1.25 பில்லியன் ரிங்கிட் உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டுத் திட்டத்துக்குப் பிறகு ஜெண்டிங் பங்குகள் ஏறத்தாழ 20 ஆண்டுகளில் இல்லாத தாழ்வுக்குச் சரிவு

கடன் திரட்டும் திட்டத்தால் பங்குகள் கடுமையாகச் சரிந்தன

சூதாட்ட விடுதிகள், ஓய்வுநேரச் செயல்பாடுகள் மற்றும் விருந்தோம்பல் துறையில் இயங்கும் ஜெண்டிங் பெர்ஹாட் குழுமம், 1.25 பில்லியன் ரிங்கிட் உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டை முன்மொழிந்ததைத் தொடர்ந்து, திங்களன்று அதன் பங்குகள் ஒருகட்டத்தில் 17.02% வரை சரிந்தன. திரட்டப்படும் தொகையில் 800 மில்லியன் ரிங்கிட் கடன்களைத் திருப்பிச் செலுத்த ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. பங்கு விலை 32 சென் சரிந்து 1.56 ரிங்கிட்டானது. இது ஏப்ரல் 2007க்குப் பிறகு காணாத தாழ்வாகும். கடன் குறைவதால் கிடைக்கும் நிவாரணத்தையும், ஒரு பங்குக்கான வருவாய் மற்றும் ஈவுத்தொகை நீர்த்துப்போகும் வாய்ப்பையும் முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பிட்டனர்.

காலை 9.30 மணிக்கு ஜெண்டிங் பங்கு 1.60 ரிங்கிட்டில் விற்பனையானது; கிட்டத்தட்ட 16 மில்லியன் பங்குகள் கைமாறின. காலை நேர வர்த்தகம் தொடங்கி 30 நிமிடங்களுக்குள் அதன் சந்தை மூலதன மதிப்பிலிருந்து 1 பில்லியன் ரிங்கிட்டுக்கும் அதிகம் அழிந்தது. இதையடுத்து, திங்களன்று எஞ்சிய நேரத்துக்கு ஜெண்டிங் பங்குகளில் அன்றைக்குள் முடிக்கப்படும் குறுகிய விற்பனை நிறுத்தப்பட்டது; சாதாரணப் பங்கு வர்த்தகம் நிறுத்தப்படவில்லை.

இந்த விற்பனை அழுத்தம் துணை நிறுவனமான ஜெண்டிங் மலேசியா பெர்ஹாட் பங்குகளுக்கும் பரவியது. அவை 12 சென் அல்லது 8% சரிந்து 1.37 ரிங்கிட்டானது. பங்கு விலையில் ஏற்பட்ட கடும் வீழ்ச்சிக்கும், முதலீட்டுத் திட்டங்களுக்கான நிதிச் செலவு குறித்த கவலைகளைத் தூண்டிய பல கடன் மதிப்பீட்டுக் குறைப்புகளுக்கும் பிறகு, ஜெண்டிங் முன்மொழிந்த இந்தப் பணம் திரட்டும் திட்டம் அதன் முதல் உரிமைப் பங்கு வெளியீடாக அறிவிக்கப்பட்டது.

குழுமத்தின் கடனுடன் ஒப்பிடும்போது கிடைக்கும் நிவாரணத்தின் அளவே முக்கியக் கேள்வியாக உள்ளது. கடனைத் திருப்பிச் செலுத்துவதால் ஆண்டுக்கு 41.3 மில்லியன் ரிங்கிட் வட்டி செலவு மிச்சமாகும் என ஜெண்டிங் கணக்கிட்டுள்ளது. ஆனால், 800 மில்லியன் ரிங்கிட் திருப்பிச் செலுத்துதல், 2026 ஜூன் இறுதியில் இருந்த 45.25 பில்லியன் ரிங்கிட் கடனில் சுமார் 1.8% மட்டுமே. இந்தப் பரிவர்த்தனை பண இருப்பையும் பங்குதாரர் மூலதனத்தையும் வலுப்படுத்தும்; ஆனால் கடனின் பெரும்பகுதி அப்படியே இருக்கும்.

1.25 பில்லியன் ரிங்கிட் எவ்வாறு பயன்படுத்தப்படும்?

திரட்டப்படும் தொகையைப் பங்கிடும் திட்டத்தில் கடன் திருப்பிச் செலுத்துதல், செயல்பாட்டு மூலதனம் மற்றும் வெளியீட்டைச் செயல்படுத்துவதற்கான செலவுகள் இடம்பெறுகின்றன. திரட்டப்படும் தொகையில் 64% ஆன 800 மில்லியன் ரிங்கிட், வெளியீடு நிறைவடைந்த 12 மாதங்களுக்குள் செலுத்த வேண்டிய கடன்களைத் திருப்பிச் செலுத்தப் பயன்படுத்தப்படும். மேலும் 429.5 மில்லியன் ரிங்கிட் செயல்பாட்டு மூலதனத்துக்கும், 20.5 மில்லியன் ரிங்கிட் பரிவர்த்தனைச் செலவுகளுக்கும் ஒதுக்கப்படும்.

இந்தத் தொகைகள் முறையே திரட்டப்படும் நிதியில் சுமார் 34.4% மற்றும் 1.6% ஆகும். கடனைத் திருப்பிச் செலுத்திய பிறகு மீதமுள்ள தொகை செயல்பாட்டு மூலதனத்துக்குப் பயன்படுத்தப்படும் என ஆரம்ப விளக்கத்தில் கூறப்பட்டது; விரிவான பங்கீட்டில் வெளியீட்டுச் செலவுகள், செயல்பாடுகளுக்குக் கிடைக்கும் நிதியிலிருந்து தனியாகக் காட்டப்பட்டுள்ளன.

2026 ஜூன் 30 நிலவரப்படி குறுகியகாலக் கடன்களுக்கான சராசரி வட்டி விகிதமான 5.16%-ஐ அடிப்படையாகக் கொண்டு, ஆண்டுக்கு 41.3 மில்லியன் ரிங்கிட் வட்டி மிச்சமாகும் என ஜெண்டிங் கணக்கிட்டது. அந்த விகிதத்தை 800 மில்லியன் ரிங்கிட்டுக்குப் பயன்படுத்தினால், அறிவிக்கப்பட்ட மிச்சத் தொகைக்கு ஏறத்தாழ சமமான தொகை கிடைக்கும். குழுமத்தின் கடன்களுக்கான வட்டி விகிதங்கள் ஆண்டுக்கு 3.88% முதல் 8.45% வரை இருந்தன.

இந்த வட்டி மிச்சம் ஆண்டுக்கான மதிப்பீடே தவிர, பங்குதாரர்களுக்குச் சொந்தமான லாபம் அதே அளவு நிச்சயமாக அதிகரிக்கும் என்பதல்ல. கடன் எப்போது திருப்பிச் செலுத்தப்படுகிறது, வரிகள் மற்றும் வணிகத்தின் பிற பகுதிகளில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் உள்ளிட்ட காரணிகளைப் பொறுத்தே அதன் இறுதிப் பாதிப்பு அமையும். செயல்பாட்டு மூலதன நிதி கடன் திருப்பிச் செலுத்துவதிலிருந்து வேறுபட்ட நோக்கத்தைக் கொண்டது: அது கடனை நேரடியாகக் குறைக்காமல், அன்றாடச் செயல்பாடுகளுக்கான பணத்தை வழங்குகிறது.

உரிமைப் பங்கு வெளியீடு எவ்வாறு செயல்படும்?

தற்போதைய பங்குதாரர்களுக்கு புதிய பங்குகளை வாங்கும் உரிமை வழங்கும், பிறருக்கு மாற்றக்கூடிய உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டை ஜெண்டிங் முன்மொழிந்துள்ளது. பொதுவாக, இத்தகைய உரிமைகளை விற்கவோ மாற்றவோ முடியும். எனவே, சந்தா செலுத்த விரும்பாத பங்குதாரர் அந்த உரிமையைப் பயன்படுத்தி அதன் மதிப்பைப் பெறலாம். இந்த வாய்ப்புகள் எவ்வாறு செயல்படும் என்பதை விரிவான கால அட்டவணையும் நிபந்தனைகளும் தீர்மானிக்கும்.

இந்த நிதி திரட்டலுக்கான விளக்கக் கணக்கீடு, ஒரு புதிய பங்கின் விலையாக 1.30 ரிங்கிட்டைப் பயன்படுத்துகிறது. இது இறுதியான சந்தா விலை அல்ல. விலை நிர்ணயத்துக்கு முந்தைய ஐந்து நாள் அளவு-சார்ந்த சராசரி பங்கு விலையை அடிப்படையாகக் கணக்கிடப்படும், உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டுக்குப் பிந்தைய கோட்பாட்டு விலையைவிட 25% முதல் 30% தள்ளுபடியில் விலையை நிர்ணயிக்க ஜெண்டிங் திட்டமிட்டுள்ளது.

புதிய பங்குகளையும் திரட்டப்படும் பணத்தையும் கணக்கில் எடுத்த பிறகான பங்கு விலையின் மதிப்பீடே உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டுக்குப் பிந்தைய கோட்பாட்டு விலை. அறிவிப்புக்கு முந்தைய சந்தை விலை மட்டுமே இதுவல்ல. ஆகவே, திட்டமிடப்பட்டுள்ள தள்ளுபடியை வெள்ளிக்கிழமை இறுதி விலையான 1.88 ரிங்கிட்டைவிட 25% முதல் 30% குறைவான விலையில் பங்குதாரர்கள் வாங்கலாம் என்ற உறுதிமொழியாகக் கருதக்கூடாது.

விளக்கத்துக்காகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ள 1.30 ரிங்கிட் விலையில், 1.25 பில்லியன் ரிங்கிட் திரட்ட சுமார் 961.5 மில்லியன் புதிய பங்குகள் தேவைப்படும். இந்தக் கணக்கீடு வெளியீட்டின் சாத்தியமான அளவைக் காட்டுகிறது; ஆனால் உறுதியான பங்கு எண்ணிக்கையையோ உரிமை விகிதத்தையோ குறிக்கவில்லை. இறுதி விலையும் நிபந்தனைகளும் இன்னும் தீர்மானிக்கப்படவில்லை.

விகிதாசார உரிமையை முழுமையாகப் பயன்படுத்தும் பங்குதாரர், கூடுதல் பணத்தைச் செலுத்தினாலும், பொதுவாகத் தனது பங்கு உரிமை விகிதத்தைப் பாதுகாத்துக்கொள்ள முடியும். சந்தா செலுத்தாதவரின் உரிமை விகிதம் புதிய பங்குகள் வெளியிடப்பட்ட பிறகு குறையும். உரிமைகளை விற்பது அவற்றின் மதிப்புக்கான ஈடாக அமையலாம்; ஆனால் கிடைக்கும் தொகை அந்த உரிமைகளின் சந்தை விலையைப் பொறுத்தது.

செலவு குறித்து ஆய்வாளர்கள் ஏன் மாறுபட்ட கருத்துகளைக் கொண்டுள்ளனர்?

புதிய பங்குகள் ஒரு பங்குக்கான வருவாய் மற்றும் ஈவுத்தொகையைப் பெருமளவு நீர்த்துப்போகச் செய்யலாம் என எச்சரித்த மேபேங்க் இன்வெஸ்ட்மென்ட் வங்கி, ஜெண்டிங் பங்குகளுக்கான பரிந்துரையை ‘விற்பனை’ எனக் குறைத்தது. குறைந்த அளவிலான வட்டி மிச்சத்தையும், ரொக்க இருப்பைக் கணக்கில் கொண்ட கடன் அளவைப் பங்குதாரர் மூலதனத்துடன் ஒப்பிடும் நிகரக் கடன் விகிதத்தில் சுமார் இரண்டு சதவீதப் புள்ளிகள் குறைவதையும் அதன் பகுப்பாய்வு சுட்டிக்காட்டியது.

தனியார் பங்கு ஒதுக்கீடுகள் உள்ளிட்ட மேலும் நிதி திரட்டும் நடவடிக்கைகளைத் தவிர்க்க முடியாது என்றும் அந்த வங்கி எச்சரித்தது. தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட முதலீட்டாளர்களுக்கு பங்குகளை வெளியிடுவதே தனியார் பங்கு ஒதுக்கீடு; இதனால் பங்குதாரர்களின் உரிமை மேலும் நீர்த்துப்போகலாம். இது சாத்தியமான அபாயம் குறித்த ஆய்வாளரின் மதிப்பீடே தவிர, ஜெண்டிங் அறிவித்த பரிவர்த்தனை அல்ல.

விற்பனை அழுத்தம் தொடரக்கூடும் என சிஐஎம்பி செக்யூரிட்டீஸ் எச்சரித்தது. உரிமைப் பங்கு வெளியீடுகள் பொதுவாக எதிர்மறையாகப் பார்க்கப்படுகின்றன; ஏனெனில் அவை குறைந்த செலவுள்ள கடனுக்குப் பதிலாக அதிக செலவுள்ள பங்குதாரர் மூலதனத்தைப் பயன்படுத்துகின்றன என்பது அதன் கவலை. பங்குதாரர் மூலதனத்துக்கு ஒப்பந்த அடிப்படையிலான வட்டி செலுத்த வேண்டியதில்லை; இருப்பினும், உரிமை ஆபத்தை ஏற்கும் முதலீட்டாளர்கள் வருவாயை எதிர்பார்க்கிறார்கள்.

பப்ளிக் இன்வெஸ்ட்மென்ட் வங்கி, நிதி திரட்டும் வழி குறித்து மாறுபட்ட மதிப்பீட்டை முன்வைத்தது. கடன் மதிப்பீட்டுக் குறைப்புகளால் ஜெண்டிங்கின் கடன் செலவு அதிகரித்துள்ள நிலையில், மூலதனம் திரட்டவும் செயல்பாட்டுச் செலவுகளுக்கு நிதியளிக்கவும் உரிமைப் பங்கு வெளியீடு குறைந்த செலவுள்ள வழியாக இருக்கலாம் என அது கூறியது. அதேவேளை, பங்கு விலையில் நீடிக்கும் அழுத்தத்தைக் கருத்தில் கொண்டு, இலக்கு விலையை 35 சென் குறைத்து 2.00 ரிங்கிட்டாக நிர்ணயித்தது.

இந்தக் கருத்து வேறுபாடு எந்தச் செலவுடன் ஒப்பிடப்படுகிறது என்பதைப் பொறுத்தது. பங்குதாரர் மூலதனத்திலிருந்து முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்கும் வருவாயை கடனின் செலவுடன் ஒப்பிடுவதில் சிஐஎம்பி கவனம் செலுத்தியது. ஜெண்டிங்கின் தற்போதைய கடன் நிலைமையில் புதிய நிதியைப் பெறுவதற்கான செலவைப் பப்ளிக் இன்வெஸ்ட்மென்ட் வங்கி கருத்தில் கொண்டது. இரு மதிப்பீடுகளும் ஒரே நேரத்தில் பொருந்தக்கூடும்: பங்குகளை வெளியிடுவது பண நெருக்கடியைத் தணிக்கலாம்; அதேவேளையில், தற்போது உள்ள ஒவ்வொரு பங்குடனும் தொடர்புடைய லாபப் பங்கு குறையலாம்.

முன்மொழியப்பட்ட திருப்பிச் செலுத்தலைவிடக் கடன் வேகமாக அதிகரித்துள்ளது

2026 ஜூன் 30 அன்று ஜெண்டிங்கின் கடன் 45.25 பில்லியன் ரிங்கிட்டாக இருந்தது. இதில் சுமார் 9.68 பில்லியன் ரிங்கிட் குறுகியகாலக் கடன்களும், 35.58 பில்லியன் ரிங்கிட் நீண்டகாலக் கடன்களும் அடங்கும். குத்தகைப் பொறுப்புகளையும் சேர்த்தால், மொத்தக் கடன் 47.55 பில்லியன் ரிங்கிட்டை எட்டியது; ஓராண்டுக்கு முன்பு அது 40.50 பில்லியன் ரிங்கிட்டாக இருந்தது.

குத்தகைகள் உட்படக் கடன் 7.05 பில்லியன் ரிங்கிட் அல்லது சுமார் 17.4% அதிகரித்துள்ளது. முன்மொழியப்பட்டுள்ள 800 மில்லியன் ரிங்கிட் திருப்பிச் செலுத்துதல், அந்த ஓராண்டு அதிகரிப்பில் சுமார் 11.3%க்குச் சமம். அறிவிக்கப்பட்ட குறுகியகாலக் கடன் இருப்பில் இது ஏறத்தாழ 8.3% ஆகும்; ஆனால் உண்மையில் எவ்வளவு கடன் திருப்பிச் செலுத்தப்படும் என்பது கடன் முதிர்வு காலங்களையும் பரிவர்த்தனை நிறைவடையும் தேதியையும் பொறுத்தது.

அறிவிக்கப்பட்ட கடன் விகிதம் 0.43 மடங்கிலிருந்து 0.51 மடங்காக உயர்ந்தது. நியூயார்க் நகரில் உள்ள ரிசார்ட்ஸ் வேர்ல்ட் நியூயார்க்கின் வணிகச் சூதாட்ட விடுதி உரிமத்துக்கான நிதி மற்றும் மேம்பாட்டுச் செலவுகளே கடன் அதிகரிப்புக்கான முக்கியக் காரணங்களாகக் கூறப்பட்டன. ரிசார்ட்ஸ் வேர்ல்ட் நியூயார்க், ரிசார்ட்ஸ் வேர்ல்ட் செந்தோசா ஆகியவற்றுடன் தொடர்புடைய கணிசமான நிதிக் கடப்பாடுகளையும் பப்ளிக் இன்வெஸ்ட்மென்ட் வங்கி சுட்டிக்காட்டியது.

கடன் மதிப்பீடுகளும் கூடுதல் கட்டுப்பாடுகளை ஏற்படுத்துகின்றன. முன்னதாக மூடீஸ் ரேட்டிங்ஸ் மற்றும் எஸ்&பி குளோபல் ரேட்டிங்ஸ் மதிப்பீடுகளைக் குறைத்ததைத் தொடர்ந்து, செப்டம்பரில் ஃபிட்ச் ரேட்டிங்ஸ் ஜெண்டிங்கின் மதிப்பீட்டை முதலீட்டு தர வரிசையில் மிகக் குறைந்த நிலையான BBB-க்கு குறைத்தது. மதிப்பீடு குறைவதால் கடனளிப்பவர்கள் அதிக வட்டி கோரக்கூடும்; இதனால் புதிய கடன் அல்லது மறுநிதியளிப்பு செலவு உயரலாம்.

எனவே, உரிமைப் பங்கு வெளியீடு கடன் செலுத்த வேண்டிய காலநிலையையும் செயல்பாட்டு நிதித் தேவைகளையும் ஒரே நேரத்தில் சமாளிக்க உதவும். ஆனால் வெளியிடப்பட்டுள்ள கணக்குகளின்படி, மிகப் பெரிய கடன் இருப்பை நிர்வகிக்கவோ தொடர்ந்து நடைபெறும் மேம்பாட்டுத் திட்டங்களுக்கான தேவைகளைச் சமாளிக்கவோ இதனால் அவசியம் நீங்காது.

லாபக் கணக்குகளை கவனமாகப் புரிந்துகொள்ள வேண்டும்

பலவீனமடைந்துள்ள வருவாய் நிலவரத்துக்கு மத்தியில் இந்தப் பணம் திரட்டும் திட்டம் முன்மொழியப்பட்டுள்ளது. 2026 முதல் அரையாண்டில் பங்குதாரர்களுக்குச் சொந்தமானதாக அறிவிக்கப்பட்ட நிகர லாபம் 74 மில்லியன் ரிங்கிட்; வருவாய் 14.41 பில்லியன் ரிங்கிட். 2025 முழு ஆண்டில் 11.6 மில்லியன் ரிங்கிட் நிகர இழப்பைப் பதிவு செய்தது. 2024ல் நிகர லாபம் 883 மில்லியன் ரிங்கிட்டாக இருந்தது.

ஆண்டு வருவாய் ஏறத்தாழ மாறாமல் இருந்தது: 2024ல் 27.72 பில்லியன் ரிங்கிட்டாகவும், 2025ல் 27.71 பில்லியன் ரிங்கிட்டாகவும் இருந்தது. விற்பனை பெருமளவில் நிலையாக இருந்தபோதும் இறுதி நிதி முடிவு கணிசமாக மோசமடைந்ததை இந்த வேறுபாடு காட்டுகிறது. அந்த மோசமடைதலில் நிதிச் செலவுகள், செயல்பாட்டு முடிவுகள் அல்லது பிற செலவுகள் எந்த அளவுக்குப் பங்களித்தன என்பதை இந்தக் கணக்குகள் தெளிவுபடுத்தவில்லை.

முதல் அரையாண்டு லாப வீழ்ச்சியின் அளவு குறித்து வெளியான தகவல்கள் மாறுபடுகின்றன. ஒரு தகவலில் 70.2% வீழ்ச்சி எனவும், மற்றொன்றில் அதே 74 மில்லியன் ரிங்கிட் லாபத்தை எட்ட 174% சரிவு ஏற்பட்டதாகவும் கூறப்படுகிறது. ஒரே கணக்கியல் அடிப்படையில் நேர்மறையான ஒப்பீட்டு லாபத்திலிருந்து 74 மில்லியன் ரிங்கிட்டாகக் குறைந்ததைக் குறிக்க இந்த இரு சதவீதங்களும் ஒரே நேரத்தில் பொருந்தாது. அறிவிக்கப்பட்ட லாபத் தொகை ஒரே மாதிரியாக உள்ளது; ஆனால் சதவீத மாற்றம் குறித்து விளக்கம் தேவைப்படுகிறது.

பங்குதாரர்களுக்கு, குழுமத்தின் மொத்த வருவாய்க்கும் ஒரு பங்குக்கான வருவாய்க்கும் உள்ள வேறுபாடும் முக்கியமானது. புதிய பங்குகளை வெளியிட்டால், பங்குதாரர்களுக்குச் சொந்தமான லாபம் பகிரப்படும் பங்குகளின் எண்ணிக்கை அதிகரிக்கும். வட்டி மிச்சம் வருவாய்க்கு ஆதரவாக அமையலாம்; ஆனால் அதிகரிக்கும் பங்கு எண்ணிக்கையையும் கணக்கில் கொள்ள வேண்டும். முன்மொழியப்பட்டுள்ள நிதி திரட்டலோ, வட்டி மிச்ச மதிப்பீடோ ஒரு பங்குக்கான வருவாய் உயரும் என உறுதியளிக்கவில்லை.

முக்கியப் பங்குதாரர்கள் தங்களுக்குரிய உரிமைகளைப் பயன்படுத்த உறுதி

கியென் ஹுவாட் ரியால்டி சென். பெர்ஹாட், கியென் ஹுவாட் இன்டர்நேஷனல் லிமிடெட் மற்றும் டத்தோக் இந்திரா லிம் கியோங் ஹுய் ஆகியோர் தங்களுக்குரிய பங்குகளுக்குச் சந்தா செலுத்த உறுதியளித்துள்ளனர். இந்த உறுதிமொழிகள், முன்மொழியப்பட்ட வெளியீட்டில் 45.1%க்குப் பொருந்தும். விளக்கக் கணக்கீட்டின்படி, இது சுமார் 563.8 மில்லியன் ரிங்கிட்டுக்குச் சமம்.

ஜெண்டிங் குழுமத் தலைவர் டான் ஸ்ரீ லிம் கோக் தாயின் தனியார் முதலீட்டு நிறுவனமான கியென் ஹுவாட் ரியால்டி, ஜெண்டிங்கில் 43.82% பங்குகளை வைத்துள்ளது. கியென் ஹுவாட் இன்டர்நேஷனலிடம் 1.25% பங்குகளும், லிம் கியோங் ஹுயிடம் 0.03% பங்குகளும் உள்ளன. அவர்களின் மொத்தப் பங்கு உரிமை, சந்தா உறுதிமொழிகள் உள்ளடக்கும் பங்குப் பங்குடன் பொருந்துகிறது.

உரிமைப் பங்கு வெளியீடு முழுமையாகச் சந்தா செய்யப்படும் என ஜெண்டிங் திட்டமிட்டுள்ளது. இந்த உறுதிமொழிகளால் உள்ளடக்கப்படாத மீதித் தொகைக்கு உத்தரவாத ஏற்பாடு செய்யவும் திட்டமிட்டுள்ளது. அந்தப் பகுதி, முன்மொழியப்பட்ட நிதி திரட்டலில் சுமார் 54.9% அல்லது 686.2 மில்லியன் ரிங்கிட்டாகும். வெளியீட்டு விலை நிர்ணயிக்கப்படுவதற்கு முன்பு உத்தரவாத ஏற்பாடுகள் செய்யப்பட்டிருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

இந்த உறுதிமொழிகள் பணம் திரட்டும் திட்டத்தை நிறைவேற்ற ஆதரவளிக்கின்றன; ஆனால் அதன் நிபந்தனைகள் மற்ற பங்குதாரர்களுக்கு ஏற்றதாக இருக்குமா என்பதைத் தீர்மானிக்கவில்லை. ஒழுங்குமுறை மற்றும் பங்குதாரர் ஒப்புதல்கள், அவற்றுள் அசாதாரணப் பொதுக்கூட்ட ஒப்புதல் உட்பட, இந்த நடவடிக்கைக்கு இன்னும் தேவை. ஆம்இன்வெஸ்ட்மென்ட் வங்கி பெர்ஹாட் முதன்மை ஆலோசகராக உள்ளது.

நிறைவு பெறுவதற்கு முன் என்ன நடக்கும்?

2027 முதல் காலாண்டில் இந்த நடவடிக்கையை நிறைவு செய்ய ஜெண்டிங் எதிர்பார்க்கிறது. பங்குதாரர் கூட்டம், இறுதி விலை நிர்ணயம் அல்லது சந்தா செலுத்துவதற்கான கடைசித் தேதிக்கு உறுதியான தேதி எதுவும் குறிப்பிடப்படவில்லை. இதுவரை வெளியிடப்பட்டுள்ள முக்கிய காலக்கட்டங்கள்:

• 2026 ஜூன் 30: கடன் 45.25 பில்லியன் ரிங்கிட்டாகவும், குத்தகைகள் உட்பட மொத்தக் கடன் 47.55 பில்லியன் ரிங்கிட்டாகவும் இருந்தது.
• செப்டம்பர்: மூடீஸ் மற்றும் எஸ்&பி முன்னதாகக் கடன் மதிப்பீடுகளைக் குறைத்ததைத் தொடர்ந்து, ஃபிட்ச் ஜெண்டிங்கின் மதிப்பீட்டை BBB-க்கு குறைத்தது.
• அக்டோபர் 9, வெள்ளிக்கிழமை: நிதி திரட்டும் திட்டம் அறிவிக்கப்பட்டது. ஜெண்டிங் பங்குகள் 1.88 ரிங்கிட்டில் நிறைவடைந்தன; குழுமத்தின் மதிப்பு சுமார் 7.29 பில்லியன் ரிங்கிட்டாக இருந்தது.
• அறிவிப்புக்குப் பிந்தைய திங்கட்கிழமை: பங்கு விலை 1.56 ரிங்கிட் வரை சரிந்தது; அன்றைய எஞ்சிய நேரத்துக்கு குறுகிய விற்பனை நிறுத்தப்பட்டது.
• 2027 முதல் காலாண்டு: ஒப்புதல்கள் மற்றும் இறுதி பரிவர்த்தனை ஏற்பாடுகளுக்கு உட்பட்டு, நடவடிக்கை நிறைவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

திங்களன்று விலை சரிவதற்கு முன்பே, ஜெண்டிங் பங்குகள் இந்த ஆண்டில் 36.9% வீழ்ச்சியடைந்திருந்தன. முன்மொழியப்பட்டுள்ள 1.25 பில்லியன் ரிங்கிட் பணம் திரட்டும் திட்டம், வெள்ளிக்கிழமை சந்தை மூலதன மதிப்பான 7.29 பில்லியன் ரிங்கிட்டில் சுமார் 17.1% ஆகும். நிதி முடிவு சந்தையில் ஏன் இவ்வளவு வலுவான எதிர்வினையை ஏற்படுத்தியது என்பதை இது காட்டுகிறது.

ஆய்வாளர்களின் ஒட்டுமொத்த மதிப்பீடு கலவையாகவே உள்ளது. ஜெண்டிங் பங்குக்கு நான்கு ‘வாங்கு’, ஏழு ‘வைத்திரு’, ஒரு ‘விற்பனை’ மதிப்பீடு உள்ளன. 12 ஆய்வாளர்களின் 12 மாதச் சராசரி இலக்கு விலை 2.38 ரிங்கிட்டாகும். இந்த இலக்கு விலைகள் கணிப்புகளே தவிர, பங்கு மீளும் என்பதற்கான உறுதிமொழிகள் அல்ல. ஜெண்டிங் பண இருப்பை மீண்டும் கட்டியெழுப்பும்போது ஈவுத்தொகை குறையக்கூடும் என்றும் மேபேங்க் சுட்டிக்காட்டியது; ஆனால் முன்மொழிவில் ஈவுத்தொகைக் குறைப்பு எதுவும் அறிவிக்கப்படவில்லை.

முக்கிய அம்சங்கள்

• 1.25 பில்லியன் ரிங்கிட் உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டுத் திட்டத்தைத் தொடர்ந்து, ஜெண்டிங் பங்குகள் ஒருகட்டத்தில் 17.02% சரிந்து 1.56 ரிங்கிட்டானது.
• கடனைத் திருப்பிச் செலுத்த 800 மில்லியன் ரிங்கிட்டும், செயல்பாட்டு மூலதனத்துக்கு 429.5 மில்லியன் ரிங்கிட்டும், செலவுகளுக்கு 20.5 மில்லியன் ரிங்கிட்டும் பயன்படுத்தப்படும்.
• ஆண்டுக்கு 41.3 மில்லியன் ரிங்கிட் வட்டி மிச்சமாகும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது; 2026 ஜூன் 30 அன்று கடன் 45.25 பில்லியன் ரிங்கிட்டாக இருந்தது.
• விளக்கக் கணக்கீட்டுக்கான சந்தா விலை 1.30 ரிங்கிட். இறுதி விலையும் உரிமை விகிதமும் இன்னும் தீர்மானிக்கப்படவில்லை.
• முக்கியப் பங்குதாரர்கள் வெளியீட்டில் 45.1%க்குச் சந்தா செலுத்த உறுதியளித்துள்ளனர்; மீதித் தொகைக்கு உத்தரவாத ஏற்பாடு செய்யத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.
• நிதி திரட்டலின் பலன்கள் குறித்து ஆய்வாளர்கள் மாறுபட்ட கருத்துகளைக் கொண்டுள்ளனர்; பங்கு நீர்த்துப்போதல் மற்றும் ஈவுத்தொகை குறையக்கூடிய அழுத்தம் குறித்தும் எச்சரிக்கின்றனர்.
• ஒழுங்குமுறை மற்றும் பங்குதாரர் ஒப்புதல்களுக்கு உட்பட்டு, 2027 முதல் காலாண்டில் நடவடிக்கை நிறைவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.