ரூபாயைப் பாதுகாக்க அந்நியச் செலாவணி விதிகளை RBI கடுமையாக்கி, எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கு டாலர் வசதியைத் தொடங்குகிறது

20% கையிருப்பு விதி ரூபாயைப் பாதுகாப்பதற்குப் புதிய அடுக்கைச் சேர்க்கிறது

ஒரு டாலருக்கு ரூபாய் 97 என்ற அளவை நெருங்கி வர்த்தகமாகும் நிலையில், அதன் மீதான அழுத்தத்தைக் குறைக்கும் நோக்கில், 2 மில்லியன் டாலருக்கு மேற்பட்ட குறிப்பிட்ட நாணய வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தங்களுக்கு புதிய ரொக்கக் கையிருப்புத் தேவையையும், மூன்று அரசு எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கு எனத் தனி டாலர் வழங்கல் வசதியையும் இந்திய ரிசர்வ் வங்கி 2026 அக்டோபர் 10 அன்று அறிவித்தது.

அடிப்படை நாணய வெளிப்பாட்டுக்கான ஆதாரம் இல்லாமல் செய்யப்படும் குறிப்பிட்ட இடர் பாதுகாப்பு பரிவர்த்தனைகளுக்கான வரம்பை இந்த நடவடிக்கை 100 மில்லியன் டாலரிலிருந்து 5 மில்லியன் டாலராகக் குறைக்கிறது. ரத்து செய்யப்பட்ட ரூபாய் நாணய வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தங்களை மீண்டும் பதிவு செய்வதற்கும் தடை விதிக்கிறது. அதேவேளை, நடைமுறையிலுள்ள விதிகளின்படி முதிர்வின்போது ஒப்பந்தங்களைத் தொடர அனுமதிக்கிறது.

எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கான இந்த வசதி அக்டோபர் 12 திங்கட்கிழமை முதல், நியமிக்கப்பட்ட வங்கிகள் வழியாகச் செயல்படத் தொடங்கி, மறு அறிவிப்பு வரும் வரை தொடரும். இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன், ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன், பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் ஆகியவற்றின் அன்றாட டாலர் தேவையை இது பூர்த்தி செய்யும். இதன்மூலம் கணிசமான டாலர் தேவை, திறந்த நாணயச் சந்தையிலிருந்து வேறு வழிக்குத் திருப்பப்படும்.

இந்த நடவடிக்கைகளை அறிவித்த அறிக்கையில் RBI அவற்றின் நோக்கத்தை இவ்வாறு விளக்கியது:

அந்நியச் செலாவணிச் சந்தையில் சந்தை ஒழுங்கை வலுப்படுத்தவும், உரிய இடர் மேலாண்மையை உறுதிசெய்யவும், அதேவேளை ஒழுங்கான மற்றும் வெளிப்படையான சந்தைச் சூழலைப் பேணவும் இந்த நடவடிக்கைகள் நோக்கம்கொண்டுள்ளன.

டாலர் தேவையைக் குறைப்பது ரூபாய்க்கு ஆதரவாக இருக்கலாம்; ஆனால் இடர் பாதுகாப்பை அதிகச் செலவுடையதாக்குவது, ரூபாய் மேலும் மதிப்பிழந்தால் நிறுவனங்களுக்கு போதிய பாதுகாப்பு இல்லாமல் போகச் செய்யலாம் என்பதே முக்கிய முரண்பாடு. எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கு டாலர்களை வழங்குவது, இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி வளங்களின் மீது சுமையை மாற்றுகிறது; இறக்குமதி செய்யப்படும் எரிசக்திக்கான கட்டணத்தைச் செலுத்த வேண்டிய இந்தியாவின் தேவையை அது நீக்குவதில்லை.

வெள்ளிக்கிழமை முடிவில் மாற்று விகிதம் ஒரு டாலருக்கு ரூபாய் 96.73 எனப் பெரும்பாலான அறிக்கைகள் குறிப்பிடுகின்றன. துல்லியமான முடிவு நிலை மற்றும் சாதனை நிலை குறித்து அறிக்கைகள் வேறுபடுகின்றன: மற்றொரு பதிவு வெள்ளிக்கிழமை விகிதம் 96.9650 எனக் கூறுகிறது; அசல் அறிவிப்பு குறித்த பதிவு, சாதனை அளவிலான குறைந்த இறுதி விகிதமான 96.82-ஐயும், பகல்நேரத்தில் எட்டிய சுமார் 96.96 என்ற குறைந்த அளவையும் தனித்தனியாகக் குறிப்பிடுகிறது. நாணயம் புதிய சாதனை அளவை எட்டியுள்ளதா என்பதை மதிப்பிடும்போது இந்த வேறுபாடுகள் முக்கியம்.

5 மில்லியன் டாலர் வரம்பு இடர் பாதுகாப்புக்கான தடையல்ல

ஒப்பந்தத்தின் அடிப்படை நாணய வெளிப்பாட்டை நிரூபிக்காமல் இடர் பாதுகாப்பு பெறுவதற்கான வரம்பு 100 மில்லியன் டாலரிலிருந்து 5 மில்லியன் டாலராகக் குறைக்கப்பட்டுள்ளது; இது 95% குறைவு. அடிப்படை நாணய வெளிப்பாடு என்பது, ஒரு நிறுவனம் வெளிநாட்டு வழங்குநருக்கு டாலரில் பணம் செலுத்த வேண்டிய கடமை போன்ற உண்மையான நாணய இடரைக் குறிக்கும்.

5 மில்லியன் டாலர் வரம்பு ஒவ்வொரு வங்கிக்கும் தனித்தனியாக அளிக்கப்படும் வரம்பல்ல; அனைத்து அங்கீகரிக்கப்பட்ட வணிகர்களின் பரிவர்த்தனைகளையும் சேர்த்துக் கணக்கிடப்படுகிறது. அங்கீகரிக்கப்பட்ட பங்குச் சந்தைகளில் மேற்கொள்ளப்படும் ரூபாய் நாணய வழித்தோன்றல்களுக்கும் இதேபோன்ற குறைப்பு பொருந்தும்.

இது உண்மையான இடர் பாதுகாப்புக்கு விதிக்கப்பட்ட முழுமையான 5 மில்லியன் டாலர் உச்சவரம்பு அல்ல. பொருந்தக்கூடிய வரம்பை மீறும் பரிவர்த்தனைகளுக்கு, நாணய வெளிப்பாட்டை நிரூபிக்கும் ஆவணங்கள் தேவை. அதிக மதிப்புள்ள நியாயமான பணம் செலுத்தும் கடமைகளைக் கொண்ட நிறுவனங்கள் தொடர்ந்து பாதுகாப்பு பெறலாம்; ஆனால் தாங்கள் எதிர்கொள்ளும் இடரை ஆதாரங்களுடன் உறுதிப்படுத்த வேண்டும்.

அதே ஒப்பந்த நாணய வெளிப்பாடு வேறொரு வணிகருடன் இடர் பாதுகாப்பு செய்யப்படவில்லை என்பதை உறுதிப்படுத்தும் பொறுப்புறுதியைப் பெற்று வைத்திருக்கவும் அங்கீகரிக்கப்பட்ட வணிகர்கள் கடமைப்பட்டுள்ளனர். ஒரே கடமைக்கு எதிராகப் பலமுறை இடர் பாதுகாப்பு செய்வதைத் தடுப்பதே இந்த நிபந்தனையின் நோக்கம். அவ்வாறு செய்தால், அடிப்படை வணிகத் தேவையைவிடப் பெரிய நாணய நிலைகள் உருவாகலாம்.

ரத்து செய்யப்பட்ட ஒப்பந்தங்களை மீண்டும் பதிவு செய்ய முடியாது

வழிகாட்டுதல்கள் வெளியிடப்பட்ட பிறகு ரத்து செய்யப்பட்ட ரூபாய் நாணய வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தங்களுக்கு இந்த மறுபதிவுத் தடை பொருந்தும்; வேறொரு வங்கியுடனான ஒப்பந்தங்கள் ரத்து செய்யப்பட்டிருந்தாலும் இது பொருந்தும். நாணயங்களைப் பரிமாறிக்கொள்ளும் நேரடி ஒப்பந்தங்களுக்கும், ஒப்புக்கொண்ட மாற்று விகிதத்துக்கும் குறிப்பு விகிதத்துக்கும் இடையிலான வேறுபாட்டைத் தீர்வுசெய்யும் நேரடி நாணயப் பரிமாற்றமற்ற ஒப்பந்தங்களுக்கும் இது பொருந்தும்.

ஒரு நிறுவனம் உள்ளடக்கப்பட்ட ஒப்பந்தத்தை ரத்து செய்துவிட்டு, வேறொரு இடத்தில் மாற்று ஒப்பந்தத்தை ஏற்பாடு செய்ய முடியாது. மாற்று விகிதம் நகரும்போதெல்லாம் தங்களின் நாணய நிலைகளை மீண்டும் மீண்டும் மாற்றும் வழியை இது மூடுகிறது.

முதிர்வின்போது ஒப்பந்தத்தை நீட்டிப்பது, ஏற்கெனவே உள்ள விதிகளின்படி தொடர்ந்து அனுமதிக்கப்படுகிறது. ஒப்பந்தம் காலாவதியாகும்போது நாணயப் பாதுகாப்பைத் தொடர்வதே நீட்டிப்பு; இது நடைமுறையில் இருக்கும் ஒப்பந்தத்தை ரத்து செய்துவிட்டு வேறொன்றைப் பதிவு செய்வதிலிருந்து வேறுபட்டது.

பணம் செலுத்தும் கால அட்டவணைகளை நிர்வகிக்கும் நிறுவனங்களுக்கு இந்த வேறுபாடு முக்கியம். முதிர்வின்போது பாதுகாப்பைத் தொடர்வதற்கான வழியை விதிகள் தக்கவைக்கின்றன; அதேவேளை ஒப்பந்தம் நடைமுறையில் இருக்கும்போது அதை ரத்து செய்து மாற்று ஒப்பந்தம் செய்வதைக் கட்டுப்படுத்துகின்றன.

அந்நியச் செலாவணி இடர் கையிருப்பு எவ்வாறு செயல்படுகிறது

புதிய அந்நியச் செலாவணி இடர் கையிருப்பு (FERR) விதிப்படி, 2 மில்லியன் டாலரை மீறும் தகுதியுள்ள ஒவ்வொரு ஒப்பந்தத்தின் கற்பனை மதிப்புக்கு இணையான ரூபாய் மதிப்பில் 20% தொகையை அங்கீகரிக்கப்பட்ட வணிகர்கள் RBI-யிடம் ரொக்கமாக வைத்திருக்க வேண்டும். கற்பனை மதிப்பு என்பது ஒப்பந்தம் உள்ளடக்கும் நாணயத் தொகை; வங்கியின் லாபமோ வாடிக்கையாளர் முன்கூட்டிச் செலுத்தும் தொகையோ அல்ல.

விரிவான விளக்கங்களின்படி, வாடிக்கையாளர் ரூபாய்க்கு எதிராக வெளிநாட்டு நாணயத்தை வாங்கும் நடப்புக் கணக்கு வெளிப்பாடுகளுக்கான இடர் பாதுகாப்பு ஒப்பந்தங்களே இதில் அடங்கும். வர்த்தகக் கட்டணங்கள் தொடர்பான கடமைகளும் இதில் அடங்கும். சில அறிக்கைகள் இந்தக் கையிருப்பு அனைத்து ரூபாய் வழித்தோன்றல்களுக்கும் பொருந்தும் எனப் பொதுவாகக் குறிப்பிடுகின்றன; ஆனால் விரிவான பதிவுகள் இதைவிடக் குறுகிய தகுதியுள்ள பரிவர்த்தனை வகையைக் குறிப்பிடுகின்றன.

ஒப்பந்தம் முடியும் வரை இந்தக் கையிருப்பை ஒவ்வொரு நாளும் பராமரிக்க வேண்டும். RBI-யின் மத்திய தகவல் மேலாண்மை அமைப்பு வழியாகத் தினசரி அறிக்கையிடவும் வேண்டும். பல பரிவர்த்தனைகளைப் பயன்படுத்தி இந்த நிபந்தனையைத் தவிர்க்க முயல்வது மீறலாகக் கருதப்படும்.

20% நிபந்தனை என்பது வணிகர் வைத்திருக்க வேண்டிய ரொக்கக் கையிருப்பு; ஒவ்வொரு வாடிக்கையாளரும் 20% கட்டணம் செலுத்த வேண்டும் என்பதல்ல. இருப்பினும், வங்கி வேறு பயன்பாட்டுக்குப் பயன்படுத்த முடியாத நிதியை ஒதுக்க வேண்டியிருப்பதால், அதன் செலவு வாடிக்கையாளர்களையும் எட்டக்கூடும்.

DBS வங்கியின் கருவூலப் பிரிவுத் தலைவர் ஆஷிஷ் வைத்யா, நாணயத் தேவையில் எதிர்பார்க்கப்படும் தாக்கத்தை இவ்வாறு விளக்கினார்:

20% கட்டணம், பெரிய டாலர் பரிவர்த்தனைகளுக்கு இடர் பாதுகாப்பு பெறுவதைச் செலவுமிக்கதாக்கும்; டாலர்/ரூபாய் முன்கூட்டிய மாற்று விகிதப் பிரீமியங்களையும் குறைக்கக்கூடும். இதனுடன், எண்ணெய் சந்தைப்படுத்தல் நிறுவனங்களின் டாலர் தேவையைச் சந்தைக்கு வெளியே கொண்டு செல்வதும், அந்நியச் செலாவணி வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தங்களுக்கான வரம்பை 5 மில்லியன் டாலராகக் குறைப்பதும், டாலர் தேவையைப் பாதித்து ரூபாய்க்கு ஆதரவளிக்கும்.

எண்ணெய் நிறுவனங்களின் டாலர் தேவை பில்லியன் கணக்கில்

பொதுத்துறை எண்ணெய் சந்தைப்படுத்தல் நிறுவனங்களுக்கு எண்ணெய் தொடர்பாக மாதம் 10 பில்லியன் முதல் 12 பில்லியன் டாலர் வரை தேவைப்படுவதாகவும், அதாவது நாளொன்றுக்கு சுமார் 300 மில்லியன் முதல் 400 மில்லியன் டாலர் வரை எனவும் சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் மதிப்பிடுகின்றனர். இந்தத் தேவையை RBI-யின் தனி வசதி வழியாக நிறைவேற்றுவது, உடனடி விநியோகத்துக்காக நாணயங்கள் பரிமாறப்படும் ஸ்பாட் சந்தையிலிருந்து கணிசமான ஒரு வாங்குநரை அகற்றக்கூடும்.

இந்த வசதி எண்ணெய் இறக்குமதிக் கட்டணத்தைக் குறைக்காது. மூன்று நிறுவனங்களும் டாலர்களைப் பெறும் முறையை இது மாற்றுகிறது; இதனால் பிற சந்தைப் பங்கேற்பாளர்களிடையே அந்நியச் செலாவணிக்கான போட்டி குறையக்கூடும்.

இந்த வசதியில் நிர்ணயிக்கப்பட்ட டாலர் ஒதுக்கீட்டையோ தனிப்பட்ட பரிவர்த்தனைகளுக்கான வரம்புகளையோ RBI வெளியிடவில்லை. மறு அறிவிப்பு வரும் வரை இது தொடரும் எனக் கூறப்பட்டுள்ளது; எனவே முடிவுத் தேதி எதுவும் அறிவிக்கப்படவில்லை.

இந்த ஏற்பாடு, இதே மூன்று எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கான 2013 ஆகஸ்ட் மாத டாலர்-ரூபாய் பரிமாற்ற வசதியை நினைவூட்டுகிறது. சமீபத்திய அறிவிப்பில் நியமிக்கப்பட்ட வங்கிகள் மூலம் டாலர்கள் விற்பனை செய்யப்படும் எனக் கூறப்பட்டுள்ளது; இதற்கு முந்தைய பரிமாற்ற வசதியின் நிபந்தனைகளும் இதேபோல இருந்தன எனக் கருதக்கூடாது.

உடனடியாக டாலர்களை வழங்குவதில் கவனம் செலுத்துவது, டாலர் மாற்றங்களின் மீதான சார்பைக் குறைக்க முயன்ற இந்தியாவின் முந்தைய ரூபாயில் வர்த்தகக் கட்டணத் தீர்வு முயற்சியிலிருந்து மாறுபடுகிறது. எரிசக்தி வாங்குவதற்குப் பணம் செலுத்தும் நாணயத்தை மாற்றாமல், உடனடி நாணயத் தேவையை எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கான இந்த வசதி கையாள்கிறது.

முன்கூட்டிய டாலர் விகிதம் குறைந்தாலும் பாதுகாப்பு அதிகச் செலவாகலாம்

இடர் பாதுகாப்புச் செலவு 1% முதல் 1.6% வரை உயரக்கூடும் என கோடக் மஹிந்திரா வங்கி மதிப்பிடுகிறது; சுமார் 1.5% உயர்வு ஏற்படும் என IDFC FIRST வங்கி கணிக்கிறது. இவை கையிருப்புத் தேவையின் தாக்கம் குறித்த கணிப்புகள்; ஒவ்வொரு நிறுவனத்துக்கும் ஒரேமாதிரியாகப் பொருந்தும் என உறுதிசெய்யப்பட்ட கட்டணங்கள் அல்ல.

அதேநேரத்தில், முன்கூட்டிய மாற்று விகிதப் பிரீமியங்கள் குறையும் என இரு வங்கிகளும் எதிர்பார்க்கின்றன. முன்கூட்டிய பிரீமியம் என்பது இன்றைய மாற்று விகிதத்துக்கும், எதிர்கால நாணயப் பரிவர்த்தனைக்காக ஒப்புக்கொள்ளப்படும் விகிதத்துக்கும் இடையிலான வேறுபாடு. கையிருப்பைப் பராமரிக்கும் செலவை ஈடுசெய்ய வங்கி கூடுதல் கட்டணங்களைச் சேர்த்தால், பிரீமியம் குறைந்தாலும் மொத்த இடர் பாதுகாப்புச் செலவு குறைய வேண்டிய அவசியமில்லை.

வங்கிகளிடமிருந்த அதிகப்படியான ரூபாய் பணப்புழக்கத்தை உறிஞ்சுவதற்காக RBI டாலர் விற்பனை மற்றும் ரூபாய் வாங்குதல் பரிமாற்றங்களைப் பயன்படுத்திய பிறகு, முன்கூட்டிய பிரீமியங்கள் உயர்ந்திருந்தன. ஒரு பதிவின்படி, ஓராண்டுக்கான டாலர் இடர் பாதுகாப்புச் செலவு இரண்டு மாதங்களில் 100 அடிப்படைப் புள்ளிகளுக்கும் மேல் உயர்ந்தது. 100 அடிப்படைப் புள்ளிகள் என்பது ஒரு சதவீதப் புள்ளிக்குச் சமம்.

புதிய கையிருப்பு இறக்குமதியாளர்களின் இடர் பாதுகாப்பை வெகுவாகக் கட்டுப்படுத்தி, பிரீமியங்களைப் பெருமளவில் குறைக்கக்கூடும் என சில வங்கியாளர்கள் எச்சரித்தனர். இவை எச்சரிக்கைகள் மட்டுமே; உறுதியாக நிகழ்ந்துவிட்ட முடிவுகள் அல்ல.

உண்மையான பணம் செலுத்தும் கடமைகளுக்காக இடர் பாதுகாப்பு பெறும் நிறுவனங்களுக்கு ஏற்படக்கூடிய அபாயத்தை குவான்ட்ஆர்ட் மார்க்கெட் சொல்யூஷன்ஸ் நிறுவனத்தின் நிறுவனர் மற்றும் நிர்வாக இயக்குநர் சமீர் லோதா சுட்டிக்காட்டினார்:

தங்களின் நாணய இடர்களை விவேகத்துடன் நிர்வகிக்க விரும்பும் வழக்கமான இறக்குமதியாளர்களுக்கு, இனி இடர் பாதுகாப்பு பெறுவது மிகவும் கடினமாகவும் செலவுமிக்கதாகவும் மாறக்கூடும் என்பதே கவலை.

எனவே இந்தக் கொள்கையில் ஒரு சமநிலைத் தேர்வு உள்ளது. இடர் பாதுகாப்புக்கான தேவை குறைவது இன்று ரூபாயின் மீதான அழுத்தத்தைத் தணிக்கலாம்; அதேவேளை பாதுகாப்பைப் பெற வேண்டாம் என முடிவுசெய்யும் நிறுவனங்கள், தங்கள் கட்டணங்கள் செலுத்த வேண்டிய நேரத்தில் டாலர் விலை உயர்ந்தால் அதன் பாதிப்பைச் சந்திக்கும்.

கையிருப்புகளும் வங்கிப் பணப்புழக்கமும் மேலும் அழுத்தத்தைச் சந்திக்கின்றன

அக்டோபர் 2-ஆம் தேதியுடன் முடிவடைந்த வாரத்தில் இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு 12.95 பில்லியன் டாலர் குறைந்து 734.60 பில்லியன் டாலராக இருந்ததாகத் தெரிவிக்கப்பட்டது. இது தொடர்ந்து நான்காவது வாரமாக ஏற்பட்ட சரிவு. சுமார் ஒரு மாதத்தில் 51 பில்லியன் அல்லது ஏறத்தாழ 52 பில்லியன் டாலர் சரிவு ஏற்பட்டதாகப் பதிவுகள் கூறுகின்றன.

இந்தக் கையிருப்பு மாற்றங்களை, நாணயத்தைப் பாதுகாக்க விற்கப்பட்ட டாலர்களின் துல்லியமான அளவாகக் கருதக்கூடாது. மத்திய வங்கியிடம் உள்ள சொத்துகளின் விலை மற்றும் மாற்று விகிதங்களில் ஏற்படும் நகர்வுகளும் கையிருப்பு மதிப்பில் மாற்றத்தை ஏற்படுத்தலாம்.

புலம்பெயர்ந்தோருக்கான வைப்புத் திட்டத்தின் மூலம் 133 பில்லியன் டாலர் திரட்டப்பட்டதாகவும், அது செப்டம்பர் தொடக்கத்தில் கையிருப்பை 800 பில்லியன் டாலருக்கு அருகே கொண்டுசெல்ல உதவியதாகவும் கூறப்பட்டதைத் தொடர்ந்து இந்தச் சரிவு ஏற்பட்டது. எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கான வசதி, RBI அந்நியச் செலாவணியை வழங்கக்கூடிய மற்றொரு வழியைச் சேர்க்கிறது.

உள்நாட்டுப் பணப்புழக்கமும் கொள்கைச் சூழலின் ஒரு பகுதியாக உள்ளது. அக்டோபர் 2 அன்று 10.4 லட்சம் கோடி ரூபாயாக இருந்த அடிப்படை வங்கிப் பணப்புழக்க உபரி, 2027 மார்ச் மாதத்திற்குள் சுமார் 2 லட்சம் கோடி ரூபாயாகக் குறையக்கூடும் என IDFC FIRST வங்கி கணிக்கிறது. இது 8.4 லட்சம் கோடி ரூபாய் அல்லது சுமார் 81% குறைவு. இந்தச் சரிவுக்கு வழித்தோன்றல் கையிருப்பு மட்டும் காரணமல்ல; பல காரணிகள் பங்களிக்கின்றன.

இந்த நடவடிக்கைகள் மேலும் ஒரு மாதம் தொடர்ந்தால், சுமார் 1.5 லட்சம் கோடி ரூபாய் நீடித்த பணப்புழக்கத்தை அவை விலக்கக்கூடும் என கோடக் மதிப்பிடுகிறது. இதற்கு மேலாக, அக்டோபரில் 25,000 கோடி ரூபாய் மதிப்பிலான அரசுப் பத்திர விற்பனையை RBI அறிவித்ததுடன், ரொக்கக் கையிருப்பு விகிதத்தைத் (CRR) தினசரி பராமரிப்பதற்கான அளவை 90%-இலிருந்து 99%-ஆக உயர்த்தியது.

பிந்தைய மாற்றம், வங்கிகள் தங்களுக்குத் தேவையான கையிருப்பில் ஒவ்வொரு நாளும் எவ்வளவு பராமரிக்க வேண்டும் என்பதைக் குறிக்கிறது. வங்கிகள் தங்களின் வைப்புத் தொகைகளில் 99%-ஐ கையிருப்பாக வைத்திருக்க வேண்டும் என்பதல்ல. அக்டோபர் கூட்டத்தில் RBI ரெப்போ விகிதத்தையும் 25 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்த்தி, படிப்படியான இறுக்கமான கொள்கைக்கு மாறியது. மேலும் உயர்வுகள் நிறுத்தப்படுவதற்கு முன் விகிதம் 6% முதல் 6.25% வரை செல்லும் என IDFC FIRST வங்கி எதிர்பார்க்கிறது; ஆனால் இது இன்னும் ஒரு கணிப்பே.

பல மாதங்களாக நீடித்த நாணய அழுத்தத்தைத் தொடர்ந்து இந்த நடவடிக்கைகள் வந்துள்ளன

இந்தச் சமீபத்திய தலையீட்டுக்கு முன், கட்டுப்பாடுகள், அந்நியச் செலாவணி வைப்புகளை ஈர்க்கும் முயற்சிகள், வட்டி விகித நடவடிக்கைகள் ஆகியவை மேற்கொள்ளப்பட்டன. இதுவரை எடுக்கப்பட்ட நடவடிக்கைகள் எவ்வாறு வளர்ந்துள்ளன என்பதை முக்கிய தேதிகள் காட்டுகின்றன:

• ஆகஸ்ட் 2013: இதே மூன்று எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்காக டாலர்-ரூபாய் பரிமாற்ற வசதியை RBI தொடங்கியது.
• 2026 பிப்ரவரி 28: அறிவிக்கப்பட்ட காலவரிசைப்படி மேற்கு ஆசிய மோதல் தொடங்கியது. அதைத் தொடர்ந்து ரூபாய் சுமார் 6% மதிப்பிழந்தது.
• 2026 மார்ச்: உள்நாட்டில் நேரடி டாலர்-ரூபாய் சந்தையில் வங்கிகளின் நிகரத் திறந்த நிலைக்கு 100 மில்லியன் டாலர் உச்சவரம்பை RBI விதித்தது.
• 2026 மே 20: ஒரு டாலருக்கு சுமார் ரூபாய் 96.96 என்ற பகல்நேரக் குறைந்த அளவை ரூபாய் எட்டியது எனத் தெரிவிக்கப்பட்டது.
• 2026 ஜூன்: புலம்பெயர்ந்தோருக்கான வைப்புத் திட்டத்தை RBI அறிமுகப்படுத்தியது.
• 2026 அக்டோபர் 10: வழித்தோன்றல் பரிவர்த்தனைக் கட்டுப்பாடுகளையும் எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கான டாலர் வசதியையும் RBI அறிவித்தது.
• 2026 அக்டோபர் 12: தனி டாலர் வசதி செயல்படத் தொடங்கத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

நடப்பு ஆண்டில் சுமார் 7% மதிப்பிழப்பு, ஓராண்டுக்கு முன்புடன் ஒப்பிடுகையில் 7%-க்கும் மேற்பட்ட மதிப்பிழப்பு, 2026 நிதியாண்டில் ஏறத்தாழ 10% மதிப்பிழப்பு என அறிக்கைகள் குறிப்பிடுகின்றன. இவை வெவ்வேறு காலகட்டங்களைக் கொண்ட அளவீடுகள்; ஒன்றுக்கொன்று மாற்றாகக் கருதக்கூடாது.

தொடக்க நிவாரணம் வெளிப்புற அழுத்தங்களை நீக்காது

அறிவிப்புக்குப் பிறகு, சனிக்கிழமை குறைந்த வர்த்தகத்தில் ஒரு மாத டாலர்-ரூபாய் நாணயப் பரிமாற்றமற்ற முன்கூட்டிய ஒப்பந்தத்தின் விலை சுமார் 40 பைசா குறைந்தது. இது தொடக்கத்தில் சந்தை மனநிலை மேம்பட்டதைக் காட்டுகிறது; ஆனால் வார இறுதியில் குறைந்த அளவில் நடந்த வர்த்தகத்தை மட்டும் வைத்து, நாணயம் நீடித்த மீட்சியடைந்துவிட்டதாக முடிவுசெய்ய முடியாது.

ஒரு டாலருக்கு ரூபாய் 95-க்குக் கீழே செல்லும் வாய்ப்பை நிராகரிக்க முடியாது என கோடக் மஹிந்திரா வங்கி கூறியது. இது ஒரு கணிப்பே தவிர, RBI நிர்ணயித்த இலக்கு அல்ல. இதேபோல், ஒரு டாலருக்கு ரூபாய் 97 என்ற அளவை மத்திய வங்கி பாதுகாக்கும் என்ற கருத்து, ICICI செக்யூரிட்டீஸ் பிரைமரி டீலர்ஷிப்பின் அபிஷேக் உபாத்யாய் உள்ளிட்ட சந்தைப் பங்கேற்பாளர்களிடமிருந்து வந்ததே தவிர, அறிவிக்கப்பட்ட மாற்று விகித உறுதிப்பாடு அல்ல.

வெளிநாட்டு முதலீட்டுப் பங்குகளில் இருந்து வெளியேறும் நிதி தொடர்ந்து கணிசமாக உள்ளது. நடப்பு ஆண்டில் அது 30 பில்லியன் டாலரைத் தாண்டியதாக ஒரு பதிவு கூறுகிறது; மற்றொரு பதிவு இன்னும் துல்லியமாக 32.4 பில்லியன் டாலர் எனக் குறிப்பிடுகிறது. உயர்ந்த எண்ணெய் விலைகள் இந்தியாவின் டாலர் கட்டணத் தேவையை அதிகரிக்கின்றன; உலகளாவிய வட்டி விகிதங்கள் உயரும்போது, இந்தியாவுக்கு வெளியே முதலீடுகள் செய்வது கவர்ச்சிகரமாகலாம்.

10 ஆண்டுப் பருவ அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் ஈட்டுவிகிதம் 5.3% எனத் தெரிவிக்கப்பட்டது. குவான்ட்இகோ ரிசர்ச்சின் பொருளாதார நிபுணர் விவேக் குமார், பொருள்களின் விலைகள், உலகளாவிய வட்டி விகிதங்கள், புவிசார் அரசியல் நிச்சயமின்மை ஆகியவற்றை நாணய அழுத்தத்திற்கான காரணங்களாகக் குறிப்பிட்டார். உள்நாட்டு வர்த்தகக் கட்டுப்பாடுகளால் இவற்றை நேரடியாக மாற்ற முடியாது.

மும்பையில் உள்ள ANZ வங்கியின் அந்நியச் செலாவணி உத்தி நிபுணர் தீரஜ் நிம், இந்தத் தலையீட்டின் வரம்புகளை இவ்வாறு விளக்கினார்:

இது கால அவகாசம் பெற்றுத்தரும்; ஆனால் நிலைமையை மாற்றாது: எண்ணெய் விலைகளும் மூலதனப் பாய்ச்சல்களுமே ரூபாயின் போக்கைத் தீர்மானிக்கும்.

அடுத்தகட்டமாக, வார இறுதிக்குப் பிந்தைய வர்த்தகம், அக்டோபர் 12 அன்று எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கான வசதி தொடங்குவது, வரும் வாரத்தின் கையிருப்பு புள்ளிவிவரங்கள் ஆகியவை சோதனைகளாக இருக்கும். டாலர் வழங்கலின் அளவு, வசதியின் காலம், இடர் பாதுகாப்பு பெறும் வாடிக்கையாளர்களிடம் வசூலிக்கப்படும் உண்மையான செலவு ஆகியவை இன்னும் உறுதியாகவில்லை.

முக்கிய அம்சங்கள்

• 2 மில்லியன் டாலரை மீறும் தகுதியுள்ள நாணய வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தங்களுக்கு 20% ரொக்கக் கையிருப்பை RBI அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது.
• அடிப்படை நாணய வெளிப்பாட்டை நிரூபிக்காமல் மேற்கொள்ளப்படும் குறிப்பிட்ட இடர் பாதுகாப்புகளுக்கான வரம்பு 100 மில்லியன் டாலரிலிருந்து 5 மில்லியன் டாலராகக் குறைக்கப்படுகிறது; இது உண்மையான இடர் பாதுகாப்புக்கான முழுமையான உச்சவரம்பல்ல.
• புதிய வழிகாட்டுதல்களின்படி ரத்து செய்யப்பட்ட ரூபாய் வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தங்களை மீண்டும் பதிவு செய்ய முடியாது; முதிர்வின்போது ஒப்பந்தங்களைத் தொடரலாம்.
• இந்தியன் ஆயில், ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம், பாரத் பெட்ரோலியம் ஆகிய நிறுவனங்களுக்கு அக்டோபர் 12 முதல் தனி வசதி மூலம் டாலர்கள் வழங்கப்படும்.
• ரூபாய்க்கு நிவாரணமும் முன்கூட்டிய பிரீமியங்கள் குறைவதும் ஏற்படும் என வங்கிகள் எதிர்பார்க்கின்றன; அதேவேளை சில இடர் பாதுகாப்புப் பரிவர்த்தனைகளுக்கான செலவு அதிகரிக்கலாம்.
• நிவாரணம் நீடிக்குமா என்பதைத் தீர்மானிப்பதில் எண்ணெய் விலைகள், வெளிநாட்டு முதலீட்டுப் பாய்ச்சல்கள், கையிருப்புப் பயன்பாடு ஆகியவை தொடர்ந்து முக்கியப் பங்கு வகிக்கும்.