தலையீட்டால் கிடைத்த ஊக்கம் குறைந்ததால், ஜி10 நாணயங்களில் யென் மோசமான செயல்பாடு

அதிகாரப்பூர்வ ஆதரவுக்குப் பிறகு யெனின் ஏற்றம் வேகம் இழக்கிறது

ஜப்பானும் அமெரிக்காவும் இணைந்து அரிதாக மேற்கொண்ட நாணயச் சந்தைத் தலையீட்டால் கிடைத்த ஆதாயத்தில் ஏறத்தாழ பாதியை யென் இழந்துள்ளது. அதிகாரப்பூர்வமாக யென் வாங்குவது தற்காலிக நிவாரணம் மட்டுமே தரக்கூடும் என்ற கவலையை இது மீண்டும் எழுப்பியுள்ளது. திங்களன்று டாலருக்கு எதிராக யென் 1% சரிந்து, 159.29 என்ற நிலையில் நிறைவடைந்தது. ஜி10 முக்கிய நாணயங்களில் இதுவே மிக மோசமான செயல்பாடாகும்.

இந்தச் சரிவு அந்நியச் செலாவணி வர்த்தகர்களுக்கு வலுவான உளவியல் தாக்கத்தைக் கொண்டுள்ளது. அதிகாரிகள் சந்தையில் தலையிட்டதைத் தொடர்ந்து, யென் மூன்று மாத உச்சமான சுமார் 155.20 வரை உயர்ந்தது. ஆனால் அதன் பின்னர் மீண்டும் 160 நிலையை நோக்கி நகர்ந்துள்ளது. சரிவு வேகமடைந்தால் டோக்கியோவும் வாஷிங்டனும் மீண்டும் தலையிடுமா என்பதற்கான அறிகுறிகளை வர்த்தகர்கள் இப்போது கவனித்து வருகின்றனர்.

நாணயத்தைத் தாழ்த்தும் பொருளாதாரக் காரணிகள் தொடர்ந்து நீடிக்கும்போது, தலையீட்டின் வரம்புகளையும் அண்மைய நகர்வு காட்டுகிறது. யென் வாங்குவது சந்தையில் அதன் விநியோகத்தைச் சிறிது காலத்துக்குக் குறைக்கலாம். ஆனால் ஜப்பானுக்கும் அமெரிக்காவுக்கும் இடையிலான வட்டி விகித இடைவெளியை அதனால் மட்டும் நீக்கவோ, எதிர்காலக் கொள்கை குறித்த முதலீட்டாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகளை மாற்றவோ முடியாது.

தலையீட்டின் தாக்கம் ஏன் குறைகிறது

டாலருக்கு எதிராக யென் 163.99 என்ற நிலையை எட்டிய பிறகு ஜப்பானும் அமெரிக்காவும் தலையிட்டன. இது சுமார் நான்கு தசாப்தங்களில் யென் மிகப் பலவீனமான நிலையைச் சுட்டிக்காட்டியது. இந்த நடவடிக்கை சந்தையின் போக்கைச் சிறிது நேரம் மாற்றியது. யென் மேலும் சரியும் எனப் பெரிய அளவில் பந்தயம் கட்டிய ஊக வர்த்தகர்கள் அவற்றைக் குறைத்தனர்; யென் கடுமையாக மீண்டது.

அந்த எதிர்வினை இப்போது வலுவிழந்துள்ளது. நாணயத்தைப் பாதுகாக்க அதிகாரிகள் மேலும் கையிருப்பைச் செலவிடத் தயாரா என்பதை வர்த்தகர்கள் சோதித்துப் பார்ப்பதாகத் தெரிகிறது. தெளிவான கொள்கை மாற்றம், முக்கியப் பொருளாதாரங்களின் ஒருங்கிணைந்த நடவடிக்கை அல்லது வட்டி விகிதக் கண்ணோட்டத்தில் மாற்றம் ஆகியவற்றால் ஆதரிக்கப்படும்போது நாணயச் சந்தைத் தலையீடு அதிக பலன் தரும். இத்தகைய சூழல்கள் இல்லையெனில், யென் மீட்சி என்பது யெனுக்கு எதிரான குறுகிய நிலைகளை மீண்டும் உருவாக்கும் வாய்ப்பாக முதலீட்டாளர்களால் கருதப்படலாம்.

ஒரு நாணயத்தின் மதிப்பு குறையும்போது லாபம் பெறுவதற்காக மேற்கொள்ளப்படும் வர்த்தகங்களே குறுகிய நிலைகள். அமெரிக்க ஒழுங்குமுறை அமைப்பொன்றின் தரவுகளின்படி, ஆகஸ்ட் 4-ஆம் தேதியுடன் முடிவடைந்த வாரத்தில் ஊக வர்த்தகர்கள் யெனுக்கு எதிரான தங்களின் நிகரச் சரிவுக் கணிப்பை 8.865 பில்லியன் டாலர் குறைத்து, 3.604 பில்லியன் டாலராக வைத்திருந்தனர். இந்த அளவிலான குறைப்பு, தலையீடு விரைவான மாற்றத்தைத் தூண்டியதைக் காட்டுகிறது. எனினும், வர்த்தகர்கள் தங்களின் நீண்டகாலக் கண்ணோட்டத்தைக் கைவிட்டுவிட்டனர் என்பதை இது காட்டவில்லை.

வட்டி விகிதங்களே தொடர்ந்து முக்கிய அழுத்தக் காரணியாக உள்ளன

ஜப்பானுக்கும் அமெரிக்காவுக்கும் இடையிலான வட்டி விகித வேறுபாட்டுடன் யெனின் பலவீனம் நெருக்கமாகப் பிணைந்துள்ளது. முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் யென் போன்ற குறைந்த கடன் செலவுள்ள நாணயத்தில் கடன் பெற்று, அதிக வருவாய் தரும் நாணயங்களில் மதிப்பிடப்பட்ட சொத்துகளை வாங்குகின்றனர். ‘கேரி டிரேட்’ எனப்படும் இந்த உத்தி, யென் மீது நீடித்த அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.

மிகவும் தளர்வான கொள்கையை நீண்டகாலமாகப் பின்பற்றிய நிலையை விட்டு ஜப்பான் வங்கி விலகத் தொடங்கியுள்ளது. இருந்தாலும், வட்டி விகிதங்கள் எவ்வளவு வேகமாக உயரும் என்பதில் சந்தைகளுக்குத் தெளிவில்லை. ஆய்வில் மேற்கோள் காட்டப்பட்ட சந்தைத் தரவுகளின்படி, வரவிருக்கும் ஜப்பான் வங்கிக் கூட்டத்தில் வட்டி உயர்வதற்கான வாய்ப்பு 50%-ஐச் சற்றே தாண்டும் அளவுக்கே வர்த்தகர்கள் கணித்துள்ளனர்.

வட்டி உயர்வு ஜப்பானியச் சொத்துகளை மேலும் கவர்ச்சிகரமாக்கி, யெனில் கடன் பெறுவதன் மூலம் கிடைக்கும் வருவாயைக் குறைப்பதால் யெனுக்கு ஆதரவளிக்கலாம். அமெரிக்க மத்திய வங்கி வட்டியை உயர்ந்த நிலையிலேயே வைத்திருந்தாலோ, ஜப்பானியக் கொள்கை வகுப்பாளர்கள் தொடர்ந்து இறுக்கமான கொள்கையைப் பின்பற்றுவார்களா என்பதில் முதலீட்டாளர்களுக்கு நம்பிக்கை இல்லாவிட்டாலோ, அதன் தாக்கம் குறைவாக இருக்கலாம். ஜப்பானின் பத்திரச் சந்தைக்கு ஆதரவளிக்க வேண்டிய அரசியல் அழுத்தமும் ஜப்பான் வங்கியின் முடிவுகளை மேலும் சிக்கலாக்குகிறது.

ஜப்பானிய அரசுப் பத்திரங்களின் வருவாயும் விலைகளும், பொருளாதாரம் முழுவதிலும் கடன் பெறுவதற்கான செலவைப் பாதிக்கின்றன. வருவாய் வேகமாக உயர்ந்தால் அரசுப் பொது நிதிக்கு அழுத்தம் ஏற்படுவதுடன், நிறுவனங்களுக்கும் குடும்பங்களுக்கும் கடன் செலவுகள் அதிகரிக்கலாம். பலவீனமான யென் இறக்குமதிச் செலவுகளை உயர்த்தினாலும், இந்தக் கவலை கொள்கை வகுப்பாளர்களை எச்சரிக்கையுடன் செயல்படத் தூண்டக்கூடும்.

வர்த்தகர்கள் 160 நிலையை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கின்றனர்

ஜப்பானியச் சந்தைகள் விடுமுறைக்காக மூடப்பட்டிருந்ததால் வர்த்தகம் மந்தமாக இருந்ததும் ஒரு காரணமாக, செவ்வாயன்று ஆசிய வர்த்தகத்தில் யென் டாலருக்கு எதிராக சுமார் 158.93 என்ற நிலையில் நிலைபெற்றது. இந்தச் சிறிய மீட்சி திங்களன்றைய சரிவால் ஏற்பட்ட பாதிப்பைச் சரிசெய்யப் போதவில்லை; தலையீட்டுக்குப் பிறகு எட்டிய உச்சத்தைவிட யென் இன்னும் வெகுவாகக் கீழே இருந்தது.

ஜப்பான் வங்கி பின்னர் வட்டியை உயர்த்தினாலும், அமெரிக்க மத்திய வங்கி தனது கொள்கையை மாற்றாமல் இருந்தாலும், இந்த மாதம் யென் மீண்டும் 160-ஐ எட்டுவது நடைமுறையில் சாத்தியமான அபாயம் எனச் சந்தை உத்தி நிபுணர்கள் எச்சரித்துள்ளனர். இந்த நிலையைத் தாண்டினால் டோக்கியோ மீதான அழுத்தம் அதிகரிக்கலாம். குறிப்பாக, யெனின் சரிவு எரிசக்தி, உணவு மற்றும் பிற இறக்குமதிப் பொருட்களின் விலையை உயர்த்தினால் இது நிகழலாம்.

தலையீட்டுக்கும் செலவு உண்டு. யெனை வாங்க ஜப்பான் தனது அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பைப் பயன்படுத்த வேண்டும். சந்தை அதிகாரிகளுக்கு எதிராகத் தொடர்ந்து நகர்ந்தால், பெரிய அளவிலான நடவடிக்கை செலவு மிக்கதாகலாம். குழப்பமான சந்தைச் சூழலுக்குப் பதிலளிப்பதற்குப் பதிலாக, ஒரு குறிப்பிட்ட மாற்று விகிதத்தை அதிகாரிகள் பாதுகாக்கிறார்கள் என்று வர்த்தகர்கள் முடிவுசெய்தால், மீண்டும் மீண்டும் மேற்கொள்ளப்படும் நடவடிக்கைகளின் தாக்கம் குறையலாம்.

அரசியலும் சந்தைகளும் ஜப்பானின் தேர்வுகளை எவ்வாறு வடிவமைக்கின்றன

நேரடி தலையீட்டுக்குத் திரும்புவதற்கு முன் சந்தைகளுக்கு எச்சரிக்கை விடுப்பதையே ஜப்பானிய அதிகாரிகள் விரும்புகின்றனர். யெனின் நகர்வைத் தீவிரமாகக் கண்காணித்து வருவதாக நிதித்துறை அதிகாரிகள் வெளியிடும் அறிக்கைகள், உடனடியாகப் பொதுநிதியைச் செலவிடாமல் ஊக வர்த்தகத்தைத் தடுக்கலாம். வாஷிங்டனுடனான தொடர்பும் முக்கியமானது; ஏனெனில் ஜப்பான் தனியாக மேற்கொள்ளும் நடவடிக்கையைவிட, இரு நாடுகளின் கூட்டு நடவடிக்கை அதிக தாக்கம் கொண்டது.

அமெரிக்கா வரலாற்று ரீதியாக நாணயச் சந்தைத் தலையீட்டில் எச்சரிக்கையுடன் செயல்பட்டு வந்துள்ளது. குறிப்பாக, வர்த்தக ஆதாயம் பெறும் முயற்சியாக அது பார்க்கப்படக்கூடிய சூழலில் அவ்வாறு உள்ளது. எனவே, ஒத்துழைப்பு என்பது ஜப்பானின் ஏற்றுமதி நிலையை மேம்படுத்தும் எளிய முயற்சியைக் காட்டிலும், யெனின் சரிவு நிதி நிலைத்தன்மைக்கும் பணவீக்கத்துக்கும் கவலையாக மாறியுள்ளதைச் சுட்டுகிறது.

ஒருங்கிணைந்த நடவடிக்கையாலும் நீடித்த மாற்றத்தை உறுதிசெய்ய முடியாது. ஜப்பான் வங்கியின் வட்டி விகிதக் கண்ணோட்டம், அமெரிக்கப் பணவீக்கத் தரவுகள், கருவூலப் பத்திரங்களின் வருவாய், அமெரிக்க டாலரின் வலிமை ஆகியவற்றில் சந்தை தொடர்ந்து கவனம் செலுத்தும். ஒவ்வொரு காரணியும் வாங்குதல் மற்றும் விற்பனை அழுத்தங்களுக்கு இடையிலான சமநிலையை விரைவாக மாற்றக்கூடும்.

பிற மத்திய வங்கிகளும் நாணயச் சந்தைப் போக்கில் தாக்கம் செலுத்துகின்றன

யெனின் சரிவுடன், பிற முக்கிய மத்திய வங்கிகள் குறித்தும் புதிதாகக் கவனம் திரும்பியுள்ளது. ஆஸ்திரேலிய மத்திய வங்கியின் கொள்கை முடிவுக்கு முன்பாக, ஆஸ்திரேலிய டாலர் அண்மையில் எட்டு வார உச்சத்தை எட்டியது. ஆஸ்திரேலிய மத்திய வங்கி தனது கொள்கை வட்டியை மாற்றாமல் வைத்திருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டது. பணவீக்கம் உயர்ந்தே நீடித்தால் மீண்டும் வட்டி உயர்த்தும் வாய்ப்பை அதிகாரிகள் திறந்துவைப்பார்களா என்பதில் முதலீட்டாளர்கள் கவனம் செலுத்தினர்.

வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்த நிலையிலேயே நீடிக்கும் எனச் சந்தைகள் எதிர்பார்க்கும்போது ஆஸ்திரேலிய நாணயத்துக்கு ஆதரவு கிடைக்கலாம். உலகளாவிய இடர்பாடுகளை ஏற்கும் முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை, பண்டங்களின் விலைகள், ஆசியாவின் நிலவரங்கள் ஆகியவற்றாலும் அது பாதிக்கப்படுகிறது. ஜி10 குழுவில் நாணயங்களை ஒப்பிடும்போது, வலுவான ஆஸ்திரேலிய டாலர் யெனின் பலவீனத்தை மேலும் தெளிவாகக் காட்டலாம்.

பணவீக்கம், எரிசக்தி விலைகள், புவிசார் அரசியல் அபாயம் ஆகியவற்றை வர்த்தகர்கள் மதிப்பிடுவதால், முக்கிய நாணயங்களுக்கு எதிராக அமெரிக்க டாலர் பொதுவாக நிலையாக உள்ளது. நுகர்வோர் விலைகள், உற்பத்தியாளர் விலைகள் மற்றும் சில்லறை விற்பனை குறித்த அறிக்கைகளுக்கும் முதலீட்டாளர்கள் தயாராகி வந்தனர். இவை அமெரிக்க மத்திய வங்கியின் கொள்கை குறித்த எதிர்பார்ப்புகளைப் பாதிக்கக்கூடும். அமெரிக்கப் பத்திரங்களின் வருவாய் உயர்ந்தால் பொதுவாக யெனுக்கு எதிராக டாலருக்கு ஆதரவு கிடைக்கும்; பணவீக்கம் தணிவதற்கான அறிகுறிகள் அந்த ஆதாயத்தைக் குறைக்கலாம்.

இடர் தவிர்ப்பு மனநிலையும் மற்றொரு காரணியாகும். மத்திய கிழக்கு தொடர்பான பதற்றங்கள், டாலர், தங்கம், சுவிஸ் பிராங்க் உள்ளிட்ட பாரம்பரியப் பாதுகாப்புச் சொத்துகளுக்கான தேவையை அதிகரித்துள்ளன. சந்தை நெருக்கடி நிலவும் காலங்களில் யெனும் பாதுகாப்பான சொத்தாகச் செயல்படலாம். ஆனால் அதன் குறைந்த வட்டி விகிதங்களும் இறக்குமதி எரிசக்தியைச் சார்ந்துள்ள ஜப்பானின் பொருளாதாரமும் அந்த ஆதரவைக் குறைக்கலாம்.

யெனின் சரிவு குடும்பங்களுக்கும் நிறுவனங்களுக்கும் எதைக் குறிக்கிறது

யென் பலவீனமடைவது, வெளிநாடுகளில் ஈட்டும் வருவாயின் உள்நாட்டு நாணய மதிப்பை உயர்த்துவதன் மூலம் ஜப்பானிய ஏற்றுமதியாளர்களுக்கு உதவுகிறது. ஜப்பானியப் பொருட்கள் வெளிநாடுகளில் மேலும் போட்டித்தன்மையுடன் இருக்கவும், டாலர் அல்லது யூரோவில் வருவாய் பெறும் நிறுவனங்கள் பயனடையவும் இது வழிவகுக்கும்.

ஆனால் இறக்குமதிப் பொருட்களின் விலை உயர்வதே இதற்கான செலவாகும். எரிபொருள், உணவு, தொழில்துறை மூலப்பொருட்கள், நுகர்வோர் பொருட்கள் ஆகியவற்றுக்காக ஜப்பான் பெருமளவில் வெளிநாடுகளைச் சார்ந்துள்ளது. யென் சரியும்போது நிறுவனங்களின் செலவுகள் பெரும்பாலும் அதிகரித்து, அந்தச் சுமை குடும்பங்கள் மீது கடத்தப்படலாம். வாழ்க்கைச் செலவுகளுக்கு ஈடாக ஊதிய வளர்ச்சி இல்லாதபோது இந்த அழுத்தம் குறிப்பாக உணரப்படும்.

வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, யென் சரிந்தால் ஜப்பானியப் பங்குகள் மற்றும் பத்திரங்களில் கிடைக்கும் வருவாயை டாலராகவோ வேறு சொந்த நாணயமாகவோ மாற்றும்போது அதன் மதிப்பு குறையலாம். சில முதலீட்டாளர்கள் நாணய அபாயத்தைப் பாதுகாக்கலாம்; மேலும் இழப்புகள் ஏற்படும் என எதிர்பார்ப்பவர்கள் தங்கள் முதலீட்டு நிலைகளைக் குறைக்கலாம்.

அடுத்து கவனிக்க வேண்டியவை

யென் 160-க்குக் கீழே நிலைபெறுகிறதா அல்லது அண்மைய குறைந்த நிலையை நோக்கி மீண்டும் சரிகிறதா என்பதைப் பொறுத்தே வர்த்தகத்தின் அடுத்த கட்டம் அமையும். நகர்வின் வேகம், ஏற்ற இறக்கத்தின் அளவு, வர்த்தக நிலைமைகள் குழப்பமடைகின்றனவா என்பவற்றின் அடிப்படையில் அதிகாரிகள் எதிர்வினையாற்றலாம். திடீர் உயர்வைவிட, படிப்படியான சரிவை எதிர்கொள்வது கடினமாக இருக்கலாம்; ஏனெனில் முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் நிலைகளை மீண்டும் உருவாக்க அதில் அதிக நேரம் கிடைக்கும்.

ஜப்பான் வங்கியிடமிருந்து வரும் சமிக்ஞைகளையும் சந்தைகள் கண்காணிக்கும். வட்டியை உயர்த்துவதற்கான தெளிவான உறுதிப்பாடு, தலையீடு மட்டும் அளிப்பதைவிட யெனுக்கு வலுவான அடித்தளத்தை வழங்கக்கூடும். குறிப்பாகப் பத்திரச் சந்தை அழுத்தத்தை மையமாகக் கொண்ட எச்சரிக்கையான தகவல், நாணயம் தொடர்ந்து அழுத்தத்தில் இருக்கும் என வர்த்தகர்கள் எதிர்பார்க்க வழிவகுக்கலாம்.

அமெரிக்கப் பணவீக்கப் புள்ளிவிவரங்களும் மத்திய வங்கியின் தகவல் பரிமாற்றமும் அதே அளவு முக்கியமானவை. கருவூலப் பத்திரங்களின் வருவாய் உயர்ந்தால் வட்டி விகித இடைவெளி அதிகரித்து, டாலருக்கு மேலும் பணம் வரக்கூடும். பணவீக்கம் தணிவதைக் காட்டும் மென்மையான தரவுகள் அந்த ஆதரவைக் குறைத்து, ஜப்பானிய நாணயத்துக்கு தற்காலிக நிம்மதியை அளிக்கலாம்.

கடந்த சில வாரங்களின் அனுபவம், அந்நியச் செலாவணிச் சந்தைகளில் எப்போதும் நினைவில் கொள்ள வேண்டிய பாடத்தை மீண்டும் வலியுறுத்தியுள்ளது. அரசின் நடவடிக்கை திடீர் நகர்வை ஏற்படுத்தலாம். ஆனால் நீடித்த நாணயப் போக்குகள் பொதுவாகப் பணவியல் கொள்கை, பொருளாதார வளர்ச்சி, மூலதனப் பாய்ச்சல், முதலீட்டாளர் நம்பிக்கை ஆகியவற்றையே சார்ந்திருக்கும். அந்த அடித்தளங்களை வர்த்தகர்கள் மீண்டும் சோதிக்கத் தொடங்கியுள்ளதை யெனின் சரிவு காட்டுகிறது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• திங்களன்று யென் டாலருக்கு எதிராக 1% சரிந்து 159.29 என்ற நிலையை எட்டியது. ஜி10 நாணயங்களில் இதுவே மிக மோசமான செயல்பாடாகும்.
• யென் டாலருக்கு எதிராக 163.99 என்ற நிலையை எட்டிய பிறகு ஜப்பானும் அமெரிக்காவும் தலையிட்டன.
• தலையீட்டால் கிடைத்த மீட்சியில் ஏறத்தாழ பாதியை யென் இழந்துள்ளது.
• யெனுக்கு எதிரான சரிவுக் கணிப்புகளை ஊக வர்த்தகர்கள் கணிசமாகக் குறைத்துள்ளனர். இருப்பினும், வர்த்தகர்கள் அவற்றை மீண்டும் உருவாக்கலாம்.
• அருகிய காலத்தில் ஜப்பான் வங்கி வட்டி உயர்த்துவதற்கான வாய்ப்பு 50%-ஐச் சற்றே தாண்டும் அளவுக்கே இருப்பதாகச் சந்தைகள் கருதுகின்றன.
• 160 நிலை, அமெரிக்கப் பத்திர வருவாய், பணவீக்கத் தரவுகள், அதிகாரிகளின் எச்சரிக்கைகள் ஆகியவை முக்கியச் சந்தைச் சமிக்ஞைகளாக உள்ளன.