2027ஆம் ஆண்டில் பெரிய நிதி ஒதுக்கீடுகள் வரவிருக்கும் நிலையில், வியட்நாமின் FTSE தர உயர்வுக்குப் பிறகு சுமார் 1 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான வெளிநாட்டு விற்பனை

முதல் மாதத்தில் வெளிநாட்டு விற்பனையாளர்களே ஆதிக்கம்

FTSE Russell-இன் இரண்டாம் நிலை வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்தைப் பெற்ற வியட்நாமின் முதல் மாதத்தில், பல முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்த்த வாங்கும் அலைக்குப் பதிலாக, நிகர வெளிநாட்டுப் பங்கு விற்பனை சுமார் 24.8 டிரில்லியன் டோங், அதாவது கிட்டத்தட்ட 1 பில்லியன் டாலர், அளவுக்கு இருந்தது. 2026 செப்டம்பர் 21ஆம் தேதி தர உயர்வு அறிவிக்கப்பட்டதைத் தொடர்ந்து நடந்த முதல் 20 வர்த்தக அமர்வுகளில் 19 அமர்வுகளில், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் வாங்கியதைவிட அதிகமாக விற்றனர். நிகர கொள்முதல் நடந்த ஒரே அமர்விலும் அதன் மதிப்பு வெறும் 54 பில்லியன் டோங் மட்டுமே.

அந்தக் காலகட்டத்தில் VN-Index கிட்டத்தட்ட 110 புள்ளிகள், சுமார் 6%, சரிந்து 1,700ஐ நோக்கிப் பின்வாங்கியது. இரண்டு மாதங்கள் விற்பனை குறைவாக இருந்ததைத் தொடர்ந்து, அக்டோபரில் நிகர வெளிநாட்டு விற்பனை 20 டிரில்லியன் டோங்கைத் தாண்டியது. ஏற்கெனவே அதிகரித்த கடன் செலவுகளை எதிர்கொண்டிருந்த உள்நாட்டு வாங்குபவர்களுக்கு இது சந்தையில் மீண்டும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தியது.

ஹோ சி மின் பங்குச் சந்தை புள்ளிவிவரங்களின்படி, 2026ஆம் ஆண்டில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிகர விற்பனை 120 டிரில்லியன் டோங்கைத் தாண்டி, முந்தைய ஆண்டின் சுமார் 125 டிரில்லியன் டோங் என்ற சாதனையை நெருங்கியது. இந்த ஆண்டின் ஒவ்வொரு மாதத்திலும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் நிகர விற்பனையாளர்களாகவே இருந்துள்ளனர்.

இப்போதைய உடனடிப் பிரச்சினை, தற்போது நடைபெறும் விற்பனைக்கும் பல மாதங்களில் திட்டமிடப்பட்டுள்ள கொள்முதலுக்கும் இடையிலான பொருத்தமின்மைதான். FTSE குறியீடுகளைப் பின்பற்றும் நிதிகள் எதிர்பார்க்கப்படும் கொள்முதல்களில் பெரும்பகுதியை 2027ஆம் ஆண்டில்தான் மேற்கொள்ளும். இதற்கிடையில், தாங்களாகவே முதலீடுகளைத் தேர்ந்தெடுக்கும் நிதி மேலாளர்கள் விற்பனை செய்யவும், லாபத்தைப் பெறவும் அல்லது பணத்தை வேறு சந்தைகளுக்கு மாற்றவும் சுதந்திரம் கொண்டுள்ளனர்.

வியட்நாம் சர்வதேச முதலீட்டாளர்களின் விரிவான தொகுப்பை அணுகும் வாய்ப்பைப் பெற்றுள்ளது. அவர்களின் முதலீட்டுத் தொகுப்புகளில் நீடித்த இடத்தைப் பெறுவது, புதிய வகைப்பாட்டுடன் சேர்த்து, நிறுவனங்களின் வருவாய், சந்தை அணுகல், வேறு இடங்களில் கிடைக்கும் வருமானம் ஆகியவற்றையும் பொறுத்தது.

FTSE உண்மையில் ஒப்புதல் அளித்தது என்ன

FTSE Russell-இன் மார்ச் வகைப்பாட்டு ஆய்வு, ஏப்ரல் 7ஆம் தேதி வெளியிடப்பட்டது. பங்குச் சந்தை நாடு வகைப்பாட்டு கட்டமைப்பின்கீழ் இரண்டாம் நிலை வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்துக்கான அனைத்துத் தகுதிகளையும் வியட்நாம் பூர்த்தி செய்துள்ளதாக அது உறுதிப்படுத்தியது. 2026 செப்டம்பர் 21ஆம் தேதி வர்த்தகம் தொடங்கும்போது இந்த மாற்றம் அமலுக்கு வரும் என்றும் அறிவித்தது.

வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் வர்த்தகத்திற்கு முன்பாகப் பணத்தைச் செலுத்த வேண்டும் என்ற கட்டாயத்தை நீக்குதல், தோல்வியடைந்த வர்த்தகங்களைக் கையாள்வதற்கான முறையான நடைமுறையை உருவாக்குதல் ஆகிய நடைமுறை மேம்பாடுகளை குறியீட்டு வழங்குநர் சுட்டிக்காட்டினார். ஒப்புக்கொண்டபடி வாங்குபவர் அல்லது விற்பனையாளர் பரிவர்த்தனையை முடிக்க முடியாதபோது என்ன நடக்கும் என்பதை இத்தகைய நடைமுறை வரையறுக்கிறது.

ஆய்வு வெளியிடப்பட்டபோது FTSE Russell-இன் உலகளாவிய கொள்கைப் பிரிவுத் தலைவர் டேவிட் சோல் இந்த முன்னேற்றத்தைப் பற்றிக் கூறினார்:

சர்வதேசத் தரநிலைகளுக்கு இணங்குவதில் வியட்நாம் சந்தை அதிகாரிகள் தொடர்ந்து முன்னேற்றம் காண்பதை FTSE Russell வரவேற்கிறது. 2026 செப்டம்பரில் திட்டமிடப்பட்டுள்ள மறுவகைப்பாட்டை ஆதரிக்கத் தேவையான முக்கிய மேம்பாடுகள் திட்டமிட்டபடி நடைபெற்று வருவதை மார்ச் இடைக்கால ஆய்வு உறுதிப்படுத்துகிறது.

வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் உலகளாவிய தரகர்கள் மூலம் வியட்நாமில் நுழைவதற்கான கட்டமைப்பைச் சுற்றறிக்கை 08/2026/TT-BTC உருவாக்கியதுடன், முன்பண ரொக்க வைப்பில்லாமல் வர்த்தகம் செய்வதற்கான விதிகளையும் மேம்படுத்தியது. அந்தத் தரகர்கள் வழியாகக் கிடைக்கும் அணுகல் முக்கியமானது; ஏனெனில் சர்வதேச நிதிகள் தங்கள் குறியீடுகளில் உள்ள பங்குகளைத் திறம்பட வாங்கவும் விற்கவும் வேண்டும்.

தென் கொரியப் பங்குச் சந்தையுடன் இணைந்து உருவாக்கப்பட்ட புதிய வர்த்தக முறையையும் வியட்நாம் அறிமுகப்படுத்தியது. மேலும், நிறுவனங்கள் பற்றிய தகவல்களை ஆங்கிலத்தில் அதிகம் வெளியிடுமாறு வலியுறுத்தியது. இந்த மாற்றங்கள் முதலீட்டாளர்கள் சந்தையில் எவ்வாறு பங்கேற்கிறார்கள் என்பதைப் பற்றியவை. எவ்வளவு முதலீடு செய்வது என்பது குறித்த அவர்களின் முடிவுகள் விலைகள், லாபங்கள், போட்டி வாய்ப்புகள் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தே அமையும்.

நிகழ்வுக்கு முன் வாங்கி, பின்னர் விற்றனர்

தர உயர்வுக்கு முந்தைய வாரத்தில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் ஹோ சி மின் பங்குச் சந்தைப் பங்குகளை நிகர அளவில் 2.7 டிரில்லியன் டோங்குக்கு வாங்கினர்; அதைத் தொடர்ந்து வந்த முதல் வாரத்தில் 2.8 டிரில்லியன் டோங்கை நிகர அளவில் விற்றனர் என்று பங்குச் சந்தை மற்றும் லண்டன் பங்குச் சந்தைக் குழுமத் தரவுகள் தெரிவிக்கின்றன. அந்த முதல் வாரத்தில் VN-Index 2.2% சரிந்தது.

செப்டம்பர் 21ஆம் தேதியன்று குறியீடு 0.9% சரிந்தது; முந்தைய வெள்ளிக்கிழமையுடன் ஒப்பிடும்போது சந்தை வர்த்தக மதிப்பு 33% குறைந்தது. சில நிதிகள் மாற்றம் அமலுக்கு வருவதற்கு முன்பே வாங்கியிருந்ததால், குறியீட்டு நிதிகள் வந்தபோது லாபத்தைப் பெறுவதற்கான வாய்ப்பு உருவானது.

தர உயர்வு பங்குகளைப் பாதிக்கும் காரணிகளில் ஒன்று மட்டுமே என்று மேபேங்க் செக்யூரிட்டீஸ் வியட்நாமின் வியூக நிபுணர் ஹோவாங் ஹுய் கூறினார். சர்வதேச முதலீட்டாளர்கள் மூலதனத்தைப் படிப்படியாக முதலீடு செய்வார்கள் என்றும், செயலில் நிர்வகிக்கப்படும் நிதிகள் பொருளாதார நிலைமைகள், வருவாய், நிர்வாகத் தரம், வெளிப்படைத்தன்மை ஆகியவற்றை மதிப்பிடும் என்றும் DG Capital நிறுவனத்தின் வழக்கமான நிதிப் பகுப்பாய்வுப் பிரிவின் மூத்த இயக்குநர் நுயென் துய் ஃபுவோங் விளக்கினார்.

அக்டோபர் 12 முதல் 16 வரையிலான வார வர்த்தகம் இந்த எச்சரிக்கை மனப்பான்மை எவ்வாறு வெளிப்பட்டது என்பதைக் காட்டியது. ஐந்து அமர்வுகளிலும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் நிகர அளவில் 3.007 டிரில்லியன் டோங்கை விற்றனர். அதேவேளையில் VN-Index 29.18 புள்ளிகள், அதாவது 1.68%, சரிந்து 1,705.91இல் முடிவடைந்தது.

அந்த வாரத்தில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிகர விற்பனையில் வின்குரூப் 417 பில்லியன் டோங்குடன் முதலிடத்தில் இருந்தது. அதைத் தொடர்ந்து டெகாம்பேங்க் 282 பில்லியன், VIX செக்யூரிட்டீஸ் 214 பில்லியன், FPT 202 பில்லியன் டோங் மதிப்பில் இருந்தன. மிலிட்டரி வங்கி 230 பில்லியன் டோங் நிகரக் கொள்முதலை ஈர்த்தது. ஒட்டுமொத்தமாக அவர்களின் நிலை எதிர்மறையாக இருந்தபோதிலும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் தனிப்பட்ட பங்குகளைத் தொடர்ந்து தேர்ந்தெடுத்து வந்தனர்.

பெரிய கொள்முதல் கட்டங்கள் 2027இல்

குறியீட்டைத் தொடர்ந்து முதலீடு செய்யும் நிதிகள் செயலற்ற நிதிகள் எனப்படுகின்றன. குறியீட்டில் மாற்றம் ஏற்படும்போது அவை தங்கள் பங்குதார்வுகளைச் சரிசெய்கின்றன. செயலில் நிர்வகிக்கப்படும் நிதிகள் தங்களது ஆய்வின் அடிப்படையில் முதலீடுகளைத் தேர்ந்தெடுக்கின்றன. ஒரே குறியீட்டு நிகழ்வைச் சுற்றி, இவ்விரு வகை நிதிகளின் வாங்குதலும் விற்பனையும் எதிரெதிர் திசைகளில் அமையலாம்.

தர உயர்வு அமலுக்கு வருவதற்கு முன்பே சுமார் 220 மில்லியன் டாலர் செயலற்ற முதலீட்டு மூலதனம் முதலீடு செய்யப்பட்டிருந்தது. ஆகஸ்ட் மற்றும் செப்டம்பரில் வெளிநாட்டு விற்பனை அழுத்தத்தைக் குறைக்க, FTSE வளர்ந்து வரும் சந்தைக் குறியீடுகளைப் பின்பற்றும் நிதிகளின் கொள்முதல் உதவியதாக மேபேங்க் இன்வெஸ்ட்மென்ட் வங்கியின் தலைமைச் செயல் அதிகாரி கிம் தியென் குவாங் கூறினார்.

2026 செப்டம்பர் முதல் 2027 செப்டம்பர் வரை 10%, 20%, 35%, 35% என நான்கு கட்டங்களாகச் சேர்க்கப்படும் என்று குவாங் விவரித்தார். 2027 மார்ச்சுக்குள் 30%, ஆண்டின் நடுப்பகுதிக்குள் 65%, செப்டம்பரில் 100% என அதே ஒட்டுமொத்த முன்னேற்றத்தை காஃபியின் பகுப்பாய்வு இயக்குநர் லுவோங் துய் ஃபுவோக் குறிப்பிட்டார்.

ACBS நிறுவனத்தின் பகுப்பாய்வு மற்றும் சந்தை உத்திப் பிரிவு இயக்குநர் டோ மின் ட்ராங், இடைநிலைக் கட்டங்களுக்கு மாறுபட்ட ஒதுக்கீடுகளைக் குறிப்பிட்டார்: தொடக்கத்தில் 10%, மார்ச்சில் 15%, ஜூனில் 30%, செப்டம்பரில் 35%. ஏப்ரல் மாத FTSE அறிவிப்பு அமல்படும் தேதியை உறுதிப்படுத்தியிருந்தாலும், ஒவ்வொரு கட்டத்திற்குமான சதவீதங்களை வெளியிடவில்லை. எனவே, துல்லியமான முதலீட்டுத் தொகுப்பு மாற்றங்களுக்கு முதலீட்டாளர்கள் பொருந்தக்கூடிய குறியீட்டு அமலாக்க அறிவிப்புகளைப் பார்க்க வேண்டும்.

• அக்டோபர் 2025: வியட்நாமின் தர உயர்வுக்கான கால அட்டவணையை FTSE முதன்முதலில் அறிவித்தது.
• ஏப்ரல் 2026: இடைக்கால ஆய்வு வகைப்பாட்டுத் தகுதிகளை வியட்நாம் பூர்த்தி செய்ததை உறுதிப்படுத்தியது.
• செப்டம்பர் 21, 2026: இரண்டாம் நிலை வளர்ந்து வரும் சந்தை அந்தஸ்து அமலுக்கு வந்து, படிப்படியான சேர்ப்பு தொடங்கியது.
• மார்ச் மற்றும் ஜூன் 2027: அடுத்தடுத்த ஒதுக்கீடுகள் மூலம் குறியீட்டைச் சார்ந்த கொள்முதல் கணிசமாக அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
• செப்டம்பர் 2027: சேர்ப்பு நடைமுறை நிறைவடையத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

இந்தச் சதவீதங்கள் திட்டமிடப்பட்டுள்ள வியட்நாமின் சேர்ப்பு கட்டங்களைக் குறிக்கின்றன; முழு உலகக் குறியீட்டில் வியட்நாமின் பங்கைக் குறிக்கவில்லை. தர உயர்வு நாளில் கொள்முதலைக் குவிக்காமல், ஓராண்டு முழுவதும் வாங்குதல்களைப் பரப்ப இந்தக் கால அட்டவணை உதவுகிறது.

எவ்வளவு முதலீட்டு மூலதனம் வரக்கூடும்?

தர உயர்வால் 2.5 பில்லியன் முதல் 3 பில்லியன் டாலர் வரை செயலற்ற முதலீட்டு மூலதனம் ஈர்க்கப்படலாம் என்று VCBF துணை முதலீட்டு இயக்குநர் நுயென் டிரியு வின் மதிப்பிட்டார். SSI Research இதற்கு முன்னர் 1.7 பில்லியன் டாலர் என மதிப்பிட்டு, பல காலாண்டுக் கட்டங்களில் கொள்முதல் நடைபெறும் என்றும் தெரிவித்திருந்தது.

இரண்டு முதல் மூன்று ஆண்டுகளில் 6 பில்லியன் முதல் 8 பில்லியன் டாலர் வரை வரக்கூடும் என்பது குவாங் வெளியிட்ட மேபேங்கின் விரிவான மதிப்பீடு. இதில் சுமார் முக்கால் பங்கு செயலில் நிர்வகிக்கப்படும் நிதிகளிலிருந்து வரும். இந்த மதிப்பீட்டின்படி, செயலில் உள்ள நிதிகளின் பங்கு சுமார் 4.5 பில்லியன் முதல் 6 பில்லியன் டாலர் வரை இருக்கும். HSBC இதைவிட நம்பிக்கையான 10 பில்லியன் டாலர் கணிப்பை வெளியிட்டுள்ளது.

இந்த வேறுபாடு முக்கியமானது; ஏனெனில் பெரிய மதிப்பீட்டின் கணிசமான பகுதி, மேலாளர்கள் தாமாக முன்வந்து வியட்நாமைத் தேர்ந்தெடுப்பதைச் சார்ந்துள்ளது. அவர்கள் வட்டி விகிதங்கள், மாற்று விகிதங்கள், புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் ஆகியவற்றையும் கணக்கில் கொண்டு, அமெரிக்கா, ஜப்பான், சீனாவில் உள்ள தொழில்நுட்பப் பங்குகளின் எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்துடன் ஒப்பிடுகின்றனர்.

2027ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் காலாண்டிலிருந்து நீடித்த நிகர வெளிநாட்டு கொள்முதலுக்கான சூழல் சாதகமாகும் என ஃபுவோக் எதிர்பார்க்கிறார். முதல் காலாண்டின் பிற்பகுதியும் இரண்டாம் காலாண்டின் தொடக்கமும், குறியீட்டில் ஒதுக்கீடுகள் அதிகரிப்பதால் கொள்முதல் அழுத்தம் உயரக்கூடிய காலமாக இருக்கும் என ட்ராங் கருதுகிறார். இவை இரண்டும் கணிப்புகளே; வருவாயும் உலகளாவிய நிதி நிலைமைகளும் முதலீட்டு முடிவுகளைத் தொடர்ந்து பாதிக்கும்.

FPT, PNJ, ETF-கள் சரிவைக் காட்டுகின்றன

FPT மற்றும் நகை விற்பனையாளர் PNJ ஆகியவை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் எவ்வளவு மாறியுள்ளது என்பதைக் காட்டுகின்றன. இவ்விரு நிறுவனங்களிலும் வெளிநாட்டு முதலீட்டு உரிமை வரம்பான 49%ஐ முன்பு அடிக்கடி எட்டியிருந்தது. பங்குகளைப் பெறுவதற்காக வாங்குபவர்கள் சில நேரங்களில் சந்தை விலையைவிடப் பல பத்துச் சதவீதம் கூடுதல் விலையும் கொடுத்தனர்.

அதன்பிறகு, FPTயில் வெளிநாட்டு முதலீட்டு உரிமை 28%க்கும் கீழாகவும், PNJயில் 27%க்கும் கீழாகவும் குறைந்துள்ளது. முந்தைய 49% வரம்புடன் ஒப்பிடும்போது, இவை முறையே 21 மற்றும் 22 சதவீதப் புள்ளிகளுக்கும் மேல் குறைந்த அளவுகளாகும். அக்டோபரில் FPT மீண்டும் விற்பனை அழுத்தத்தை எதிர்கொண்டது. பங்கு விலை நிலைபெற்றபோதிலும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் PNJ பங்குகளைத் தொடர்ந்து குறைத்தனர்.

ஒரே வர்த்தக அமர்வுக்குள்ளும் இந்தப் போக்கு மாறக்கூடும் என்பதை அக்டோபர் 16 காட்டியது. அன்று சந்தை முழுவதும் நிகர அளவில் 560 பில்லியன் டோங் மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றபோதும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் FPTயை நிகர அளவில் வாங்கினர். நிகர விற்பனையில் 182 பில்லியன் டோங்குக்கும் அதிகமான பங்குகளை HDBank கொண்டிருந்தது. மூன்று பங்குச் சந்தைகளிலும் மொத்த வர்த்தகம் 12 டிரில்லியன் டோங்குக்குக் கீழாக இருந்தபோதிலும், VN-Index ஏழு புள்ளிகளுக்கும் மேல் மீண்டு சுமார் 1,706ஐ எட்டியது.

ஏற்கெனவே உள்ள பரிவர்த்தனைச் சந்தை நிதிகளும் (ETF) புதிய முதலீட்டை ஈர்ப்பதில் சிரமப்பட்டுள்ளன. VanEck Vietnam ETF தொடர்ந்து நான்கு மாதங்களாக முதலீட்டு வரவு இல்லாமல் இருந்தது; Xtrackers Vietnam Swap UCITS ETF தொடர்ந்து மூன்று மாதங்கள் வரவு பெறவில்லை. Fubon Vietnam ETF, ஆண்டின் தொடக்கத்திலிருந்து 4 பில்லியன் தைவான் டாலருக்கும் அதிகமான, அதாவது 3 டிரில்லியன் டோங்குக்கும் அதிகமான, முதலீட்டு விலகலைப் பதிவு செய்தது.

ETF என்பது பங்குகள் பங்குச் சந்தையில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் ஒரு நிதியாகும். வேறு குறியீட்டின் கீழ் மற்ற நிதிகள் வியட்நாமியப் பங்குகளை வாங்கத் தயாராகிக்கொண்டிருக்கும் அதேவேளையில், ETF முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பணத்தைத் திரும்பப் பெறலாம். Fubon-இல் தொடரும் முதலீட்டு விலகல், கணிசமான நிதி வெளியேற்றம் தொடரும் மூன்றாவது ஆண்டாக அது அமையக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.

குறியீட்டில் உற்பத்தித் துறையைவிட நிதித் துறைக்கே முன்னுரிமை

FTSE தனது உலகளாவிய குறியீட்டுக் கட்டமைப்பில் 27 வியட்நாமிய நிறுவனங்களைச் சேர்த்தது. அவற்றில் 15 வங்கிகள் அல்லது பத்திர நிறுவனங்கள். ஆகவே, நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கையில் நிதி நிறுவனங்கள் சுமார் 56% ஆகும். ஆறு நிறுவனங்கள் மட்டுமே FTSE All-World குறியீட்டில் இடம்பெற்றன: வியட்காம்பேங்க், வின்குரூப், வின்ஹோம்ஸ், BIDV, VP வங்கி, ஹோவா பாஅத்.

இந்தச் செறிவுக்கான காரணத்தை RMIT பல்கலைக்கழக வியட்நாமின் நிதித் துறை விரிவுரையாளர் ஹான் லே விளக்கினார்:

குறியீட்டு முதலீடு பொருளாதாரத்தின் வடிவத்தைப் பின்பற்றுவதில்லை; குறியீட்டின் விதிகளையே பின்பற்றுகிறது,

நிறுவனத்தின் அளவு, வர்த்தகச் செயல்பாடு, பொதுமுதலீட்டாளர்கள் வர்த்தகம் செய்யக் கிடைக்கும் பங்குகளின் அளவு ஆகியவற்றை FTSE கணக்கில் கொள்கிறது. கட்டுப்பாட்டு உரிமையாளர்களிடம் முடக்கப்பட்டுள்ள பங்குகள் இதில் சேராது. வியட்நாமின் உற்பத்திச் செயல்பாடுகளில் பெரும்பகுதி உள்ளூர் சந்தையில் பட்டியலிடப்படாத நிறுவனங்களில் நடைபெறுகிறது.

2026ஆம் ஆண்டின் முதல் பாதியில் வியட்நாம் 8.2% பொருளாதார வளர்ச்சியையும், முதல் ஏழு மாதங்களில் 20%ஐத் தாண்டிய ஏற்றுமதி வளர்ச்சியையும் பதிவு செய்தது; இதற்கு மத்தியிலும் அமெரிக்காவின் 20% வரி விதிப்பு இருந்தது. இந்தக் குறியீட்டில் முதலீடு செய்யும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள், அந்த ஏற்றுமதி புள்ளிவிவரங்கள் மட்டும் உணர்த்துவதைவிட வங்கிகள், பத்திர நிறுவனங்கள், சொத்துத் துறை நிறுவனங்கள் ஆகியவற்றில் அதிக முதலீட்டுப் பங்கைப் பெறுகின்றனர்.

சந்தை மதிப்பில் வங்கிகள் 30%க்கும் அதிகமாகவும், பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் லாபத்தில் சுமார் 50% ஆகவும் இருப்பதாக ACBS கணக்கிட்டுள்ளது. ஆகவே அவற்றின் வருவாய் வாய்ப்புகள் சந்தையில் பெரும் தாக்கம் செலுத்துகின்றன. முந்தைய ஆண்டில் குறியீட்டின் பெரும்பாலான உயர்வுக்கு வின்குரூப்பும் வின்ஹோம்ஸும் காரணமாக இருந்ததாகவும் லே கூறினார்; இதனால் சந்தையின் செறிவு மேலும் அதிகரிக்கிறது.

அதிக வட்டி விகிதங்கள் உள்நாட்டு வாங்கும் திறனைக் குறைக்கின்றன

வெளிநாட்டு விற்பனையால் சந்தையில் பங்குகள் அதிகரிக்கும் அதேவேளையில், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் செலவுகளும் உயர்கின்றன. 2026ஆம் ஆண்டின் முதல் மூன்று காலாண்டுகளில் சராசரி வைப்புக் கணக்கு வட்டி விகிதங்கள் 2025ஆம் ஆண்டின் அளவைவிட சுமார் 1.3 சதவீதப் புள்ளிகள் அதிகமாக இருந்ததாகவும், கடன் வட்டி விகிதங்கள் சுமார் 1.1 புள்ளிகள் உயர்ந்ததாகவும் ACBS மதிப்பிட்டுள்ளது.

வைப்புக் கணக்குகளுக்கான அதிக வட்டி விகிதங்கள் வங்கிச் சேமிப்பை அதிகம் கவர்ச்சிகரமாக்குகின்றன. கடன் வட்டி விகிதங்கள் உயர்வது, கடன் வாங்கிப் பங்குகளை வாங்குவதற்கான செலவையும் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் நிதிச் செலவுகளையும் அதிகரிக்கிறது. மார்ஜின் கடன் விகிதங்கள் உயர்வதைப் பத்திர நிறுவனங்களின் அதிகரித்த நிதி திரட்டுச் செலவுகளுடன் தொடர்புபடுத்தி, நேஷனல் செக்யூரிட்டீஸ் இன்க். நிறுவனத்தின் பகுப்பாய்வுத் தலைவர் நுயென் வான் ட்ருக் பேசினார்.

செப்டம்பரில் ஒவ்வொரு வர்த்தக அமர்வின் சந்தை வர்த்தக மதிப்பும் 15 டிரில்லியன் டோங்குக்குக் கீழே சரிந்தது. அக்டோபர் 12 முதல் 16 வரையிலான காலத்தில் சராசரி தினசரி பணப்புழக்கம் சுமார் 13.182 டிரில்லியன் டோங்காக இருந்தது. வாங்கும் தேவை மந்தமாக இருப்பதால் வெளிநாட்டு விற்பனையையும் புதிய மூலதனம் திரட்டும் நிறுவனங்களின் பங்கு வெளியீடுகளையும் சந்தை உள்வாங்குவது கடினமாகிறது.

இந்தச் சூழலில் அதிக அளவிலான மார்ஜின் கடன் குறித்து SGI Capital எச்சரித்தது. மார்ஜின் கடன் என்பது முதலீட்டாளர் கடன் வாங்கிப் பங்குகளை வாங்கும் முறையாகும்; வாங்கிய பங்குகளே பிணையமாக இருக்கும். அவற்றின் மதிப்பு அதிகமாகச் சரிந்தால், கூடுதல் பணம் செலுத்தவோ கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தவோ தரகர் கோரலாம். அந்தக் கோரிக்கையை நிறைவேற்ற முடியாவிட்டால், பங்குகள் கட்டாயமாக விற்கப்படலாம்.

கடன்களும் முதலீடுகளும் முதிர்வடைவதால் நான்காவது காலாண்டில் ரொக்கத்துக்கான தேவை அதிகரிக்கும் என்றும் SGI எதிர்பார்க்கிறது. சொத்துப் பரிவர்த்தனைகள் மந்தமாவதால், பிற நிதிக் கடமைகளை நிறைவேற்ற முதலீட்டாளர்கள் எளிதில் விற்கக்கூடிய பங்குகளை விற்கும் அழுத்தம் அதிகரிக்கலாம். கடன் எந்தத் துறைகளில் குவிந்துள்ளது, முதலீட்டாளர்களால் கூடுதல் நிதியை வழங்க முடியுமா என்பதையே பாதிப்பின் தீவிரம் பொறுத்திருக்கும்.

உலகளாவிய மாற்றுத் தேர்வுகளுடன் வருவாய் போட்டியிட வேண்டும்

நிறுவனங்களின் லாபக் கணிப்புகள் ஆதரவளிக்கின்றன; எனினும் எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் பலவிதமாக உள்ளது. 2026இல் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் லாபம் சுமார் 17% உயரும் என்று Yuanta எதிர்பார்க்கிறது. ஆனால் எண்ணெய், எரிவாயு, உரம், சுரங்கத் துறைகளில் காணப்பட்ட அசாதாரண லாபங்கள் குறைவதால், வின்குரூப் குழுமத்தைத் தவிர்த்த நிறுவனங்களின் லாபம் 2027இல் ஏறக்குறைய மாறாமல் இருக்கலாம் எனக் கணிக்கிறது.

முந்தைய ஆண்டின் மூன்றாவது காலாண்டுடன் ஒப்பிடும்போது இந்த ஆண்டின் மூன்றாவது காலாண்டு வருவாய் அதிகமாக இருக்கும் என்றும், அதேவேளையில் வளர்ச்சி வேகம் குறையும் என்றும் SGI Capital எதிர்பார்க்கிறது. கடன் வளர்ச்சி சுமார் 15% ஆக இருக்கும் நிலையில், வங்கிகளின் ஆண்டு லாப வளர்ச்சி 10% முதல் 15% வரை இருக்கும் என ACBS கணிக்கிறது. ஆனால் கடன் வட்டி வருவாயைவிட நிதி திரட்டுச் செலவுகள் வேகமாக அதிகரிப்பதாகவும் எச்சரிக்கிறது.

பொருட்களின் விலை உயர்வால் எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு நிறுவனங்கள் பயனடையலாம். மின்சாரத் தேவை மற்றும் வர்த்தக வளர்ச்சியால் மின்சார உற்பத்தியாளர்களுக்கும் கடல் துறைமுகங்களுக்கும் ஆதாயம் கிடைக்கலாம். நிதிச் செலவுகள் அதிகரிப்பதும் பரிவர்த்தனைகள் பலவீனமடைவதும் சொத்து மேம்பாட்டாளர்களுக்கும் பத்திர நிறுவனங்களுக்கும் அதிக அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. 2026ஆம் ஆண்டின் இறுதிவரை VN-Index 1,700 முதல் 1,900 வரம்பில் இருக்கும் என ட்ராங் கணித்தார்.

வெளிப்புற நிலைமைகளும் இந்தக் கணிப்புகளைப் பாதிக்கின்றன. அமெரிக்காவின் உயர்ந்த பத்திர வருவாய்கள் டாலர் சொத்துகளில் கிடைக்கும் வருமானத்தை அதிகரிக்கின்றன; மத்திய கிழக்குப் பதற்றமும் எண்ணெய் விலை உயர்வும் பணவீக்கம் குறித்த கவலைகளை அதிகரிக்கின்றன. வியட்நாமிய நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகளுடன் இம்மாற்றுத் தேர்வுகளையும் செயலில் முதலீடு செய்யும் மேலாளர்கள் ஒப்பிடுகின்றனர். எனவே, பங்கு விலைகள் மலிவாக இருப்பது அவர்களின் முடிவில் ஒரு காரணம் மட்டுமே.

சந்தை அணுகலை நீடித்த முதலீடாக மாற்றுதல்

ஹோ சி மின் பங்குச் சந்தையில் வெளிநாட்டு முதலீட்டு உரிமை, ஒரு ஆண்டுக்கு முன்பு இருந்த 15%இலிருந்து சுமார் 13%ஆகக் குறைந்துள்ளதாகச் சந்தை புள்ளிவிவரங்கள் தெரிவிக்கின்றன. 2024ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் உரிமை 20.6%ஆக இருந்து, அக்டோபர் தொடக்கத்தில் 12.5%ஆகக் குறைந்ததாக வின் குறிப்பிட்ட நீண்டகால ஒப்பீடு காட்டுகிறது. இது பல ஆண்டுகளாக ஏற்பட்ட சரிவின் அளவை விளக்குகிறது.

நீண்டகாலத்துக்கு வைத்திருக்கும் அடிப்படை முதலீடாக வியட்நாம் மாற வேண்டும் என்று வினாகேபிட்டலின் தலைமைச் செயல் அதிகாரியும் நிறுவனத்தைத் தோற்றுவித்தவருமான டான் லாம், அக்டோபர் 13 அன்று ஹோ சி மின் நகரில் நடைபெற்ற நிறுவனத்தின் முதலீட்டாளர் மாநாட்டில் வலியுறுத்தினார். 140க்கும் மேற்பட்ட முதலீட்டாளர்களும் நிதி அமைப்புகளின் பிரதிநிதிகளும் இதில் பங்கேற்றனர். வளர்ச்சியை ஆதரிக்கும் அம்சங்களாக தொழில்நுட்ப ஏற்றுமதிகளையும் உள்கட்டமைப்புச் செலவுகளையும் லாம் சுட்டிக்காட்டினார். அதேவேளையில், மூலதனச் சந்தைகளை ஆழப்படுத்தவும், கூடுதல் முதலீட்டுப் பொருட்களை அறிமுகப்படுத்தவும், நிதியை உள்வாங்கும் திறனை அதிகரிக்கவும் அவர் அழைப்பு விடுத்தார்.

தொழில்நுட்பம் மற்றும் செயற்கை நுண்ணறிவு, பசுமை ஆற்றல், மேம்பட்ட உற்பத்தி, தளவாடம், நிதிச் சேவைகள் ஆகியவற்றுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கப்படும் என்று ஹோ சி மின் நகர மக்கள் குழுத் தலைவர் நுயென் வான் டுவோக் தெரிவித்தார். வங்கி கடன்களைச் சார்ந்திருப்பதைக் குறைத்து, 2030ஆம் ஆண்டுக்குள் மூலதனச் சந்தைகள் வழியாக ஆண்டுக்கு 76 பில்லியன் டாலர் திரட்ட வியட்நாம் இலக்கு கொண்டுள்ளது.

வெளிநாட்டு உரிமைக் கட்டுப்பாடுகளைச் சுட்டிக்காட்டி, MSCI இன்னும் வியட்நாமை எல்லைநிலைச் சந்தையாக வகைப்படுத்துகிறது. பெரிய அளவிலான ஆரம்பப் பொதுப் பங்கு வெளியீடுகள், எளிதான கணக்குத் தொடக்கம், மைய எதிர்தரப்பு தீர்வு அமைப்பு ஆகியவை முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கக்கூடும் என்று HSC நிறுவனத்தின் மூத்த சந்தை உத்தி ஆய்வு இயக்குநர் டைலர் நுயென் மான் டங் தெரிவித்தார். வாங்குபவர்களுக்கும் விற்பனையாளர்களுக்கும் இடையிலான கடமைகளை இத்தகைய அமைப்பு நிர்வகிப்பதால், தோல்வியடைந்த ஒரு பரிவர்த்தனையால் இழப்புகள் பரவும் அபாயம் குறைகிறது.

2027 ஜூன் மாதம் முதல் MSCI கண்காணிப்புப் பட்டியலில் சேர்க்கப்படுவதற்கான வாய்ப்பையும் டங் குறிப்பிட்டார். அது இன்னும் எதிர்பார்ப்புதான்; அறிவிக்கப்பட்ட முடிவு அல்ல. எதிர்காலத்தில் முதலீட்டுத் தரத்திலான இறையாண்மைக் கடன் மதிப்பீடு கிடைத்தால், குறைந்த செலவில் சர்வதேச நிதியைப் பெறுவதற்கான மற்றொரு வழி உருவாகலாம்.

நிர்வாகம், தகவல் வெளியீடு, சட்ட விதிகள், முதலீட்டாளர் அணுகல் ஆகியவற்றைத் தொடர்ந்து மேம்படுத்துவதே முக்கிய நிபந்தனை என்று குவாங் வலியுறுத்தினார். வியட்நாமின் தர உயர்வு அதன் சந்தைக்கான நுழைவாயிலை விரிவுபடுத்தியுள்ளது. முதலீட்டாளர்கள் தங்குவதற்கான காரணங்களை நிறுவனங்கள் இப்போது வழங்க வேண்டும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

• செப்டம்பர் 21ஆம் தேதி தர உயர்வு அமலுக்கு வந்த முதல் மாதத்தில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் நிகர அளவில் 24.8 டிரில்லியன் டோங்கை விற்றனர்.
• VN-Index சுமார் 6% சரிந்தது; அதேவேளையில் ஆண்டுக்கான நிகர வெளிநாட்டு விற்பனை 2025ஆம் ஆண்டின் சாதனையை நெருங்கியது.
• திட்டமிடப்பட்டுள்ள FTSE சேர்ப்பில் பெரும்பகுதி 2027இல் நடைபெறும்; செப்டம்பரில் அது நிறைவடையத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.
• இரண்டு முதல் மூன்று ஆண்டுகளில் 6 பில்லியன் முதல் 8 பில்லியன் டாலர் வரை முதலீட்டு மூலதனம் வரக்கூடும் என மேபேங்க் கணிக்கிறது; இதில் பெரும்பகுதி செயலில் நிர்வகிக்கப்படும் நிதிகளிலிருந்து வரும்.
• FTSEயின் உலகளாவிய குறியீட்டுக் கட்டமைப்பில் சேர்க்கப்பட்ட 27 வியட்நாமிய நிறுவனங்களில் 15 நிதி நிறுவனங்கள்.
• அதிக வட்டி விகிதங்கள், மந்தமான வர்த்தகப் பணப்புழக்கம், மார்ஜின் கடன் ஆகியவை உள்நாட்டு வாங்கும் திறனைக் கட்டுப்படுத்துகின்றன.
• வெளிநாட்டு கொள்முதல் நீடிப்பதா என்பதை நிறுவன வருவாய், வெளிப்படைத்தன்மை, தொடர்ச்சியான சந்தைச் சீர்திருத்தங்கள் தீர்மானிக்கும்.