின் திறனுக்கு அழுத்தம் தரக்கூடும் என மூடிஸ் எச்சரித்தது. நான்காவதாக, 900 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிக மதிப்புள்ள அரசுக்குச் சொந்தமான நிறுவனங்களின் சொத்துகளை நிர்வகிக்கும் தனன்தாரா இறையாண்மைச் செல்வ நிதியத்தின் நிர்வாகம் குறித்த நிச்சயமின்மையை அந்த நிறுவனம் தெரிவித்தது. இது இந்தோனேசியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் சுமார் 60 சதவீதத்துக்குச் சமம்.

ஐந்தாவதாக, சர்ச்சைக்குரிய கொள்கை விவாதங்கள் நிச்சயமின்மையை அதிகரித்துள்ளன. தற்போதைய 3 சதவீத உச்சவரம்புக்கு மேல் நிதிப் பற்றாக்குறை வரம்பை உயர்த்துவது குறித்த விவாதங்கள், இந்தோனேசிய வங்கியின் அதிகார வரம்பு மற்றும் நிர்வாகம் குறித்த கேள்விகள், இயற்கை வளக் கொள்கையில் ஏற்பட்டுள்ள மாற்றங்கள் ஆகியவை இதில் அடங்கும். ஆறாவதாக, சமூக மற்றும் அரசியல் நிலைத்தன்மைக்கான ஆபத்துகள் அதிகரிப்பதாக மூடிஸ் குறிப்பிட்டது. வருமான வளர்ச்சி மற்றும் வாழ்க்கைத் தரம் குறித்த அதிருப்தியுடன், பொதுமக்களின் போராட்டங்களும் அதிகரித்து வருகின்றன.

கவலைகளைத் தவறான புரிதல் எனக் கூறி அதிகாரிகள் நிராகரிப்பு

மூடிஸின் முடிவின் முக்கியத்துவத்தைக் குறைத்துக் காட்ட இந்தோனேசிய அதிகாரிகள் விரைவாக நடவடிக்கை எடுத்தனர். அதைத் தங்களின் பொருளாதார உத்தி மீதான அடிப்படையான விமர்சனமாக அல்லாமல், தற்காலிகத் தவறான புரிதலாக அவர்கள் சித்தரித்தனர். பொருளாதார விவகாரங்களுக்கான ஒருங்கிணைப்பு அமைச்சர் ஏர்லங்கா ஹர்தார்தோ இந்த நிலைப்பாட்டை முன்னின்று எடுத்துரைத்தார். நாட்டின் புதிய வளர்ச்சி மாதிரியை மதிப்பீட்டு நிறுவனங்களும் உலக நிதிச் சந்தைகளும் புரிந்துகொள்ளத் தவறிவிட்டதாக அவர் கூறினார்.

எங்கள் வரவுசெலவுத் திட்டம் சற்றே மாறுபட்டிருப்பது உண்மைதான். இலவச உணவு, சிவப்பு வெள்ளைக் கூட்டுறவுச் சங்கங்கள், பொதுச் சேவைகள் போன்ற அதிபரின் திட்டங்களுக்காக நாங்கள் அதிகம் செலவிடுகிறோம்.

வியாழக்கிழமை மாலை நிதிச் சேவைகள் ஆணையம் நடத்திய நிகழ்ச்சியில் பேசிய ஏர்லங்கா, முன்பு முதலீடுகளுக்கான நிதி அரசுக்குச் சொந்தமான நிறுவனங்கள் அல்லது அரசின் வரவுசெலவுத் திட்டம் மூலம் நேரடியாக வழங்கப்பட்டதாகவும், இப்போது அது தனன்தாரா வழியாகச் செலுத்தப்படுவதாகவும் விளக்கினார். சர்வதேசப் பார்வையாளர்கள் நீண்டகாலமாகக் கோரிவந்த அரசுத் தொழில் நிறுவனங்களின் திறனை வெளிக்கொணர்ந்து அவற்றைச் சீர்திருத்தும் நடவடிக்கையே இது என்று அவர் வாதிட்டார்.

மதிப்புக்குரிய ஸ்ரீ முல்யானி இந்திராவதி பதவி நீக்கப்பட்டதைத் தொடர்ந்து செப்டம்பரில் பதவியேற்ற நிதியமைச்சர் புர்பயா யுத்ஹி சதேவாவும் வெள்ளிக்கிழமை இதேபோன்ற அலட்சியமான தொனியில் பேசினார். கண்ணோட்ட மாற்றம் என்பது வெறும் கணிப்புதான் என்றும், நாட்டின் முதலீட்டுத் தர அந்தஸ்தில் உடனடி விளைவு எதுவும் ஏற்படுத்தாது என்றும் அவர் கூறினார். அரசுத் துறை அமைப்புகளுடனான ஆலோசனைகளின்போது நிதிப் பற்றாக்குறை அதிகரிக்கக்கூடிய சாத்தியம் குறித்து மூடிஸ் கவலை தெரிவித்ததை அவர் ஒப்புக்கொண்டார். இருப்பினும், நிலைமையை நிர்வகிக்கும் திறன் தனக்கு இருப்பதாக நம்பிக்கை தெரிவித்தார்.

பற்றாக்குறை அதிகரிக்கக்கூடும் என்று அவர்கள் கவலைப்படுகிறார்கள். ஆனால் அதை என்னால் முறையாக நிர்வகிக்க முடியும் என்பதும் அவர்களுக்குத் தெரியும். கட்டுப்பாடற்ற வீண் செலவு ஏற்படாமல் பார்த்துக்கொள்ள வேண்டும்.

கண்ணோட்டக் குறைப்பு என்பது பொருளாதாரத்தின் அடிப்படைகள் பலவீனமடைவதைக் குறிக்கவில்லை என்று இந்தோனேசிய வங்கி ஆளுநர் பெர்ரி வார்ஜியோவும் தெரிவித்தார். போதிய பணப்புழக்கம், வலுவான வங்கித் துறை மூலதனம், குறைந்த கடன் ஆபத்துகள் ஆகியவற்றின் மூலம் நிதி அமைப்பின் நிலைத்தன்மை தொடர்ந்து நன்கு பேணப்படுவதாக அவர் வலியுறுத்தினார். கொள்கை ஒருங்கிணைப்பை வலுப்படுத்தவும், தகவல் பரிமாற்றத்தை மேம்படுத்தி சந்தை நம்பிக்கையைத் தக்கவைக்க அரசாங்கத்துடன் இணைந்து செயல்படவும் மத்திய வங்கி உறுதியளித்தது.

பிரபோவோவின் லட்சியத் திட்டங்களும் சந்தை யதார்த்தமும் மோதல்

அதிபர் பிரபோவோ சுபியாந்தோவின் லட்சியமிக்க பொருளாதார மாற்ற இலக்குகளுக்கும், இந்தோனேசியாவின் முதலீட்டுத் தர மதிப்பீடுகளுக்கு நீண்டகாலமாக ஆதாரமாக இருந்த எச்சரிக்கையான நிதி நிர்வாகத்துக்கும் இடையிலான ஆழமடையும் பதற்றத்தை எதிர்மறைக் கண்ணோட்டம் பிரதிபலிக்கிறது. 2024-ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் ஆட்சிக்கு வந்ததிலிருந்து, 74 வயதான முன்னாள் சிறப்புப் படைத் தளபதி, பொருளாதார வளர்ச்சியை ஆண்டுக்கு நிலையான 5 சதவீதத்திலிருந்து 8 சதவீதமாக உயர்த்தும் தீவிரத் திட்டத்தை முன்னெடுத்து வருகிறார். இதற்கு அரசின் குறிப்பிடத்தக்க தலையீடும் சமூகச் செலவினங்களும் தேவைப்படுகின்றன.

பிரபோவோவின் அணுகுமுறை, விடோடோ ஆட்சிக் காலத்தின் தொழில்நுட்ப வல்லுநர்கள் பின்பற்றிய எச்சரிக்கையான கொள்கையிலிருந்து பெரிதும் மாறுபடுகிறது. நிதி விவகாரங்களில் எச்சரிக்கையான நிலைப்பாட்டுக்குப் பெயர்பெற்ற, பரவலாக மதிக்கப்பட்ட நிதியமைச்சர் ஸ்ரீ முல்யானி இந்திராவதிக்குப் பதிலாக, அரசின் பங்கை விரிவுபடுத்துவதற்கு அதிகம் விரும்பும் விரிவாக்கக் கொள்கை ஆதரவு பொருளாதார நிபுணரான புர்பயா யுத்ஹி சதேவாவை அவர் நியமித்தார். 1997-ஆம் ஆண்டு ஆசிய நிதி நெருக்கடிக்குப் பிறகு விதிக்கப்பட்ட 3 சதவீத உச்சவரம்புக்கு அருகில் நிதிப் பற்றாக்குறையை அரசாங்கம் உயர்த்தியுள்ளது. அதேவேளையில், இளம் மக்களின் உற்பத்தித் திறனை மேம்படுத்தும் நோக்கிலான இலவச சத்துணவுத் திட்டம் உள்ளிட்ட மிகப்பெரிய சமூகத் திட்டங்களையும் தொடங்கியுள்ளது. நாட்டின் வரலாற்றிலேயே மிகப்பெரிய சமூக உதவி விரிவாக்கங்களில் ஒன்றான இந்தத் திட்டம், கோடிக்கணக்கான பள்ளி மாணவர்களுக்கும் கர்ப்பிணிப் பெண்களுக்கும் மானிய விலையில் உணவு வழங்குவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

புதிய உத்தியின் மையமாக, 900 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமான சொத்துகளை நிர்வகிக்கும் அரசுக்குச் சொந்தமான நிறுவனங்களின் கட்டுப்பாட்டை ஒருங்கிணைக்கும் இறையாண்மைச் செல்வ நிதியான தனன்தாரா இந்தோனேசியா உள்ளது. இந்த நிதியம் அதிபருக்கு நேரடியாக அறிக்கை அளிக்கிறது. அரசுத் தொழில் நிறுவனங்களின் செயல்திறனை மேம்படுத்தி, எதிர்காலத் தொழில்களில் முதலீடு செய்வதற்கான மூலதனத்தை வழங்குவது இதன் நோக்கமாகும். எனினும், இந்தப் பிரம்மாண்ட அமைப்பின் நிர்வாகம், நிதியளிப்பு, முதலீட்டு முன்னுரிமைகள் ஆகியவை இன்னும் தெளிவாக இல்லை என மூடிஸ் சுட்டிக்காட்டியது. பாரம்பரிய வரவுசெலவுத் திட்ட நடைமுறைகளுடன் இணைந்து இது எவ்வாறு செயல்படும் என்பது குறித்த நிச்சயமின்மையை இது ஏற்படுத்துகிறது.

நிறுவனங்களின் சுயாட்சி குறித்த கவலைகளும் முதலீட்டாளர்களை அச்சுறுத்தியுள்ளன. அரசு நிதி மற்றும் பணவியல் கொள்கைகளுக்கு இடையே நெருக்கமான ஒருங்கிணைப்பை நாடும் நேரத்தில், இந்தோனேசிய வங்கியின் துணை ஆளுநராகத் தனது மருமகனை பிரபோவோ நியமித்தார். இதனால் மத்திய வங்கியின் சுயாட்சி குறித்த கேள்விகள் எழுந்துள்ளன. விலை நிலைத்தன்மையை முதன்மை நோக்கமாகக் காப்பதற்குப் பதிலாக, அரசின் பற்றாக்குறைக்கு நிதியளிப்பதில் மத்திய வங்கியின் பங்கை நிறுவனமயமாக்கும் வகையில், இந்தோனேசிய வங்கியின் கடன் நிதியளிப்புத் திட்டத்தை அரசியலமைப்பில் சேர்க்கவும் நிர்வாகம் முயன்றுள்ளது.

நெருக்கடிகளின் தொடரால் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கை அரிப்பு

இந்தோனேசியச் சந்தைகளுக்கு 2026-ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் ஏற்பட்டுள்ள கொந்தளிப்பில், மூடிஸின் மதிப்பீட்டு மாற்றம் சமீபத்திய அதிர்ச்சி மட்டுமே. கடந்த வாரம் MSCI Inc. விடுத்த எச்சரிக்கையுடன் நெருக்கடி தொடங்கியது. உரிமை மற்றும் வர்த்தக வெளிப்படைத்தன்மை குறித்த கவலைகள் மே மாதத்துக்குள் தீர்க்கப்படாவிட்டால், இந்தோனேசியப் பங்குகள் வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்திலிருந்து முன்னிலைப் பெறாத சந்தை அந்தஸ்துக்குக் குறைக்கப்படக்கூடும் என அது கூறியது. இந்தோனேசியப் பங்குகளில் பயனடைபவர்களின் உரிமை குறித்த வெளிப்படைத்தன்மையை அந்தக் குறியீட்டு வழங்குநர் குறிப்பாகச் சுட்டிக்காட்டியது. சிக்கலான பரஸ்பரப் பங்கு உரிமை அமைப்புகளும் குறைந்த பொதுப் பங்கு விகிதமும் காரணமாக, உண்மையான சந்தை மூலதன மதிப்பையும் பணப்புழக்கத்தையும் சர்வதேச முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பிடுவது கடினமாக இருப்பதாக அது தெரிவித்தது. இந்த எச்சரிக்கை பீதியுடன் கூடிய விற்பனைக்கு வழிவகுத்து, 80 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமான சந்தை மதிப்பை அழித்ததுடன், பங்குச் சந்தை மற்றும் நிதி ஒழுங்குமுறை அமைப்பைச் சேர்ந்த ஐந்து உயர் அதிகாரிகள் பதவி விலகவும் தூண்டியது.

MSCI எழுப்பிய கவலைகளைத் தீர்ப்பதற்கான நடவடிக்கைகள், பொதுப் பங்கு விகிதக் கட்டாயத்தை 15 சதவீதமாக இரட்டிப்பாக்குவது உள்ளிட்ட மூலதனச் சந்தை நிர்வாகச் சீர்திருத்தங்களை அதிகாரிகள் உறுதியளித்துள்ளனர். எனினும், இந்தச் சம்பவம் நாட்டின் சந்தை உள்கட்டமைப்பில் உள்ள ஆழமான பலவீனங்களை வெளிப்படுத்தியது. சந்தை உணர்வை நிலைப்படுத்தும் நோக்கில் மேற்கொள்ளப்பட்ட விரைவான பதவி விலகல்களும் கொள்கை மாற்றங்களும், நிர்வாகம் மற்றும் நிறுவன நிலைத்தன்மை குறித்த மூடிஸின் கவலைகளைத் தற்செயலாக மேலும் வலுப்படுத்தியிருக்கலாம். சீர்திருத்தங்களைச் செயல்படுத்த இந்தோனேசிய அதிகாரிகளுக்கு மே மாதம் வரை அவகாசம் அளித்துள்ள MSCI, இல்லையெனில் வகைப்பாட்டை மாற்றும் என எச்சரித்துள்ளது. அத்தகைய மாற்றம், வளர்ந்து வரும் சந்தைக் குறியீட்டைப் பின்பற்றும் நிதிகள் தானாகவே பங்குகளை விற்க வழிவகுக்கும்.

சுமத்ராவில் உள்ள மார்டாபே தங்கச் சுரங்கம் குறித்த நீடித்துவரும் சர்ச்சை நிலைமையை மேலும் சிக்கலாக்குகிறது. துணை நிறுவனமான PT Astra International வழியாக ஹாங்காங்கைத் தளமாகக் கொண்ட Jardine Matheson Holdings இச்சுரங்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. டிசம்பரில் ஏற்பட்ட பேரழிவுத் தன்மையிலான வெள்ளத்தில் 1,100-க்கும் மேற்பட்டோர் உயிரிழந்ததைத் தொடர்ந்து உரிமங்கள் ரத்து செய்யப்பட்ட 28 செயல்பாடுகளில் இந்தச் சுரங்கமும் ஒன்றாகும். இதைத் தனன்தாரா கையகப்படுத்துவது குறித்து பரிசீலிப்பதாகச் செய்திகள் வெளியாகின. சுரங்கம் தொடர்பான தகவல் பரிமாற்றம் குழப்பமாகவும் தெளிவற்றதாகவும் இருந்தது. சொத்தை ஏற்க Perminas என்ற புதிய நிறுவனம் அமைப்பதற்கான திட்டங்கள் இருப்பதாகத் தனன்தாராவின் தலைமைச் செயல்பாட்டு அதிகாரி டோனி ஒஸ்காரியா கூறிய நிலையில், பின்னர் மூத்த அதிகாரிகள் அத்தகைய கையகப்படுத்தல் எதுவும் திட்டமிடப்படவில்லை என்று Jardine நிறுவனத்திடம் தெரிவித்தனர்.

உரிய நடைமுறையின்றி சொத்துகளைப் பறிமுதல் செய்ய அரசாங்கம் முனையக்கூடும் என அஞ்சும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தச் சம்பவத்தால் கவலையடைந்துள்ளனர். பிரபோவோ, தாம் "கொள்ளை இலாபம் ஈட்டும் பெருமுதலாளிகள்" என்று கூறுபவர்களுக்கு எதிராகக் கடுமையாகப் பேசியுள்ளார். மேலும், 2026-ஆம் ஆண்டில் சட்டவிரோதமாகச் செயல்படுவதாகக் குற்றஞ்சாட்டப்படுவோரிடமிருந்து பறிமுதல் செய்யப்படும் நிலத்தின் அளவை இரட்டிப்பாக்கலாம் என்றும் அவர் தெரிவித்துள்ளார். கடந்த மாதம் டாவோஸில் நடைபெற்ற உலகப் பொருளாதார மன்றத்தில், ஏழை மக்களை உயர்த்துவதாக உறுதியளித்தபடி "பேராசைப் பொருளாதாரத்தை" அவர் சாடினார். இதனால் ஏற்கெனவே நிலைபெற்ற முதலீட்டாளர்களிடையே சட்டத்தின் ஆட்சி குறித்த நிச்சயமின்மை ஏற்பட்டுள்ளது.

பிராந்திய ஆபத்துகளும் முதலீட்டுத் தர வரம்பும்

இந்தோனேசியாவின் இக்கட்டான நிலை, தென்கிழக்காசியாவின் பிற பொருளாதாரங்கள், குறிப்பாகப் பிலிப்பைன்ஸ் எதிர்கொண்ட சவால்களை ஒத்திருக்கிறது. நடுத்தர கால வளர்ச்சி மற்றும் நிதி ஒருங்கிணைப்பு குறித்த இதேபோன்ற கவலைகளின் அடிப்படையில், 2021-ஆம் ஆண்டு Fitch Ratings பிலிப்பைன்ஸின் கண்ணோட்டத்தை எதிர்மறையாக மாற்றியது. இரு நாடுகளும் தற்போது Fitch நிறுவனத்திடமிருந்து BBB மதிப்பீட்டைப் பெற்றுள்ளன. இவற்றில் ஏதேனும் ஒரு நாட்டின் மதிப்பீடு நேரடியாகக் குறைக்கப்பட்டால், அவை BBB- என்ற முதலீட்டுத் தரத்தின் விளிம்பை எட்டும்; அங்கிருந்து ஒரு தவறான நடவடிக்கை அவற்றை முதலீட்டுக்குப் பொருந்தாத நிலைக்குக் கொண்டுசெல்லும்.

முதலீட்டுத் தர அந்தஸ்தை இழப்பதால் கடுமையான விளைவுகள் ஏற்படலாம். 2021-ஆம் ஆண்டு S&P மற்றும் Fitch நிறுவனங்களின் இரட்டை மதிப்பீட்டுக் குறைப்பால் கொலம்பியா முதலீட்டுக்குப் பொருந்தாத நிலைக்குத் தள்ளப்பட்டபோது, அந்நாட்டின் பத்திரங்களும் நாணயமும் கடும் ஏற்ற இறக்கத்தைச் சந்தித்தன. முதலீட்டுத் தரப் பத்திரங்களை மட்டுமே வைத்திருக்க வேண்டும் என்ற கட்டுப்பாடுள்ள நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் இதனால் விலகினர். இதேபோன்ற நிலை ஏற்பட்டால் வெளிநாட்டு நிதிகளிடமிருந்து பெருமளவு விற்பனை அழுத்தம் ஏற்பட்டு, அரசின் கடன் பெறும் செலவு கடுமையாக அதிகரிக்கும் என்பதை இந்தோனேசிய அதிகாரிகள் நன்கு உணர்ந்துள்ளனர்.

பிலிப்பைன்ஸுடன் ஒப்பிடுகையில், தற்போதைய நெருக்கடிக்குள் இந்தோனேசியா ஓரளவு வலுவான அடிப்படைகளுடன் நுழைந்தது. 2020-ஆம் ஆண்டில் அதன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி 2.0 சதவீதம் சுருங்கியது; இது பிலிப்பைன்ஸின் 9.6 சதவீத வீழ்ச்சியைவிடக் கணிசமாகக் குறைவு. அதன் கடன்-மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி விகிதம் சுமார் 41 சதவீதமாக உள்ளது; மணிலாவின் 52 சதவீதத்துடன் ஒப்பிடுகையில் இது நிர்வகிக்கக்கூடிய அளவாகும். எனினும், பிலிப்பைன்ஸின் சிக்கல்கள் இந்தோனேசியாவின் தற்போதைய நெருக்கடிக்கு பல ஆண்டுகளுக்கு முன்பே தொடங்கிவிட்டன. இதனால், மதிப்பீட்டு நிறுவனங்கள் தற்போது ஜகார்த்தாவையும் அதேபோன்ற சந்தேகத்துடன் அணுகத் தொடங்கியிருக்கலாம் எனத் தெரிகிறது.

வெளிப்புற பலவீனங்கள் மேலும் ஓர் ஆபத்தைக் கூட்டுகின்றன. தொற்றுநோயின்போது இறக்குமதித் தேவை சரிந்ததால் இரு நாடுகளின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையும் மேம்பட்டது; ஆனால் பொருளாதாரங்கள் மீண்டும் திறக்கப்படுவதால் இந்த நிலைகள் மோசமடைந்து வருகின்றன. இந்த ஆண்டில் டாலருக்கு எதிராக ரூபியாவின் மதிப்பு கிட்டத்தட்ட 1 சதவீதம் குறைந்துள்ளது. மேலும் மதிப்பிழப்பு ஏற்பட்டால், டாலர் மதிப்பிலான கடனைச் செலுத்த அந்நாட்டு அதிகாரிகள் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பைக் குறைக்க வேண்டியிருக்கும். இதனால் நாணயத்தின் மதிப்பு மேலும் வீழ்ச்சியடையக்கூடும்.

மதிப்பீட்டு வீழ்ச்சித் தொடர் ஏற்படக்கூடும் என ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கை

ஜகார்த்தா கொள்கை நம்பகத்தன்மையை மீட்டெடுக்கத் தவறினால், மற்ற மதிப்பீட்டு நிறுவனங்களும் விரைவில் இதைப் பின்பற்றக்கூடும் என்பதற்கான எச்சரிக்கையாக மூடிஸின் கண்ணோட்ட மாற்றத்தைச் சந்தை ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். கொள்கை உருவாக்கத்தில் தொடர்ந்து நிச்சயமின்மை நீடித்தால், S&P அல்லது Fitch நிறுவனங்களும் இதேபோன்ற நடவடிக்கை எடுக்கக்கூடும் என்றும், இந்த நடவடிக்கை ஓர் "எச்சரிக்கைச் சமிக்ஞை" என்றும் OCBC பொருளாதார நிபுணர்கள் தெரிவித்தனர்.

மூடிஸின் கண்ணோட்டக் குறைப்பு ஓர் எச்சரிக்கைச் சமிக்ஞை. கொள்கை உருவாக்கத்தில் நிச்சயமின்மை தொடர்ந்து அதிகமாக இருந்தால், மற்ற மதிப்பீட்டு நிறுவனங்களும் இதைப் பின்பற்றத் தூண்டப்படலாம். கடன் மதிப்பீடு குறைக்கப்படுவதைத் தவிர்க்க, நம்பகமான கொள்கைத் தெரிவுகள் அவசியமாக இருக்கும் நிலையில், அடுத்த 12 முதல் 18 மாதங்களில் அதிகாரிகள் எடுக்கும் நடவடிக்கைகள் இன்னும் நெருக்கமாகக் கண்காணிக்கப்படும்.

Mirae Asset Sekuritas Indonesia நிறுவனத்தின் சந்தை ஆய்வாளர் ருல்லி ஆர்யா விஸ்னுப்ரோடோ, இந்தோனேசியச் சொத்துகளுடன் தற்போது இணைக்கப்பட்டுள்ள அதிக ஆபத்துக் கட்டணத்தால் ஏற்படக்கூடிய குறிப்பிட்ட சந்தை விளைவுகளை விளக்கினார். நீண்டகால அரசுப் பத்திரங்கள், அரசுக்குச் சொந்தமான நிறுவனங்கள் மற்றும் பெரிய வங்கிகளின் பங்குகள், ரூபியா குறித்த முதலீட்டாளர் மனநிலை, மூலதனப் பாய்ச்சல்கள் ஆகியவற்றில் குறிப்பாக அழுத்தம் ஏற்படும் என அவர் அடையாளம் காட்டினார்.

இந்த முன்னேற்றம் வட்டி விகிதங்களைக் குறைப்பதற்கான இந்தோனேசிய வங்கியின் வாய்ப்பைக் குறைக்கும் என்றும், வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதைவிடப் பொருளாதார மற்றும் நாணய நிலைத்தன்மைக்கு முன்னுரிமை அளிக்க வேண்டியிருக்கும் என்றும் CIMB பொருளாதார நிபுணர்கள் தெரிவித்தனர். வளர்ச்சி வேகம் குறைந்துவரும் நிலையிலும், இந்த ஆண்டில் மத்திய வங்கி மேலும் வட்டி விகிதக் குறைப்புகளைச் செய்யாது என்ற தங்களின் கணிப்பை அவர்கள் மாற்றவில்லை. ரூபியாவின் பலவீனமும், நாணய மதிப்பு குறைவதால் ஏற்படும் பணவீக்க ஆபத்துகளும், விரைவான வளர்ச்சிக்காக அரசாங்கம் அழுத்தம் கொடுத்தாலும் பணவியல் கொள்கையை இறுக்கமாக வைத்திருக்கக்கூடும்.

தற்போதைக்கு இந்தோனேசியா Baa2 மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளது; இது முதலீட்டுத் தர வரம்புக்கு ஒரு படி மேலானதாகும். எனினும், நிலையான நிதிக் கட்டுப்பாட்டை அரசாங்கம் நிரூபிக்கத் தவறினாலோ, வெளிப்புற பலவீனங்களைத் தீர்க்காவிட்டாலோ, அரசுத் தொழில் நிறுவனங்கள் மற்றும் மத்திய வங்கியின் நிர்வாகத்தை வலுப்படுத்தாவிட்டாலோ, மூடிஸின் அடுத்த நடவடிக்கை நேரடியான மதிப்பீட்டுக் குறைப்பாக இருக்கக்கூடும் என்பதை எதிர்மறைக் கண்ணோட்டம் சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த ஆண்டில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் ஏற்கெனவே பங்குகளிலிருந்து 1 பில்லியன் டாலரைத் திரும்பப் பெற்றுள்ள நிலையில், தவறுகளுக்கான இடைவெளி வேகமாகச் சுருங்குவதாகத் தெரிகிறது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• கொள்கை நிச்சயமின்மை மற்றும் நிர்வாகம் குறித்த கவலைகளைச் சுட்டிக்காட்டி, இந்தோனேசியாவின் கடன் மதிப்பீட்டுக் கண்ணோட்டத்தை வியாழக்கிழமை மூடிஸ் நிலையானது என்பதிலிருந்து எதிர்மறையாகக் குறைத்தது; அதேவேளையில் Baa2 முதலீட்டுத் தர மதிப்பீட்டைத் தொடர்ந்து வைத்தது
• வெள்ளிக்கிழமை ஜகார்த்தா கூட்டு குறியீடு 2 சதவீதத்துக்கும் அதிகமாகச் சரிந்தது; ரூபியா ஒரு டாலருக்கு 16,880 என்ற நிலையைத் தொட்டது. இது ஜனவரி 22-க்குப் பிறகு அதன் மிகக் குறைந்த மதிப்பாகும்
• இந்தோனேசியப் பங்குகளில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் 2025-ஆம் ஆண்டில் 1 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றுள்ளனர்; கடந்த புதன்கிழமை முதல் மட்டும் 860 மில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பங்குகள் விற்கப்பட்டுள்ளன
• தனன்தாரா மற்றும் சமூகத் திட்டங்களை மையமாகக் கொண்ட புதிய வளர்ச்சி உத்தியை மதிப்பீட்டு நிறுவனங்கள் புரிந்துகொள்ளவில்லை என்றும், அரசின் வரவுசெலவுத் திட்ட மாற்றங்களை நியாயப்படுத்துவதாகவும் தலைமைப் பொருளாதார அமைச்சர் ஏர்லங்கா ஹர்தார்தோ தெரிவித்தார்
• கண்ணோட்ட மாற்றம் வெறும் கணிப்புதான் என்றும், கடனைச் செலுத்தும் நாட்டின் திறனில் உடனடி தாக்கம் எதுவும் ஏற்படாது என்றும் நிதியமைச்சர் புர்பயா யுத்ஹி சதேவா கூறினார்
• கணிக்க முடியாத கொள்கைத் திசை, பலவீனமான நிர்வாகக் குறியீடுகள், சமூகச் செலவினங்களால் ஏற்படும் நிதி ஆபத்துகள், தனன்தாரா குறித்த நிச்சயமின்மை, சர்ச்சைக்குரிய கொள்கை விவாதங்கள், சமூக நிலைத்தன்மைக்கான ஆபத்துகள் என ஆறு முக்கியக் கவலைகளை மூடிஸ் அடையாளம் காட்டியது
• மதிப்பீட்டை முதலீட்டுக்குப் பொருந்தாத நிலைக்குக் குறைக்கும் அபாயத்தை எதிர்கொள்வதற்கு முன், நம்பகத்தன்மையை மீட்டெடுக்க அரசாங்கத்துக்கு 12 முதல் 18 மாத கால அவகாசத்தை எதிர்மறைக் கண்ணோட்டம் வழங்குவதாக ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்