நிறுவனக் கடனெடுப்பால் ஆண்டு வளர்ச்சி அதிகரிக்க, உஸ்பெகிஸ்தானின் வெளிநாட்டுக் கடன் 84.1 பில்லியன் டாலரை எட்டியது

11.9 பில்லியன் டாலர் அதிகரிப்பில் பெரும்பங்கு நிறுவனங்களுடையது

உஸ்பெகிஸ்தானின் வெளிநாட்டுக் கடன், 2025 ஜூலை 1ஆம் தேதியுடன் ஒப்பிடுகையில் 11.9 பில்லியன் டாலர் அல்லது 16.5% அதிகரித்து, 2026 ஜூலை 1ஆம் தேதி 84.1 பில்லியன் டாலரை எட்டியது. குடியரசு உஸ்பெகிஸ்தானின் மத்திய வங்கியின் வெளித்துறை ஆய்வில் உள்ள புள்ளிவிவரங்களின்படி, இந்த அதிகரிப்பில் நிறுவனங்களின் கடனெடுப்பு 7 பில்லியன் டாலராக இருந்தது; அரசின் வெளிநாட்டுக் கடன் 4.9 பில்லியன் டாலர் அதிகரித்தது.

மொத்தக் கடன் கிட்டத்தட்ட சமமாகப் பிரிந்திருந்தது: அரசின் வெளிநாட்டுக் கடன் 41.7 பில்லியன் டாலராகவும், நிறுவனங்களின் வெளிநாட்டுக் கடன் 42.4 பில்லியன் டாலராகவும் இருந்தது. வெளியிடப்பட்ட புள்ளிவிவரங்களின் அடிப்படையில் கணக்கிட்டால், நிறுவனங்களும் வங்கிகளும் மொத்தத்தில் சுமார் 50.4% ஆகவும், ஆண்டு அதிகரிப்பில் 58.8% ஆகவும் இருந்தன.

2026ஆம் ஆண்டின் முதல் பாதியில் 13.4 பில்லியன் டாலர் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை, தங்க ஏற்றுமதியில் சரிவு, உஸ்பெகிஸ்தானின் வெளிநாட்டுச் சொத்துகளுக்கும் பொறுப்புகளுக்கும் இடையிலான நேர்மறை இருப்பு குறைந்தது ஆகியவற்றுடன் இந்த அதிகரிப்பு ஏற்பட்டது. அதேவேளை, வெளிநாட்டுக் கடன் சுமை குறைவாகவே இருந்ததாகவும், பெரும்பாலான கடன்கள் சலுகை நிபந்தனைகளில் பெறப்பட்டதாகவும் சர்வதேச நாணய நிதியத்தின் மதிப்பீட்டை மத்திய வங்கி மேற்கோள் காட்டியது.

பொருளாதாரம் மற்றும் நிதி அமைச்சின் தனியான கணக்கீட்டின்படி, உள்நாட்டுக் கடனையும் உள்ளடக்கிய மொத்த அரசுக் கடன் 48.31 பில்லியன் டாலராக இருந்தது. இந்த எண்ணிக்கை 84.1 பில்லியன் டாலர் வெளிநாட்டுக் கடனுக்கான மாற்று மதிப்பீடு அல்ல: இது அரசின் பொறுப்புகளை அளவிடுகிறது; மொத்த வெளிநாட்டுக் கடனில் வெளிநாடுகளில் இருந்து நிறுவனங்கள் பெற்ற கடன்களும் அடங்கும்.

திருப்பிச் செலுத்தும் பொறுப்பைப் பொறுத்தவரை இந்த வேறுபாடு முக்கியமானது. அரசின் உத்தரவாதம் இல்லாமல் நிறுவனங்கள் பெறும் கடன்கள் அரசின் பொறுப்புகளை உருவாக்குவதில்லை என்று மத்திய வங்கி கூறுகிறது. ஆகவே, நாட்டின் மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் அதிகரிப்பை, அரசின் வரவுசெலவுத் திட்டத்திலிருந்து செலுத்த வேண்டிய கடன் அதே அளவு அதிகரித்ததாகக் கருத முடியாது.

2025ஆம் ஆண்டின் கூர்மையான அதிகரிப்புக்குப் பிறகு வளர்ச்சி வேகம் குறைந்தது

2025 ஜூலை 1 முதல் ஓராண்டில் அரசின் வெளிநாட்டுக் கடன் 36.8 பில்லியன் டாலரிலிருந்து 41.7 பில்லியன் டாலராக உயர்ந்து, 13.3% அதிகரித்தது. நிறுவனங்களின் வெளிநாட்டுக் கடன் இதைவிட வேகமாக வளர்ந்து, 35.4 பில்லியன் டாலரிலிருந்து 42.4 பில்லியன் டாலராக, அதாவது 19.8% உயர்ந்தது.

நீண்டகால ஒப்பீடு, நிறுவனக் கடனில் ஏற்பட்ட மாற்றத்தின் அளவைக் காட்டுகிறது. நிறுவனங்களின் வெளிநாட்டுக் கடன் 2020ஆம் ஆண்டில் 12.5 பில்லியன் டாலராக இருந்தது; 2025ஆம் ஆண்டு இறுதியில் 41.7 பில்லியன் டாலராக உயர்ந்து, மூன்று மடங்குக்கும் அதிகமானது. 2025ஆம் ஆண்டில் மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் 18.1 பில்லியன் டாலர் அதிகரித்தது. இதனுடன் ஒப்பிடுகையில், 2020ஆம் ஆண்டில் ஆண்டு அதிகரிப்பு 9.2 பில்லியன் டாலராகவும், 2023ஆம் ஆண்டில் 9.8 பில்லியன் டாலராகவும், 2024ஆம் ஆண்டில் 10.8 பில்லியன் டாலராகவும் இருந்தது.

2026ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் 82.2 பில்லியன் டாலராக இருந்ததாக அறிக்கைகள் தெரிவிக்கின்றன. இதன்படி, முதல் பாதியில் அது சுமார் 1.9 பில்லியன் டாலர் அல்லது 2.3% அதிகரித்திருக்கலாம். அந்தக் கணக்கின்படி, ஆண்டு அதிகரிப்பான 11.9 பில்லியன் டாலரில் சுமார் 10 பில்லியன் டாலர் 2025ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் ஏற்பட்டது.

அறிக்கைகளில் உள்ள ஒப்பீடுகளின் காலநிர்ணயத்தில் முரண்பாடு உள்ளது. ஒரு பதிவில், 2026 ஏப்ரல் 1ஆம் தேதியிலும் இருப்பு 82.2 பில்லியன் டாலர் எனக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது; அதில் அரசின் கடன் 40.5 பில்லியன் டாலராகவும், நிறுவனங்களின் கடன் 41.7 பில்லியன் டாலராகவும் இருந்தது. மற்ற பதிவுகள் இந்த மொத்தத் தொகைகளை ஆண்டின் தொடக்கத்துக்கானவையாகக் குறிப்பிடுகின்றன. ஜூலை மாத இறுதி எண்ணிக்கை ஒத்துப்போகிறது. ஆனால் முந்தைய குறிப்பு தேதியைத் தெளிவுபடுத்தாமல், 1.9 பில்லியன் டாலர் அதிகரிப்பு இரண்டாம் காலாண்டில் மட்டுமே ஏற்பட்டதாகக் கூற முடியாது.

• 2025 ஜூலை 1: மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் 72.2 பில்லியன் டாலர்; இதில் அரசுக் கடன் 36.8 பில்லியன் டாலரும், நிறுவனக் கடன் 35.4 பில்லியன் டாலரும் அடங்கும்.
• 2025ஆம் ஆண்டு இறுதி: சாதனை அளவான 18.1 பில்லியன் டாலர் ஆண்டு அதிகரிப்புக்குப் பிறகு மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் 82.2 பில்லியன் டாலராக இருந்ததாக அறிக்கைகள் தெரிவிக்கின்றன.
• 2026 ஏப்ரல் 1: காலாண்டு ஒப்பீட்டிலும் 82.2 பில்லியன் டாலர் இருப்பு தெரிவிக்கப்பட்டுள்ளது.
• 2026 ஜூலை 1: மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் 84.1 பில்லியன் டாலரை எட்டியது.
• 2026 செப்டம்பர் 29: மத்திய வங்கியின் உஸ்பெக் மொழிப் பதிவு புதுப்பிக்கப்பட்டது.

நிறுவனக் கடன் அரசின் திருப்பிச் செலுத்தும் பொறுப்பு அல்ல

அரசின் உத்தரவாதம் இல்லாமல் தனியார் நிறுவனங்கள் பெறும் கடன்களும் நிறுவனக் கடன் வகையில் அடங்கும் என்று மத்திய வங்கி விளக்குகிறது. அவற்றைத் திருப்பிச் செலுத்துவது கடன் பெற்ற நிறுவனங்கள் மற்றும் வங்கிகளின் சொந்த நிதியிலிருந்தே நடைபெற வேண்டும்.

திருப்பிச் செலுத்தும் பொறுப்பு குறித்து மத்திய வங்கி அளித்த விளக்கம்:

இத்தகைய கடனெடுப்பு அரசின் பொறுப்புகளை உருவாக்காது; இந்தக் கடமைகளுக்கான கொடுப்பனவுகள் சம்பந்தப்பட்ட நிறுவனங்கள் மற்றும் வங்கிகளின் சொந்த நிதியிலிருந்து செய்யப்படுகின்றன.

இதன் மூலம், நேரடி வரவுசெலவுத் திட்டப் பொறுப்புகளும் நிறுவனங்களின் பொறுப்புகளும் வேறுபடுகின்றன. ஆனால் ஒவ்வொரு நிறுவனக் கடனாளியும் ஒரே மாதிரியான திருப்பிச் செலுத்தும் நிபந்தனைகளை எதிர்கொள்கிறார் என்பதை இது நிறுவவில்லை. வெளியிடப்பட்ட சுருக்கத்தில், கடனாளி, முதிர்வு காலம், வட்டி விகிதம் அல்லது நாணயத்தின் அடிப்படையில் நிறுவனக் கடனின் முழுமையான விவரம் இல்லை.

புதிய கடன்களாகப் பெறப்பட்ட மொத்தத் தொகையாகவும் கடன் இருப்பைப் புரிந்துகொள்ளக் கூடாது. மத்திய வங்கியின் கணக்கீட்டு முறையைப் பற்றிய அறிக்கையின்படி, அரசின் வெளிநாட்டுக் கடனில் சேர்க்கப்பட்டும் செலுத்தப்படாத வட்டியும் அடங்கும்; இறையாண்மை சர்வதேசப் பத்திரங்கள் அறிக்கை வெளியிடும் தேதியின் சந்தை விலைகளில் மதிப்பிடப்படுகின்றன. இந்தக் கணக்கீட்டு அம்சங்கள், புதிய பணக் கடனெடுப்பு இல்லாமலேயே பதிவுசெய்யப்பட்ட கடன் இருப்பைப் பாதிக்கலாம்.

அரசுக் கடன் புள்ளிவிவரங்கள் ஏன் வேறுபடுகின்றன

பொருளாதாரம் மற்றும் நிதி அமைச்சின்படி, 2026 ஜூலை 1ஆம் தேதி அரசுக் கடன் 48.31 பில்லியன் டாலராக இருந்தது. இது ஓராண்டுக்கு முன்பிருந்ததைவிட 4.82 பில்லியன் டாலர் அல்லது 11% அதிகம்; 2026ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்திலிருந்து 1.46 பில்லியன் டாலர் அல்லது 3.1% அதிகம். இதில் வெளிநாட்டு அரசுக் கடன் 40.71 பில்லியன் டாலர், அதாவது சுமார் 84%; உள்நாட்டுக் கடன் 7.6 பில்லியன் டாலர், அதாவது சுமார் 16% ஆகும்.

அமைச்சின் வெளிநாட்டுக் கடன் கணக்கு, மத்திய வங்கியின் 41.7 பில்லியன் டாலர் அரசின் வெளிநாட்டுக் கடன் கணக்கைவிட சுமார் 990 மில்லியன் டாலர் குறைவு. மத்திய வங்கியின் தொடர் கணக்கில் சேர்ந்தும் செலுத்தப்படாத வட்டியும், இறையாண்மை பத்திரங்களின் சந்தை மதிப்பீடும் அடங்குகின்றன. ஆனால் வெளியிடப்பட்ட விளக்கங்கள் இந்த முழு வேறுபாட்டையும் தெளிவுபடுத்தவில்லை. எனவே, இந்த இரு அளவீடுகளையும் தனித்தனியாகவே குறிப்பிட வேண்டும்.

மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் அரசுக் கடனின் விகிதம் 27% எனத் தெரிவிக்கப்பட்டது; முதல் காலாண்டில் இது 26.3% ஆக இருந்தது. வெளிநாட்டு அரசுக் கடன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 22.8% ஆகவும், உள்நாட்டுக் கடன் 4.2% ஆகவும் இருந்தது. பொருளாதாரத்தில் உற்பத்தியாகும் பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் மதிப்பையே மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி குறிக்கிறது. அதனுடன் கடனை ஒப்பிடுவது, கடனைத் தாங்கும் பொருளாதாரத்தின் அளவோடு ஒப்பிடுகையில் அதன் அளவைப் புரிந்துகொள்ள உதவுகிறது.

இதற்கு முந்தைய 31.9% அரசுக் கடன் விகிதத்துக்கான குறிப்பு காலமும் அறிக்கைகளுக்கு இடையே வேறுபடுகிறது. ஜூலை மாதப் பதிவு ஒன்று, அதை அதற்கு முந்தைய ஆண்டுடனான ஒப்பீடாகக் குறிப்பிடுகிறது; 2025ஆம் ஆண்டு முடிவுகள் குறித்த பதிவு, 2025ஆம் ஆண்டு இறுதிக்கான விகிதமாக 31.9%-ஐக் குறிப்பிடுகிறது. இரண்டும் முந்தைய காலத்தில் விகிதம் அதிகமாக இருந்ததைக் காட்டினாலும், அவை ஒரே ஒப்பீட்டுக் காலத்தை உறுதிப்படுத்தவில்லை.

அரசுக்கு யார் கடன் வழங்குகிறார்கள்

அமைச்சின் புள்ளிவிவரங்களின்படி, வெளிநாட்டு அரசுக் கடனில் 22.48 பில்லியன் டாலர் அல்லது 55% சர்வதேச நிதி நிறுவனங்களிடம் இருந்தது. வெளிநாட்டு அரசுகளுடன் தொடர்புடைய நிதி நிறுவனங்கள் 11.45 பில்லியன் டாலர் அல்லது 28% அளித்தன; சர்வதேச முதலீட்டாளர்கள் 6.77 பில்லியன் டாலர் அல்லது 17% அளித்தனர். இந்தத் தொகைகளுக்கும் மொத்தத்துக்கும் இடையிலான சிறிய வேறுபாடுகள், வெளியிடப்பட்ட புள்ளிவிவரங்களின் துல்லிய வரம்பைப் பிரதிபலிக்கின்றன.

தனிப்பட்ட நிறுவனக் கடன் வழங்குநர்களில் உலக வங்கி 9.12 பில்லியன் டாலருடன் மிகப்பெரியதாக இருந்தது; அதைத் தொடர்ந்து ஆசிய வளர்ச்சி வங்கி 8.17 பில்லியன் டாலர் வழங்கியது. இவ்விரண்டின் மொத்தமான 17.29 பில்லியன் டாலர், அமைச்சின் வெளிநாட்டு அரசுக் கடன் மொத்தத்தில் சுமார் 42.5% ஆகும். மற்ற கடன் வழங்குநர்களில் ஆசிய உட்கட்டமைப்பு முதலீட்டு வங்கி 2.32 பில்லியன் டாலரும், இஸ்லாமிய வளர்ச்சி வங்கி 1.2 பில்லியன் டாலரும் வழங்கின.

வெளிநாட்டு அரசுக் கடன் வழங்குநர்களில், சீனாவைச் சேர்ந்த நிறுவனங்கள் 3.88 பில்லியன் டாலருக்கும், ஜப்பானைச் சேர்ந்தவை 3.09 பில்லியன் டாலருக்கும் பொறுப்பாக இருந்தன. பிரான்ஸ் 1.3 பில்லியன் டாலர், ஜெர்மனி 725 மில்லியன் டாலர், தென் கொரியா 693 மில்லியன் டாலர் அளித்தன.

2025ஆம் ஆண்டு இறுதியிலிருந்து கடன் வழங்குநர்களின் பங்கு அளவு சிறிதளவு மாறியது. அப்போது சர்வதேச நிதி நிறுவனங்கள் 56% ஆகவும், வெளிநாட்டு அரசுகளின் நிறுவனங்கள் 29% ஆகவும், முதலீட்டாளர்கள் 15% ஆகவும் இருந்தனர். ஜூலை மாதத்துக்குள் முதலீட்டாளர்களின் பங்கு 17% ஆக உயர்ந்தது; அவர்கள் அளித்த தொகை சுமார் 5.85 பில்லியன் டாலரிலிருந்து 6.77 பில்லியன் டாலராக அதிகரித்தது.

வெளிநாட்டு அரசுக் கடனில் பாதிக்கும் மேல் வரவுசெலவுத் திட்ட ஆதரவுக்காக ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது

அமைச்சின் ஒதுக்கீட்டு புள்ளிவிவரங்களின்படி, வெளிநாட்டு அரசுக் கடனில் 20.53 பில்லியன் டாலர் அரசின் வரவுசெலவுத் திட்ட ஆதரவுக்காக ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. இது மொத்தமான 40.71 பில்லியன் டாலரில் பாதிக்கும் சற்றே அதிகம். 2025ஆம் ஆண்டு இறுதியில் இருந்த 19.838 பில்லியன் டாலருடன் ஒப்பிடுகையில், பதிவுசெய்யப்பட்ட இருப்பு சுமார் 692 மில்லியன் டாலர் அதிகரித்துள்ளது.

மீதமுள்ள ஒதுக்கீடுகளில் எரிபொருள் மற்றும் எரிசக்திக்கு 5.47 பில்லியன் டாலர்; சுகாதாரம், கல்வி மற்றும் தகவல் தொழில்நுட்பத்துக்கு 3.72 பில்லியன் டாலர்; வீடமைப்பு மற்றும் பயன்பாட்டுச் சேவைகளுக்கு 3.37 பில்லியன் டாலர்; வேளாண்மை மற்றும் நீர் மேலாண்மைக்கு 3.34 பில்லியன் டாலர்; போக்குவரத்து மற்றும் போக்குவரத்து உட்கட்டமைப்புக்கு 3.06 பில்லியன் டாலர் அடங்கும். இவை கடன் இருப்பில் உள்ள ஒதுக்கீடுகள்; முதல் பாதியில் புதிதாகப் பெறப்பட்ட கடன் தொகைகள் அனைத்தும் அல்ல.

நாணயக் கலவையும் தனியாகக் கவனிக்க வேண்டிய அம்சமாகும். வெளிநாட்டு அரசுக் கடனில் 67.4% அமெரிக்க டாலராக, அதாவது 27.44 பில்லியன் டாலராக இருந்தது. யூரோ 9.6% அல்லது 3.89 பில்லியன் டாலராகவும், ஜப்பானிய யென் 6.8% அல்லது 2.75 பில்லியன் டாலராகவும் இருந்தன. மாற்று விகிதங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்கள், சோம் நாணயத்தில் திரட்டப்படும் அரசின் வருவாயுடன் ஒப்பிடுகையில், இந்தப் பொறுப்புகளைச் செலுத்தும் செலவை மாற்றக்கூடும்.

உள்நாட்டுக் கடனும் முழுமையாக உள்ளூர் நாணயத்தில் இல்லை. சோம் நாணயத்தில் சுமார் 5 பில்லியன் டாலரும், அமெரிக்க டாலரில் 2.38 பில்லியன் டாலரும் இருந்ததாக அறிக்கைகள் கூறுகின்றன. இந்தத் தோராயமான தொகைகள் 7.6 பில்லியன் டாலர் உள்நாட்டுக் கடன் மொத்தத்துடன் முழுமையாகப் பொருந்தவில்லை. இருப்பினும், உள்நாட்டுக் கடனும் உள்ளூர் நாணயத்தில் பெறப்படும் கடனும் ஒரே பொருளல்ல என்பதை இந்தப் புள்ளிவிவரங்கள் காட்டுகின்றன.

தங்கத்தைத் தவிர்த்த ஏற்றுமதி மேம்பட்டது; ஆனால் இறக்குமதி வேகமாக வளர்ந்தது

உஸ்பெகிஸ்தான் 2026ஆம் ஆண்டின் முதல் பாதியில் 15.4 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளை ஏற்றுமதி செய்தது. இது 2025ஆம் ஆண்டின் இதே காலத்தைவிட 8.6% குறைவு. தங்க ஏற்றுமதி குறைந்ததே இந்தச் சரிவுக்கு முக்கியக் காரணம் என்று மத்திய வங்கி தெரிவித்தது. அதேவேளை, தங்கத்தைத் தவிர்த்த பொருட்களின் ஏற்றுமதி 27% அதிகரித்தது; சேவைகள் ஏற்றுமதி 45% உயர்ந்தது.

செப்டம்பர் 29ஆம் தேதி புதுப்பிக்கப்பட்ட மத்திய வங்கியின் உஸ்பெக் மொழி அறிக்கை, பொருட்கள் இறக்குமதி 24% உயர்ந்ததாகவும், சேவைகள் இறக்குமதி 21% அதிகரித்ததாகவும் தெரிவிக்கிறது. இயந்திரங்கள் மற்றும் உபகரணங்கள், வாகனங்கள், இரசாயன மற்றும் கனிமப் பொருட்கள், உணவுப் பொருட்கள் ஆகியவற்றின் இறக்குமதி உயர்ந்தது. முதலீட்டுச் செயல்பாடும் வலுவான நுகர்வோர் தேவையும் இதற்குக் காரணமாக இருந்ததால், மொத்த இறக்குமதி 24% அதிகரித்து 28.8 பில்லியன் டாலரை எட்டியது.

இறக்குமதி ஏற்றுமதியை 13.4 பில்லியன் டாலர் அளவுக்கு மீறியது; அதன் மதிப்பைவிட சுமார் 1.87 மடங்கு அதிகமாக இருந்தது. முதன்மை வருமானத்தில் 1.9 பில்லியன் டாலர் நேர்மறை இருப்பும், இரண்டாம் நிலை வருமானத்தில் 5.3 பில்லியன் டாலர் நேர்மறை இருப்பும் இந்தப் பற்றாக்குறையில் 7.2 பில்லியன் டாலரை ஈடுசெய்தன. இதனால் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை சுமார் 6.2 பில்லியன் டாலராக இருந்தது.

முதன்மை வருமானத்தில் முதலீட்டு வருவாய் மற்றும் பணிக்கான ஊதியம் போன்றவை அடங்கும். பொருட்கள் அல்லது சேவைகளின் பரிமாற்றம் இல்லாமல் வழங்கப்படும் பணப் பரிமாற்றங்கள், தனிநபர் பண அனுப்புதல்கள் உள்ளிட்டவை இரண்டாம் நிலை வருமானத்தில் அடங்கும். சர்வதேச பண அனுப்புதல்கள் அதிகரித்ததாக மத்திய வங்கி தெரிவித்தது; ஆனால் 5.3 பில்லியன் டாலர் இரண்டாம் நிலை வருமான உபரியின் முழுத் தொகையும் பண அனுப்புதல்களே என அது குறிப்பிடவில்லை.

இரண்டாம் காலாண்டில் ஏற்றுமதியும் முதலீடும் வலுப்பெற்றன

காலாண்டு ஒப்பீடுகளின்படி, முதல் பாதியின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையில் பெரும்பகுதி மார்ச் மாதத்துக்குள் ஏற்பட்டிருந்தது. முதல் காலாண்டில் பற்றாக்குறை 5.79 பில்லியன் டாலராகவும், முதல் பாதியில் சுமார் 6.2 பில்லியன் டாலராகவும் தெரிவிக்கப்பட்டது. இதன்படி, இரண்டாம் காலாண்டில் கூடுதலாக சுமார் 410 மில்லியன் டாலர் பற்றாக்குறை ஏற்பட்டிருக்கலாம்.

முதல் காலாண்டில் 5.6 பில்லியன் டாலராக இருந்த ஏற்றுமதி, இரண்டாம் காலாண்டில் சுமார் 9.8 பில்லியன் டாலராக உயர்ந்தது. இறக்குமதி 13.9 பில்லியன் டாலரிலிருந்து சுமார் 14.9 பில்லியன் டாலராக அதிகரித்தது. இந்தப் புள்ளிவிவரங்களின்படி, இரண்டாம் காலாண்டின் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை சுமார் 5.1 பில்லியன் டாலராக இருந்தது; இது முதல் காலாண்டின் 8.3 பில்லியன் டாலர் பற்றாக்குறையைவிடக் குறைவு.

முதல் பாதியில் நிகர நேரடி வெளிநாட்டு முதலீட்டு வரவு 2.3 பில்லியன் டாலராக இருந்தது; இதில் இரண்டாம் காலாண்டில் சுமார் 1.6 பில்லியன் டாலர் வந்தது. நிகரப் பங்குச் சந்தை முதலீட்டு வரவு சுமார் 2 பில்லியன் டாலராக இருந்தது; முதல் காலாண்டில் இது வெறும் 4.1 மில்லியன் டாலராக இருந்தது. மற்ற முதலீடுகளில் நிகர வரவு சுமார் 1.5 பில்லியன் டாலராகப் பதிவானது; இதில் இரண்டாம் காலாண்டில் சுமார் 400 மில்லியன் டாலர் அடங்கும்.

இந்த முதலீட்டு வகைகள் அனைத்தும் வெளிநாட்டுக் கடனுக்கு இணையானவை அல்ல. நேரடி முதலீட்டில் உரிமைப் பங்குகள் அடங்கலாம்; பங்குச் சந்தை முதலீட்டில் பங்குகளும் கடன் பத்திரங்களும் இருக்கலாம். சர்வதேச நாணய நிதியத்தின் கணக்கீட்டு முறையின்படி நிதிக் கணக்கில் 7.5 பில்லியன் டாலர் எதிர்மறை இருப்பு பதிவானதாக மத்திய வங்கி தெரிவித்தது. இந்தக் கணக்கீட்டு இருப்பைத் தானாகவே மூலதன வெளியேற்றமாகக் கருதக் கூடாது; நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையுடன் சேர்த்து இன்னொரு நிதித் தேவையாகவும் கணக்கிடக் கூடாது.

வெளிநாட்டுச் சொத்துகள் இன்னும் பொறுப்புகளைவிட அதிகம்; ஆனால் கூடுதல் இருப்பு குறைந்தது

2026 ஜூலை 1ஆம் தேதி உஸ்பெகிஸ்தானின் வெளிநாட்டுச் சொத்துகள் 127.4 பில்லியன் டாலராகவும், வெளிநாட்டுப் பொறுப்புகள் 114.1 பில்லியன் டாலராகவும் இருந்தன. இதற்கிடையிலான வேறுபாடான நிகர சர்வதேச முதலீட்டு நிலை 13.3 பில்லியன் டாலர் நேர்மறையாக இருந்தது; ஆனால் ஆண்டின் தொடக்கத்திலிருந்து 34% குறைந்திருந்தது.

பொறுப்புகளில் கடனெடுப்புடன் வெளிநாட்டுப் பங்கு முதலீடும் அடங்குவதால், இந்த அளவீடு வெளிநாட்டுக் கடனைவிட விரிவானது. நாட்டின் மொத்த நிலை நேர்மறையாக இருப்பதால், வெளிநாட்டுக் கடன் கொண்ட ஒவ்வொரு நிறுவனத்திடமும் அல்லது பொது அமைப்பிடமும் அதைத் திருப்பிச் செலுத்துவதற்குப் பொருத்தமான சொத்துகள் உள்ளன என்று பொருளல்ல.

முதல் பாதியில் வெளிநாட்டுச் சொத்துகள் 1.1 பில்லியன் டாலர் குறைந்தன; பொறுப்புகள் 5.8 பில்லியன் டாலர் அதிகரித்தன. உலகளாவிய தங்க விலை குறைந்ததால் சர்வதேசக் கையிருப்பில் 2.5 பில்லியன் டாலர் சரிவு ஏற்பட்டதாகவும், நேரடி மற்றும் இதர முதலீட்டுச் சொத்துகள் 1.4 பில்லியன் டாலர் அதிகரித்தது ஓரளவு ஈடுசெய்ததாகவும் மத்திய வங்கி தெரிவித்தது. ஜூலை 1ஆம் தேதி கையிருப்புச் சொத்துகள் 63.8 பில்லியன் டாலராக இருந்தன.

காலாண்டு ஒப்பீட்டின்படி, ஏப்ரல் 1ஆம் தேதி நிகர முதலீட்டு நிலை 21.6 பில்லியன் டாலராக இருந்தது. இதன்படி, இரண்டாம் காலாண்டில் 8.3 பில்லியன் டாலர் சரிவு ஏற்பட்டது. தங்கத்தின் மதிப்பீட்டு மாற்றம் இங்கு முக்கியமானது: கையிருப்பில் உள்ள தங்கத்தின் டாலர் மதிப்பு குறைவது, அதே அளவு பணக் கையிருப்பைச் செலவிடுவதற்கு இணையானது அல்ல.

கடன் விகிதம் குறைவது பொருளாதார வளர்ச்சியையும் மாற்று விகிதத்தையும் சார்ந்தது

2026ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் காலாண்டில் மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 48.5% ஆக இருந்ததாகப் பொருளாதார நிபுணர் மிர்கோமில் க்ஹோல்போயேவ் மதிப்பிட்டார். இது முதல் காலாண்டைவிட 4.4 சதவீதப் புள்ளிகளும், 2025ஆம் ஆண்டு இறுதியில் இருந்த 55.9% விகிதத்தைவிட 7.4 புள்ளிகளும் குறைவு. அவரது கணக்கீடு, அண்மைய நான்கு காலாண்டுகளின் பொருளாதார உற்பத்தியையும் அந்தக் காலத்துக்கான சராசரி மாற்று விகிதத்தையும் அடிப்படையாகக் கொண்டது.

கடனைவிடப் பொருளாதாரத்தின் டாலர் மதிப்பு வேகமாக வளர்ந்ததே விகிதம் குறைந்ததற்குக் காரணம் என்று க்ஹோல்போயேவ் தெரிவித்தார். உண்மையான மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி 8.5% வளர்ந்ததையும், இரண்டாம் காலாண்டு கணக்கீட்டில் பயன்படுத்தப்பட்ட சராசரி மாற்று விகிதம் ஓராண்டுக்கு முந்தையதைவிட 5% வலுப்பெற்றதையும் அவர் சுட்டிக்காட்டினார். சோம் நாணயத்தில் அளவிடப்படும் உற்பத்தியின் டாலர் மதிப்பை வலுவான சோம் உயர்த்துகிறது. இதனால் டாலர் கடன் இருப்பு அதிகரித்தாலும் கடன் விகிதம் குறைய உதவுகிறது.

தற்போதைய வளர்ச்சி, மாற்று விகித நிலைமைகள் மற்றும் கடனெடுப்பு போக்குகள் தொடர்ந்தால், 2027ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் காலாண்டில் வெளிநாட்டுக் கடன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 45% ஆகக் குறையலாம் என்று அவர் கணித்தார். இது நிபந்தனைகளுக்கு உட்பட்ட மதிப்பீடே தவிர, அரசின் அறிவிக்கப்பட்ட இலக்கோ உறுதியான முடிவோ அல்ல.

கடன் சுமை குறைவாக இருப்பதாகவும், சலுகை நிபந்தனைகளிலான கடனெடுப்பு அதிகமாக உள்ளதாகவும் சர்வதேச நாணய நிதியம் மதிப்பிட்டதை மத்திய வங்கியின் ஆய்வு மேற்கோள் காட்டுகிறது. சாதாரண சந்தைக் கடன்களைவிட சாதகமான நிபந்தனைகளில் வழங்கப்படும் நிதியே சலுகைக் கடன் எனப்படுகிறது. எதிர்காலத் திருப்பிச் செலுத்தும் கால அட்டவணையையோ மொத்தக் கடன் சேவைத் தொகையையோ அந்த ஆய்வு முழுமையாக வழங்கவில்லை. கடன் இருப்பு, மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி விகிதம், கையிருப்பு நிலை ஆகியவற்றுடன் சேர்த்து பணம் செலுத்தும் அழுத்தத்தை மதிப்பிட இவ்விவரங்கள் தேவை. அடுத்த வெளியீட்டுக்கான தேதி குறிப்பிடப்படவில்லை.

முக்கிய அம்சங்கள்

• 2026 ஜூலை 1ஆம் தேதி மொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் 84.1 பில்லியன் டாலரை எட்டியது; இது ஓராண்டுக்கு முந்தையதைவிட 16.5% அதிகம்.
• நிறுவனக் கடன் 42.4 பில்லியன் டாலராக இருந்தது; ஆண்டு அதிகரிப்பில் சுமார் 59% இதன் பங்கு.
• அரசின் உத்தரவாதம் இல்லாத நிறுவனக் கடனெடுப்பு அரசுக்குத் திருப்பிச் செலுத்தும் பொறுப்பை உருவாக்காது என்று மத்திய வங்கி கூறுகிறது.
• வெளிநாட்டுக் கடன் 40.71 பில்லியன் டாலரும், உள்நாட்டுக் கடன் 7.6 பில்லியன் டாலரும் உட்பட, அரசுக் கடன் 48.31 பில்லியன் டாலர் என அமைச்சு தெரிவித்தது.
• முதல் பாதியில் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை 13.4 பில்லியன் டாலராகவும், நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை சுமார் 6.2 பில்லியன் டாலராகவும் இருந்தது.
• வெளிநாட்டுச் சொத்துகள், பொறுப்புகளைவிட 13.3 பில்லியன் டாலர் அதிகமாக இருந்தன; இது ஆண்டின் தொடக்கத்திலிருந்து 34% குறைவு.
• வெளிநாட்டுக் கடன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 48.5% என க்ஹோல்போயேவ் மதிப்பிட்டார். 2027ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் காலாண்டில் அது 45% ஆகக் குறையும் என்ற அவரது கணிப்பு, வளர்ச்சி தொடர்வதையும் மாற்று விகித நிலைமை நிலையாக இருப்பதையும் சார்ந்தது.