முதலீட்டுக் கட்டுப்பாடுகள் குறித்து தணிக்கைக் கேள்விகள்: SSS பங்குகளின் இழப்பு P39.994 பில்லியனை எட்டியது

ஏறத்தாழ P40 பில்லியன் கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்பு: SSS முதலீட்டு முடிவுகள் ஆய்வுக்கு உள்ளாகின்றன

பிலிப்பைன்ஸ் சமூகப் பாதுகாப்பு அமைப்பான (SSS), 2025 இறுதியில் P81.473 பில்லியன் மதிப்புள்ள பங்குகளை வைத்திருந்தது. அவற்றை வாங்குவதற்கு P121.467 பில்லியன் செலவிட்டிருந்தது; இதனால் கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்பு P39.994 பில்லியனாக இருந்தது. தொலைத்தொடர்பு, உணவு மற்றும் பானங்கள், வங்கித் துறைகளைச் சேர்ந்த பெயர் குறிப்பிடப்படாத மூன்று நிறுவனங்கள், இந்த மதிப்புச் சரிவில் சுமார் மூன்றில் இரண்டு பங்குக்குக் காரணமாக இருந்தன.

திரண்ட இழப்பு 2021இல் இருந்த P11.604 பில்லியனிலிருந்து அதிகரித்து, நான்கு ஆண்டுகளில் சுமார் 245% உயர்ந்தது. பலமுறை விலை சரிந்தபோதும், முதலீட்டு நிலைகளை மறுஆய்வு செய்து திருத்த நடவடிக்கை எடுப்பதற்கான பயனுள்ள வரம்புகள் இன்றி, ஓய்வூதிய நிதி ஏன் பல முதலீடுகளைத் தொடர்ந்து வைத்திருந்தது என்று தணிக்கை ஆணையம் (COA) கேள்வி எழுப்பியது.

இருப்பினும், SSS-இன் 2025 ஆண்டு அறிக்கை, தீர்மானம் எண் 317-s.2022-இன்கீழ் இழப்பு நிறுத்தம் மற்றும் மஞ்சள் எச்சரிக்கைக் கண்காணிப்பு வழிகாட்டுதல்களை நிறுவனம் ஏற்கெனவே நடைமுறைப்படுத்துவதாகக் கூறுகிறது. ஏற்றுக்கொள்ளத்தக்க இழப்பு வரம்பை ஒரு பங்கு மீறியவுடன், அதை நஷ்டத்தில் விற்க வேண்டும் என இந்த வழிகாட்டுதல்கள் கோருகின்றன. எனவே, ஆய்வுக்கு உட்பட்ட முதலீடுகளுக்கு அறிவிக்கப்பட்ட பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகள் எவ்வாறு பயன்படுத்தப்பட்டன என்பதே முக்கியக் கேள்வி.

அறிக்கையில், 2026 மே 26 தேதியிட்ட, COA மேற்பார்வைத் தணிக்கையாளர் அபேகெயில் வி. பாடில்லா கையெழுத்திட்ட மாற்றமற்ற தணிக்கைக் கருத்தும் இடம்பெற்றுள்ளது. பிலிப்பைன்ஸ் நிதி அறிக்கையிடல் தரநிலைகளின்படி, நிதியின் நிதிநிலை, செயல்திறன் மற்றும் பணப்புழக்கங்களை நிதி அறிக்கைகள் நியாயமாக வெளிப்படுத்துகின்றன என்று அந்தக் கருத்து கூறுகிறது. தனிப்பட்ட முதலீட்டு முடிவுகள் சரியானவையா அல்லது இடர் கட்டுப்பாடுகள் திறம்படச் செயல்பட்டனவா என்பதை அது தீர்மானிப்பதில்லை.

உறுப்பினர்களுக்கு இந்த வேறுபாடு முக்கியமானது: இவை இன்னும் வைத்திருக்கும் முதலீடுகளின் சந்தை மதிப்பில் ஏற்பட்ட சரிவுகள்; P39.994 பில்லியன் ரொக்கமாகச் செலுத்தப்பட்டது அல்லது மறைந்துவிட்டது என்பதற்கான ஆதாரம் அல்ல. இருப்பினும், ஓய்வூதிய நிதியை ஆதரிக்க வேண்டிய சொத்துகளில் கணிசமான சரிவை இவை குறிக்கின்றன.

இழப்பு விவரங்கள் உண்மையில் அளவிடுவது என்ன?

P39.994 பில்லியன் இழப்பு என்பது, பாதிக்கப்பட்ட பங்குகளின் கொள்முதல் செலவுக்கும் 2025 டிசம்பர் 31 அன்று அவற்றின் சந்தை மதிப்புக்கும் இடையிலான வேறுபாடு. அவற்றின் மதிப்பு கொள்முதல் செலவைவிட 32.93% குறைவாக இருந்தது. அதாவது, அந்த முதலீடுகளில் முதலில் செலுத்தப்பட்ட தொகையில் சுமார் மூன்றில் ஒரு பங்கு, அவற்றின் சந்தை மதிப்பில் இனி பிரதிபலிக்கவில்லை.

பெரும்பாலும் “காகித இழப்பு” என்று அழைக்கப்படும் கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்பு, முதலீட்டின் தற்போதைய மதிப்பு அதன் கொள்முதல் செலவைவிடக் குறையும்போது, ஆனால் அந்த முதலீடு விற்கப்படாமல் இருக்கும்போது ஏற்படுகிறது. விலைகள் மீளலாம்; ஆனால் மீட்சி உறுதியானதல்ல. கொள்முதல் செலவைவிடக் குறைவான விலையில் விற்பது, பொதுவாக அந்த முதலீட்டின் இழப்பை உண்மையான இழப்பாக மாற்றுகிறது.

2021 முதல் ஏற்பட்ட அதிகரிப்பு P28.390 பில்லியன். P39.994 பில்லியன் என்ற திரண்ட இழப்பு, முந்தைய P11.604 பில்லியன் தொகையைவிட சுமார் 3.45 மடங்கு அதிகம். இந்த ஒப்பீடுகள் பாதிக்கப்பட்ட முதலீடுகளின் சரிவை விவரிக்கின்றன; SSS-இன் மொத்த சொத்துகளுக்கான வருவாயை அல்ல.

இந்த விவரங்கள், முழு முதலீட்டு இருப்பு நிதியிலும் (IRF) இதே சதவீத இழப்பு ஏற்பட்டதை நிறுவவில்லை. அதேபோல், உடனடியாகப் பயன்களைச் செலுத்த இயலாத நிலை ஏற்பட்டுவிட்டது என்பதையும் அவை மட்டும் நிறுவுவதில்லை. இவற்றில் ஏதேனும் ஒன்றை மதிப்பிட, விரிவான நிதியின் அளவும் செயல்திறனும், அதன் பணப்புழக்கங்களும் பயன் வழங்க வேண்டிய கடப்பாடுகளும் தேவைப்படும்.

மூன்று முதலீடுகளே பெரும்பாலான இழப்புக்குக் காரணம்

தணிக்கையாளர்கள் “தொலைத்தொடர்பு நிறுவனம் B” எனக் குறிப்பிட்ட முதலீட்டில் பதிவான மிகப்பெரிய இழப்பு P17.615 பில்லியன். இது மட்டும் P39.994 பில்லியன் மொத்தத்தில் சுமார் 44% ஆகும். 2025 இறுதியில் P13.929 பில்லியன் மதிப்புள்ள 11.055 மில்லியன் பங்குகளை SSS அந்த நிறுவனத்தில் வைத்திருந்தது.

அந்தத் தொலைத்தொடர்பு நிறுவனத்தின் பங்கு விலை 2021இல் P1,812 ஆக இருந்ததிலிருந்து 2025இல் P1,260 ஆகக் குறைந்தது; இது சுமார் 30.5% சரிவு. இந்த விலை ஒப்பீட்டில் 2021 தொடக்க ஆண்டாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. நிதியின் கொள்முதல் செலவுடன் ஒப்பிட்டு அளவிடப்படும் திரண்ட இழப்புக் கணக்கீடு இதுவல்ல.

உணவு மற்றும் பான நிறுவனத்தின் முதலீட்டில் P5.068 பில்லியன் கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்பும், மீதமுள்ள P2.836 பில்லியன் சந்தை மதிப்பும் இருந்தன. வங்கி முதலீட்டில் P3.735 பில்லியன் இழப்புக்கு எதிராக, மீதமுள்ள மதிப்பு P1.807 பில்லியனாக இருந்தது. இரு நிலைகளிலும், இன்னும் வைத்திருக்கும் பங்குகளின் மதிப்பைவிடப் பதிவான இழப்பு அதிகமாக இருந்தது.

இந்த மூன்று முதலீடுகளின் மொத்த இழப்பு P26.417 பில்லியன் எனக் கூறப்படுகிறது; இது மொத்தத்தில் சுமார் 66% ஆகும். தனித்தனியாகக் குறிப்பிடப்பட்ட தொகைகளைக் கூட்டினால் P26.418 பில்லியன் கிடைக்கிறது; இது மொத்தத் தொகையைவிட P1 மில்லியன் அதிகம். இந்தச் சிறிய வேறுபாடு முழுமையாக்கத்தால் ஏற்பட்டிருக்கலாம்; ஆனால் அதற்கான கணக்குச் சரிபார்ப்பு வழங்கப்படவில்லை.

நிறுவனங்களின் உள்நாட்டுப் பிரச்சினைகளைத் தணிக்கையாளர்கள் சுட்டுகின்றனர்

சந்தை பலவீனமாக இருந்ததே இந்தச் சரிவுகளுக்கு முக்கியக் காரணம் என்ற கருத்தை COA கேள்விக்குட்படுத்தியது. தொலைத்தொடர்பு நிறுவனம் B-ஐப் பொறுத்தவரை, மூலதனச் செலவு வரம்பு மீறலும் வருவாய் வழிகாட்டுதலைப் பாதித்த நிர்வாகப் பிரச்சினையும் இருப்பதாகத் தணிக்கையாளர்கள் குறிப்பிட்டனர். மூலதனச் செலவு என்பது வலையமைப்புகள், உபகரணங்கள் போன்ற பெரிய சொத்துகளுக்கான செலவைக் குறிக்கும்; வரம்பு மீறல் என்பது அந்தச் செலவு திட்டமிட்ட வரவுசெலவுத் தொகையைத் தாண்டியதைக் குறிக்கும்.

உணவு மற்றும் பான முதலீட்டில், குறைந்து வந்த லாப விகிதங்களையும் உயர்ந்த உள்ளீட்டுச் செலவுகளையும் தணிக்கையாளர்கள் சுட்டினர். வங்கி முதலீட்டில், மந்தமான கடன் வளர்ச்சியையும் வட்டி விகித இடைவெளியின் மீதான அழுத்தத்தையும் அவர்கள் கண்டறிந்தனர். இந்த இடைவெளி, கடன் வழங்குவதன் மூலம் வங்கி ஈட்டும் தொகைக்கும் நிதி பெறுவதற்காக அது செலுத்தும் தொகைக்கும் இடையிலான வேறுபாடாகும்.

பதிவான மற்ற இழப்புகளில், அதிகக் கடனும் நிலையற்ற லாப விகிதங்களும் எதிர்கொண்ட எரிசக்தி நிறுவனத்தில் P1.935 பில்லியன், சொத்துகளுக்கான தேவை குறைந்ததால் பாதிக்கப்பட்ட ஹோல்டிங் நிறுவனத்தில் P1.876 பில்லியன், நிலையற்ற வருவாய் கொண்ட விளையாட்டு மற்றும் பொழுதுபோக்கு நிறுவனத்தில் P1.179 பில்லியன் ஆகியவை அடங்கும்.

தற்காலிக விலை மாற்றங்களையும் ஒரு நிறுவனத்தின் வணிகச் செயல்பாடுகளில் ஏற்பட்ட சரிவையும் COA-வின் மதிப்பீடு வேறுபடுத்தியது:

"சந்தை மதிப்பின் சரிவு, குறுகியகால விலை ஏற்ற இறக்கத்தைவிட அடிப்படை வணிக நிலைமைகளையும் செயல்திறன் போக்குகளையும் பிரதிபலிக்கக்கூடும்," என்று தணிக்கையாளர்கள் தெரிவித்தனர்.

இந்த வேறுபாடே சர்ச்சையின் மையமாக உள்ளது. சந்தைச் சரிவின்போது காத்திருப்பது பொறுமையான முதலீட்டு உத்தியுடன் ஒத்துப்போகலாம். ஆனால் வருவாய் வாய்ப்புகள் பலவீனமடைந்த ஒரு நிறுவனத்தைத் தொடர்ந்து வைத்திருப்பது, அதை வாங்கியதற்கான தொடக்கக் காரணங்கள் இன்னும் பொருந்துகின்றனவா என்பதைத் தனியாக மதிப்பிட வேண்டிய கேள்வியாகும். துறைகளையும் தொலைத்தொடர்பு நிறுவனத்துக்கான தணிக்கைப் பெயரையும் தவிர நிறுவனங்கள் பெயரிடப்படவில்லை; எனவே அவற்றின் அடையாளங்களை ஊகிக்கக்கூடாது.

ஈவுத்தொகைகளும் வர்த்தக லாபங்களும் இடைவெளியை நிரப்பவில்லை

2018 முதல் 2025 வரை ஈவுத்தொகைகளும் வர்த்தக லாபங்களும் மொத்தம் P30.132 பில்லியன் என COA கண்டறிந்தது. திரண்ட காகித இழப்பான P39.994 பில்லியனுடன் ஒப்பிடும்போது, P9.862 பில்லியன் பற்றாக்குறை இருந்தது.

பங்கு விலைகளை மட்டுமே முதலீட்டுச் செயல்திறனின் அளவுகோலாகக் கொள்ளாமல், வருமானங்களையும் லாபங்களையும் கணக்கில் எடுத்தே இந்த ஒப்பீடு செய்யப்படுகிறது. நிறுவனங்கள் பங்குதாரர்களுக்குச் செலுத்தும் தொகையே ஈவுத்தொகை; லாபகரமான விற்பனைகளால் கிடைப்பவை வர்த்தக லாபங்கள். விலை வீழ்ச்சியின் நிதி விளைவில் ஒரு பகுதியை இவை இரண்டும் ஈடுசெய்யக்கூடும்.

இருப்பினும், P9.862 பில்லியன் வேறுபாட்டை SSS முதலீட்டுச் செயல்திறனின் முழுமையான அளவாகக் காட்டக்கூடாது. எட்டு ஆண்டுகளில் பதிவான ஈவுத்தொகைகளையும் வர்த்தக லாபங்களையும், ஒரு குறிப்பிட்ட நாளில் நிலவிய திரண்ட மதிப்பிழப்புடன் இது ஒப்பிடுகிறது. நிதி வைத்திருக்கும் ஒவ்வொரு சொத்துக்குமான முழுமையான வருவாய்க் கணக்கீட்டை இது வழங்கவில்லை.

செயல்திறன் குறைந்த பங்குகளின் விளைவை, சாதகமான வருவாய் அளித்த பிற முதலீடுகள் கணிசமாக ஈடுசெய்ததாகவும் SSS தெரிவித்தது. இங்கு விவாதிக்கப்படும் விவரங்களுடன், அந்த விரிவான கூற்றுக்கான அளவிடப்பட்ட கணக்குச் சரிபார்ப்பு எதுவும் தரப்படவில்லை. குறிப்பிடப்பட்ட ஈவுத்தொகைகளும் வர்த்தக லாபங்களும் திரண்ட இழப்புகளை முழுமையாக ஈடுசெய்யவில்லை என்பதை ஆதாரங்கள் நிறுவுகின்றன; அதேவேளை, பரந்த முதலீட்டுத் தொகுப்பின் செயல்திறன் தனியான கேள்வியாகவே உள்ளது.

சந்தை நிலைமைகளுக்கான எதிர்வினையாக உத்தி அமைந்தது என SSS வாதம்

COVID-19 பெருந்தொற்றின் நீடித்த தாக்கங்கள், பணவீக்கம், பணவியல் கொள்கை இறுக்கம், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், வெளிநாட்டு மூலதன வெளியேற்றம் உள்ளிட்ட சந்தை நிலைமைகளே இழப்புகளுக்குக் காரணம் என SSS நிர்வாகம் கூறியது. அதன் முதலீட்டுத் தொகுப்பின் செயல்திறன், பிலிப்பைன்ஸ் பங்குச் சந்தைக் குறியீட்டின் போக்கை ஒட்டியே இருந்ததாகவும் அது வாதிட்டது.

மதிப்பில் ஏற்பட்ட மாற்றத்தை, முறையற்ற முதலீட்டு முடிவுகளுக்கான சான்றாக அல்லாமல், கணக்கியல் சரிசெய்தலாக நிர்வாகம் விவரித்தது:

தற்காலிக விலை ஏற்ற இறக்கங்களைப் பிரதிபலிக்கும், ரொக்கமற்ற, சந்தையால் உந்தப்பட்ட கணக்கியல் சரிசெய்தல்; இது தவறான நிர்வாகத்தையோ கொள்கை விலகலையோ குறிக்காது.

அதிக வட்டி விகிதங்கள், கடன் வாங்கும் செலவை உயர்த்துவதன் மூலமும் வட்டி வருவாய் தரும் முதலீடுகளை மேலும் கவர்ச்சிகரமானதாக்குவதன் மூலமும் பங்குகளுக்கு அழுத்தம் கொடுக்கக்கூடும். வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் பணத்தைத் திரும்பப் பெறுவதும் உள்ளூர் பங்கு விலைகளைப் பாதிக்கலாம். இந்தச் செயல்முறைகள் நிர்வாகத்தின் வாதத்தை விளக்க உதவுகின்றன; ஆனால் ஒவ்வொரு முதலீட்டின் சரிவும் தற்காலிகமானது என்பதை அவை நிறுவுவதில்லை.

விலை சரியும்போதெல்லாம் தானாக விற்பனை செய்ய வேண்டும் என்பதற்குப் பதிலாக, நிறுவனங்களின் அடிப்படை நிலைமைகள், மதிப்பீடுகள், பணப்புழக்கம், மீட்சி வாய்ப்புகள் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டே முதலீட்டு முடிவுகள் எடுக்கப்படுவதாக SSS கூறியது. சில முதலீடுகள் முதலில் எதிர்பார்த்த வருவாயை இனி தராமல் போகலாம் என்றும், அவற்றின் முதலீட்டு அளவைக் குறைக்கவோ விலக்கிக்கொள்ளவோ வேண்டியிருக்கலாம் என்றும் அது ஒப்புக்கொண்டது.

எனவே, மீளக்கூடிய விலைச் சரிவுக்கும் நீடித்த பலவீனத்துக்கும் இடையே எவ்வாறு வேறுபாடு காண்பது என்பதே இரு தரப்பின் கருத்து வேறுபாடாகும். தொழில்முறைத் தீர்மானத்தையும் பொறுமையான முதலீட்டையும் SSS வலியுறுத்துகிறது. இழப்புகள் தொடர்ந்து திரளுமுன், அந்தத் தீர்மானத்தை மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டிய அளவிடத்தக்க தூண்டுகோல்கள் அவசியம் என COA வலியுறுத்துகிறது.

எழுத்திலுள்ள பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகளுக்கும் முதலீட்டு நடவடிக்கைக்கும் இடையிலான இடைவெளி

இழப்பைக் கண்காணிப்பதற்கான இரண்டு கட்டங்களை ஆண்டு அறிக்கை விவரிக்கிறது. குறிப்பிட்ட நிபந்தனைகளைப் பூர்த்திசெய்து, இழப்பு ஏற்றுக்கொள்ளத்தக்க அளவுக்குள் இருந்தால், ஒரு பங்கு “மஞ்சள் எச்சரிக்கை” நிலைக்குச் செல்கிறது. அப்போது நிதி மேலாளர்களும் பங்கு வர்த்தகர்களும் அதை நெருக்கமாகக் கண்காணிக்க வேண்டும். ஒரு பங்கு ஏற்றுக்கொள்ளத்தக்க இழப்பு வரம்பை மீறியதும், மேலும் ஏற்படக்கூடிய இழப்புகளைக் குறைக்க அதை நஷ்டத்தில் விற்க வேண்டும் எனக் குறிப்பிடப்பட்ட வழிகாட்டுதல்கள் கோருகின்றன.

ஆனால், விலை பல ஆண்டுகளாகக் குறைந்தபோதும் பல நிறுவனங்களில் இருந்த முதலீட்டு நிலைகள் பெருமளவில் மாறாமல் இருந்ததாக COA கண்டறிந்தது. வாங்குதல், வைத்திருத்தல், விற்பனை செய்தல் மற்றும் மறுசீரமைத்தல் தொடர்பான முடிவுகளை வழிநடத்த 2022இல் ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட முதலீட்டு மேம்பாட்டுக் கட்டமைப்பையும் தணிக்கையாளர்கள் சுட்டினர்.

காகித இழப்புகள் இருப்பதைத் தாண்டியும் கவலை இருப்பதாக COA விளக்கியது:

"கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்புகள் இருப்பது மட்டுமே பிரச்சினையல்ல; அத்தகைய இழப்புகளைத் தணிக்க வடிவமைக்கப்பட்ட நிர்வாகக் கருவிகளையும் இடர் மேலாண்மைக் கட்டமைப்புகளையும் பயன்படுத்தத் தவறியதே பிரச்சினை," என்று COA தெரிவித்தது.

ஏற்கெனவே உள்ள வழிகாட்டுதல்கள் குறித்த அறிக்கையின் விளக்கத்தையும் தணிக்கை விமர்சனத்தையும் இணைத்துப் படிக்க வேண்டும். எழுத்துப்பூர்வக் கட்டுப்பாடுகள் இருந்தாலும், அவற்றின் வரம்புகள் நடைமுறையில் போதுமான அளவு அளவிடத்தக்கவையாகவோ அமல்படுத்தத்தக்கவையாகவோ திறம்படச் செயல்படுவதாகவோ இல்லை எனத் தணிக்கையாளர்கள் கண்டறியலாம். துல்லியமான இழப்பு வரம்புகள், அவற்றை எந்த முதலீடுகள் மீறின, விதிவிலக்குகள் வழங்கப்பட்டனவா, ஒவ்வொரு மறுஆய்வின்போதும் என்ன முடிவுகள் எடுக்கப்பட்டன என்பவை இங்கு குறிப்பிடப்படவில்லை.

அமல்படுத்தத்தக்க இழப்பு வரம்புகள், அளவிடக்கூடிய மறுஆய்வுத் தூண்டுகோல்கள், தேவையானபோது முதலீட்டு அளவைக் குறைத்தல், மறுசீரமைத்தல் அல்லது விலக்கிக்கொள்வதற்கான தெளிவான நடைமுறைகள் ஆகியவற்றை COA பரிந்துரைத்தது. தொழில்முறைத் தீர்மானமும் நிதியின் நீடித்த நிலையும் தமது முடிவுகளுக்கு வழிகாட்டுவதாகக் கூறிய SSS, இடர் மேலாண்மைக் கட்டமைப்பை வலுப்படுத்த ஒப்புக்கொண்டது.

முதலீட்டு அளவு உச்சவரம்புகள் வேறுவகை இடரைக் கையாளுகின்றன

சமூகப் பாதுகாப்புச் சட்டத்தின் 26ஆம் பிரிவின்கீழ், முதலீட்டு அளவு உச்சவரம்புகளையும் ஆண்டு அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது. ஒரு பெருநிறுவனக் குழுமத்திலோ தனிப்பட்ட நிறுவனத்திலோ முதலீடு அளவுக்கு மீறிக் குவிவதைத் தடுப்பதே இவற்றின் நோக்கம். இந்த உச்சவரம்புகள் IRF கணிப்பின் அடிப்படையில் கணக்கிடப்படுகின்றன; பாதிக்கப்பட்ட பங்குகளின் மதிப்பை மட்டும் கொண்டு அல்ல.

• பெருநிறுவனக் குழுமம் அல்லது நிறுவனக் குழு: IRF கணிப்பில் 10%.
• தனிப்பட்ட நிறுவனம்: IRF கணிப்பில் 5%.
• தனிப்பட்ட நிறுவனத்தின் கடன் பத்திரங்கள்: IRF கணிப்பில் 4%.
• தனிப்பட்ட நிறுவனத்தின் பங்குகள்: IRF கணிப்பில் 4%.

குறிப்பிடப்பட்ட கணிப்பு முறையில், முந்தைய ஆண்டின் நிதித் தொகையுடன் நடப்பு ஆண்டின் இலக்கு நிகர வருவாயில் 90% சேர்க்கப்படுகிறது. நிறுவனத்தின் மதிப்பு மற்றும் கடன் மதிப்பீட்டை அடிப்படையாகக் கொண்ட வரம்புகளையும் SSS பயன்படுத்துகிறது. நிறுவனக் கடன் பத்திரங்களுக்கு, பாதிக்கப்படாத மூலதனத்தின் மூன்று மடங்கே மதிப்புக் கணக்கீடு. பங்குகளுக்கு, நிறுவனம் வெளியிட்டுள்ள மற்றும் நிலுவையில் உள்ள பங்குகளின் சந்தை மதிப்பில் 10% என்பதே கணக்கீடு.

கடன் இடர் அளவீடாக மெர்டன் தவறுதலுக்கான தூரம் பயன்படுத்தப்படுகிறது. ஒரு நிறுவனத்தின் சொத்து மதிப்பு மற்றும் கடனைப் பயன்படுத்தி, அது நிதி தவறுதல் நிலையை எட்டுவதற்கு எவ்வளவு தொலைவில் உள்ளது என்பதை இது மதிப்பிடுகிறது. பங்குகளுக்கான அளவீடாக ஆல்ட்மன் இசட்-ஸ்கோர் பயன்படுத்தப்படுகிறது; இது நிதி நெருக்கடி இடரை மதிப்பிட நிதி விகிதங்களைக் கணக்கில் கொள்கிறது.

இந்தக் கட்டுப்பாடுகள், இழப்பு வரம்புகள் கையாளும் பிரச்சினைகளிலிருந்து வேறுபட்ட பிரச்சினைகளை எதிர்கொள்கின்றன. ஒரு நிறுவனம் அல்லது குழுமத்தில் நிதி எவ்வளவு முதலீடு செய்யலாம் என்பதை முதலீட்டு அளவு உச்சவரம்பு கட்டுப்படுத்துகிறது; அந்த முதலீடு தனது மதிப்பைத் தக்கவைக்கும் என்று அது உறுதி செய்யாது. பதிவான இழப்பு விவரங்கள் மட்டுமே, SSS 26ஆம் பிரிவு உச்சவரம்புகளை மீறியதை நிரூபிக்கவில்லை.

இழப்புகளும் கட்டுப்பாடுகளும் எவ்வாறு உருவெடுத்தன?

பதிவான சரிவு, SSS-இன் பல தலைவர்களின் பதவிக்காலங்களை உள்ளடக்கியது. அரோரா இக்னாசியோ, மைக்கேல் ரெஜினோ, ரோலாண்டோ மக்காசெட், ராபர்ட் ஜோசப் டி கிளாரோ ஆகியோர் தலைவர்களாக இருந்த காலங்களில் இழப்புகள் திரண்டன. சமூகப் பாதுகாப்பு ஆணையத்தின் இடர் மேலாண்மை மற்றும் முதலீட்டுக் குழுவில் பணியாற்றிய டி கிளாரோ, 2024 டிசம்பரில் பதவியேற்றார்.

இழப்புகள் எப்போது கணக்கிடப்பட்டன, பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகள் எப்போது அறிமுகப்படுத்தப்பட்டன என்பதை முக்கியத் தேதிகள் காட்டுகின்றன:

• 2018 முதல் 2025 வரை: பதிவான ஈவுத்தொகைகளும் வர்த்தக லாபங்களும் மொத்தம் P30.132 பில்லியன்.
• 2021: திரண்ட, கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்புகள் P11.604 பில்லியனாக இருந்தன.
• 2022: SSS முதலீட்டு மேம்பாட்டுக் கட்டமைப்பை ஏற்றுக்கொண்டது; இழப்புக் கண்காணிப்பு வழிகாட்டுதல்களுக்கான அடிப்படையாக தீர்மானம் எண் 317-s.2022-ஐயும் ஆண்டு அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது.
• 2024 டிசம்பர்: டி கிளாரோ SSS தலைவரானார்.
• 2025 டிசம்பர் 31: பாதிக்கப்பட்ட பங்குகளின் மதிப்பு P81.473 பில்லியனாக இருந்தது; அவற்றின் கொள்முதல் செலவு P121.467 பில்லியன்.
• 2026 மே 26: நிதி அறிக்கைகள் குறித்த COA-வின் மாற்றமற்ற கருத்தில் பாடில்லா கையெழுத்திட்டார்.

இழப்புகள் அதிகரித்த காலத்தின் ஒரு பகுதியில் இந்தக் கட்டுப்பாடுகள் இருந்தன என்பதை இந்தக் காலவரிசை காட்டுகிறது. குறிப்பிட்ட கொள்முதல்கள், பங்குகளைத் தக்கவைத்த முடிவுகள் அல்லது இழப்புத் தொகைகளைத் தனிப்பட்ட தலைவர்களுக்குப் பொறுப்பாக்குவதில்லை.

தணிக்கைப் பரிந்துரைகளைச் செயல்படுத்துவதற்கான காலக்கெடு, திட்டமிடப்பட்ட விசாரணை அல்லது முதலீட்டை விற்பதற்கான தேதி எதுவும் குறிப்பிடப்படவில்லை. தீர்க்கப்படாத கேள்விகள் நடைமுறை சார்ந்தவை: எந்த வரம்புகள் பொருந்தும், நடவடிக்கைக்கு யார் ஒப்புதல் அளிக்க வேண்டும், விதிவிலக்குகள் எவ்வாறு ஆவணப்படுத்தப்படும், நீண்டகாலமாகப் பலவீனமாக உள்ள முதலீடுகள் எப்போது குறைக்கப்படும் என்பன. இவ்விவரங்கள்தான் வலுப்படுத்துவதாக உறுதியளிக்கப்பட்ட கட்டுப்பாடுகள் முதலீட்டு முடிவுகளை மாற்றுகின்றனவா என்பதைக் காட்டும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

• 2025 இறுதியில் SSS பங்குகளில் P39.994 பில்லியன் கணக்கில் காட்டப்படாத இழப்பைப் பதிவு செய்தது; இது 2021ஐவிட சுமார் 245% அதிகம்.
• பாதிக்கப்பட்ட பங்குகளின் கொள்முதல் செலவு P121.467 பில்லியன்; சந்தை மதிப்பு P81.473 பில்லியன். கொள்முதல் செலவுடன் ஒப்பிடுகையில் இது 32.93% சரிவு.
• பெயர் குறிப்பிடப்படாத தொலைத்தொடர்பு, உணவு மற்றும் பானங்கள், வங்கித் துறைகளின் மூன்று முதலீடுகள் இழப்புகளில் சுமார் மூன்றில் இரண்டு பங்குக்குக் காரணமாக இருந்தன.
• 2018 முதல் 2025 வரை பதிவான P30.132 பில்லியன் ஈவுத்தொகைகளும் வர்த்தக லாபங்களும், திரண்ட காகித இழப்புகளைவிட P9.862 பில்லியன் குறைவாக இருந்தன.
• சரிவுகளுக்கு சந்தை நிலைமைகளே முக்கியக் காரணம் என SSS கூறியது; நிறுவனங்களின் பிரச்சினைகளையும் முதலீட்டுக் கட்டுப்பாடுகள் எவ்வாறு பயன்படுத்தப்பட்டன என்பதையும் COA சுட்டிக்காட்டியது.
• இழப்பைக் கண்காணிப்பதற்கான வழிகாட்டுதல்கள் ஏற்கெனவே உள்ளதாக ஆண்டு அறிக்கை கூறுகிறது; ஆனால் அமல்படுத்தத்தக்க வரம்புகளையும் அளவிடக்கூடிய மறுஆய்வுத் தூண்டுகோல்களையும் தணிக்கையாளர்கள் கோரினர்.
• COA-வின் மாற்றமற்ற நிதி அறிக்கைக் கருத்து, முதலீட்டு மேலாண்மை குறித்த தனிப்பட்ட கவலைகளைத் தீர்க்கவில்லை.
• பாதிக்கப்பட்ட முதலீடுகளை விற்பதற்கான காலக்கெடுவோ, திட்டமிடப்பட்ட தேதியோ குறிப்பிடப்படவில்லை.