MSCI சீர்திருத்த முடிவுக்காக முதலீட்டாளர்கள் காத்திருக்கும் நிலையில், இந்தோனேசியப் பங்குகளில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் விற்பனை நெருக்கடி காலங்களின் அளவைத் தாண்டியது

நவம்பர் ஆய்வுக்கு முன் ரூ.84.99 டிரில்லியன் மதிப்பிலான விற்பனை

2026 அக்டோபர் 9 வரை, வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தோனேசியப் பங்குகளில் நிகரமாக ரூ.84.99 டிரில்லியன் மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றுள்ளனர். இது 2020 பெருந்தொற்றுக் காலத்திலும் 2008 நிதி நெருக்கடியின்போதும் பதிவான மொத்த அளவுகளைவிட அதிகம். நவம்பர் 11 அன்று MSCI-யின் அடுத்த குறியீட்டு அறிவிப்பு வெளியாகவுள்ள நிலையில், ஒழுங்குமுறைச் சீர்திருத்த முன்னேற்றத்தைப் புதிய முதலீடுகளாக மாற்றும் திறன் இந்தோனேசியச் சந்தைக்கு உள்ளதா என்பதை இந்த அழுத்தம் சோதிக்கிறது.

அக்டோபர் 13 அன்றும் இந்த விற்பனை பங்கு விலைகளில் தொடர்ந்து அழுத்தம் ஏற்படுத்தியது. உள்ளூரில் IHSG என அழைக்கப்படும் ஜகார்த்தா கூட்டுக் குறியீடு, 5,914.98 புள்ளிகளில் தொடங்கி 0.36% சரிந்தது. ஜகார்த்தா நேரப்படி காலை 9:24 மணிக்கு 5,858.52 புள்ளிகளாக இருந்து 1.31% சரிவைக் கண்டது. பின்னர் வெளியான வர்த்தகத் தரவின்படி, குறியீடு 5,832.76 புள்ளிகளாக இருந்தது; இது 1.74% சரிவு. இவை வர்த்தக நேரத்தின்போது பதிவான அளவுகள்; இறுதி முடிவுகள் அல்ல.

இந்தோனேசியாவின் நிதிச் சேவைகள் ஆணையமான OJK, தனது சீர்திருத்தத் திட்டம் சுமார் 90% நிறைவடைந்துள்ளதாகக் கூறுகிறது. FTSE Russell, இந்தோனேசியாவை இரண்டாம் நிலை வளர்ந்து வரும் சந்தை என்ற வகைப்பாட்டில் தொடரச் செய்து, கண்காணிப்புப் பட்டியலில் சேர்க்கவில்லை. எனினும், இந்த முன்னேற்றங்கள் எதுவும் வெளிநாட்டு விற்பனையை நிறுத்தவில்லை. மேலும், நேர்மறையான குறியீட்டு மாற்றங்கள் மீதான MSCI-யின் கட்டுப்பாடுகள் 2027 வரையிலும் நீடிக்கலாம் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர்.

விதிகளை ஏற்றுக்கொள்வதற்கும் அவை செயல்படுகின்றன என்பதை நிரூபிப்பதற்கும் இடையிலான வேறுபாடே இங்கு முக்கியம். நம்பகமான உரிமைப் பதிவுகள், பொதுமக்கள் உண்மையாகவே வாங்கி விற்கக் கிடைக்கும் பங்குகள், விலை கையாளுதலுக்கு எதிரான சீரான அமலாக்கம் ஆகியவற்றை முதலீட்டாளர்களும் குறியீட்டு வழங்குநர்களும் எதிர்பார்க்கின்றனர். பலவீனமான ரூபியா மற்றும் அமெரிக்க அரசுப் பத்திரங்களின் உயர் வருவாய் விகிதங்கள் இருந்தபோதும், கவர்ச்சிகரமான வருவாய் கிடைக்கும் என்ற காரணமும் வெளிநாட்டு நிதிகளுக்குத் தேவை.

அறிவிக்கப்பட்ட விற்பனை மொத்தங்களில் தீர்க்கப்படாத முரண்பாடும் உள்ளது. அக்டோபர் 7 வரை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் ஒட்டுமொத்த நிகர வெளியேற்றம் ரூ.109.45 டிரில்லியன் என மற்றொரு அக்டோபர் அறிக்கை கூறுகிறது. இது அக்டோபர் 9 வரை தெரிவிக்கப்பட்ட ரூ.84.99 டிரில்லியனைவிட அதிகம். இந்த வேறுபாட்டால் வெளியேற்றத்தின் அளவைத் துல்லியமாக நிர்ணயிப்பது கடினமாகிறது. இருப்பினும், இரு கணக்குகளும் குறிப்பிடத்தக்க அழுத்தம் இருப்பதையே காட்டுகின்றன.

கடந்த நெருக்கடிகளுடன் ஒப்பிடுகையில் விற்பனை

ரூ.84.99 டிரில்லியன் என்ற கணக்கைப் பயன்படுத்தினால், 2026-ஆம் ஆண்டில் இதுவரை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிகர விற்பனை, 2020 முழுவதும் பதிவான ரூ.53.84 டிரில்லியனைவிட ரூ.31.15 டிரில்லியன் அதிகம்; அதாவது சுமார் 58% அதிகம். 2008-ஆம் ஆண்டு பதிவான ரூ.50.17 டிரில்லியனைவிட ரூ.34.82 டிரில்லியன் அல்லது சுமார் 69% அதிகம்.

இவை பெயரளவிலான ரூபாய் மதிப்புகளின் ஒப்பீடுகள். பணவீக்கம், சந்தையின் அளவில் ஏற்பட்ட மாற்றங்கள் அல்லது வெளிநாட்டு உரிமையின் அடிப்படை அளவு ஆகியவற்றை இவை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளவில்லை. மேலும், 2026-ஆம் ஆண்டின் ஒரு பகுதியை இரண்டு முழு ஆண்டுகளுடன் ஒப்பிடுகின்றன. விற்பனையின் அளவை இந்த எண்ணிக்கைகள் காட்டுகின்றன; ஆனால் தற்போதைய பொருளாதார நிலைமைகள் முந்தைய நெருக்கடிகளைவிட மோசமானவை என்பதை அவை நிரூபிக்கவில்லை.

அக்டோபர் மாதத்துக்கான முரண்பட்ட மொத்தத் தொகைகளைத் தனித்தனியாகவே அணுக வேண்டும். அக்டோபர் 7 அன்று ரூ.828.65 பில்லியன் மதிப்பிலான வெளிநாட்டு விற்பனையும், ஒட்டுமொத்தமாக ரூ.109.45 டிரில்லியன் வெளியேற்றமும் பதிவானதாக ஒரு கணக்கு கூறுகிறது. அக்டோபர் 9 வரையிலான மற்றொரு கணக்கு ரூ.84.99 டிரில்லியன் எனக் குறிப்பிடுகிறது. இந்த இரு கணக்குகளும் வெவ்வேறு வர்த்தகப் பிரிவுகள், கணக்கீட்டு முறைகள் அல்லது வேறு வேறுபாட்டைப் பயன்படுத்துகின்றன என்பதற்கு விளக்கம் இல்லை. அவற்றை ஒரே தொடராக இணைக்கக் கூடாது.

தற்போதைய வெளியேற்றத்துக்கு முன், 2025-ஆம் ஆண்டில் குறைவான விற்பனை பதிவாகியிருந்தது. ஜனவரியில் மேற்கோள் காட்டப்பட்ட LSEG தரவின்படி, அந்த ஆண்டின் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிகர விற்பனை ரூ.13.96 டிரில்லியன். இந்த எண்ணிக்கைகள் அனைத்தும் ஒரே வரம்பையும் அடிப்படையையும் கொண்டவை என்பது உறுதிப்படுத்தப்படாத நிலையில், இந்த ஒப்பீட்டை வேகம் அதிகரித்ததற்கான துல்லியமான அளவாக அல்லாமல் போக்கைக் காட்டும் குறியீடாகவே கருதுவது சிறந்தது.

MSCI-யின் முடக்கம் உண்மையில் எவற்றைக் கட்டுப்படுத்துகிறது

ஜனவரி 27 அன்று MSCI தலையிட்டு, தெளிவற்ற உரிமைக் கட்டமைப்புகள், குவிந்த பங்குதாரர் உரிமைகள், விலைகளைச் சிதைக்கக்கூடிய ஒருங்கிணைந்த வர்த்தகத்தின் ஆபத்து ஆகியவற்றைச் சுட்டிக்காட்டியது. அதன் கட்டுப்பாடுகள், குறியீடுகளில் பயன்படுத்தப்படும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் சேர்க்கைக் காரணிகள் மற்றும் பங்கு எண்ணிக்கையை அதிகரிப்பதை முடக்குகின்றன; இந்தோனேசியப் பங்குகளைப் புதிதாகச் சேர்ப்பதைத் தடுக்கின்றன; மேலும் குறியீட்டு அளவுப் பிரிவுகளுக்கிடையிலான மேல்நோக்கிய மாற்றங்களையும் நிறுத்துகின்றன.

வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் சேர்க்கைக் காரணி (Foreign Inclusion Factor) என்பது, குறியீட்டுக் கணக்கீட்டுக்காக ஒரு நிறுவனத்தின் பங்குகளில் சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்குக் கிடைக்கக்கூடியவை என MSCI கருதும் விகிதத்தைக் குறிக்கிறது. பொதுப் பங்கு இருப்பு (free float) என்பது கட்டுப்பாட்டு அல்லது உத்திசார் உரிமைகளில் முடங்காமல், பொதுமக்கள் வாங்கி விற்கக் கிடைக்கும் பங்குகளைக் குறிக்கிறது. தெளிவற்ற உரிமை உறவுகள், வர்த்தகத்துக்குக் கிடைக்கும் அந்தப் பங்குகளின் அளவைக் கணக்கிடுவதைச் சிக்கலாக்கலாம்.

இந்த முடக்கம், இந்தோனேசியப் பங்குகளை வாங்குவதற்கான தடை அல்ல. இந்தோனேசிய நிறுவனங்கள் அனைத்தையும் MSCI குறியீடுகளிலிருந்து தானாக நீக்குவதில்லை; வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் அனைவரும் விற்க வேண்டும் என்றும் கட்டாயப்படுத்துவதில்லை. இருப்பினும், குறியீடுகளைப் பின்பற்றும் நிதிகளிடமிருந்து வாங்குதலை ஈர்க்கக்கூடிய மாற்றங்களை இது கட்டுப்படுத்துகிறது.

மே மாதத்தில், MSCI-யின் Global Standard குறியீட்டிலிருந்து இந்தோனேசியப் பங்குகள் ஆறும், Small Cap குறியீட்டிலிருந்து 13 பங்குகளும் நீக்கப்பட்டன. அதிகப் பங்குதாரர் செறிவு என்ற கட்டமைப்பின்கீழ் அடையாளம் காணப்பட்ட பத்திரங்களை நீக்கும் வாய்ப்பையும் MSCI தக்கவைத்தது. பொதுப் பங்கு இருப்பு மதிப்பீடுகளைச் செம்மைப்படுத்த, 1%-க்கும் அதிகமான உரிமைத் தகவல்களைத் தேர்ந்தெடுத்து பயன்படுத்தவும் அது திட்டமிட்டது.

நாட்டின் வகைப்பாட்டைக் கீழ்த்தரமாக்குவது தனியான, மேலும் தீவிரமான நிகழ்வாக இருக்கும். வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் மட்டுமே முதலீடு செய்ய அனுமதிக்கப்பட்ட நிதிகள், இந்தோனேசியப் பங்குகளை குறைக்கவோ முழுமையாக விற்கவோ நேரிடலாம். வகைப்பாடு கீழிறங்கும் சூழலில், ஜனவரியில் 7.8 பில்லியன் அமெரிக்க டாலர் வரை வெளியேற்றம் ஏற்படக்கூடும் என Goldman Sachs மதிப்பிட்டது. அது நிபந்தனைக்குட்பட்ட மதிப்பீடே தவிர, உறுதிப்படுத்தப்பட்ட விற்பனைக்கான முன்னறிவிப்பு அல்ல.

சீர்திருத்தத் திட்டத்தில் எட்டு அம்சங்கள்

OJK-யின் எட்டு செயல்திட்டங்கள் பணப்புழக்கம், வெளிப்படைத்தன்மை, நிர்வாகம், அமலாக்கம், சந்தை மேம்பாடு ஆகியவற்றை உள்ளடக்குகின்றன. ஒரே குறியீட்டு வழங்குநருக்குப் பதிலளிப்பதைவிட விரிவான செயல் திட்டத்தை இந்த ஆவணம் வழங்குகிறது.

குறைந்தபட்ச பொதுப் பங்கு இருப்பை 7.5%-இலிருந்து 15%-ஆக உயர்த்த முன்மொழியப்பட்டுள்ளது; இதன் மூலம் வரம்பு இரட்டிப்பாகிறது. புதிய நிறுவனங்கள் தங்கள் ஆரம்பப் பொதுப் பங்கு வெளியீட்டின்போதே இந்த நிபந்தனையைப் பூர்த்தி செய்ய வேண்டும் என்றும், ஏற்கெனவே பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களுக்கு மாற்றுக் கால அவகாசம் வழங்கப்படும் என்றும் OJK திட்டம் கூறுகிறது. தற்போது பட்டியலிடப்பட்டுள்ள ஒவ்வொரு நிறுவனமும் பூர்த்தி செய்ய வேண்டிய ஒரே இறுதித் தேதியை அந்த ஆவணம் குறிப்பிடவில்லை.

இறுதிப் பயனாளி உரிமையாளர்கள், அதாவது பங்குகளை இறுதியாகச் சொந்தமாகக் கொண்டிருப்பவர்கள் அல்லது கட்டுப்படுத்துபவர்கள், மற்றும் பங்குதாரர்களுக்கிடையிலான உறவுகள் குறித்த வெளிப்பாடுகளை வலுப்படுத்துவது உரிமைச் சீர்திருத்தங்களில் அடங்கும். முதலீட்டாளர்களின் வகைப்பாடுகளையும் பங்குதாரர் தகவல்களையும் மேலும் விரிவாகவும் நம்பகமாகவும் வழங்குமாறு இந்தோனேசிய மத்திய பத்திர வைப்பகமான KSEI-க்கும் OJK அறிவுறுத்துகிறது.

மீதமுள்ள நடவடிக்கைகளில் பங்குச் சந்தையின் பரஸ்பர உரிமை முறையை மாற்றுவதற்கான தயாரிப்பு, கையாளப்பட்ட பரிவர்த்தனைகள் மற்றும் தவறாக வழிநடத்தும் தகவல்களுக்கு எதிரான வலுவான நடவடிக்கை, இயக்குநர்கள், ஆணையர்கள் மற்றும் தணிக்கைக் குழுக்களுக்குத் தொடர்ச்சியான கல்வி, பொதுப் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் நிதி அறிக்கைகளைத் தயாரிப்பவர்களுக்கான கணக்காளர் சான்றிதழ் ஆகியவை அடங்கும். பங்குச் சந்தையின் உரிமைக் கட்டமைப்பை மாற்றும் இந்த நடவடிக்கை, நிர்வாகத்தை மேம்படுத்தவும் நலன் முரண்பாடுகளைக் குறைக்கவும் உதவும் என OJK கூறுகிறது.

சந்தையின் தேவை, வழங்கல் மற்றும் கட்டமைப்பு ஆகியவற்றை ஒருங்கிணைத்து மேம்படுத்தவும் இத்திட்டம் அழைப்பு விடுக்கிறது. இந்த நடவடிக்கைகள் வெவ்வேறு சிக்கல்களைத் தீர்க்கின்றன: பொதுமக்களுக்குக் கிடைக்கும் பங்குகள் அதிகரிப்பது வர்த்தக அணுகலை மேம்படுத்தலாம்; சிறந்த பதிவுகள் உரிமையைத் தெளிவுபடுத்தலாம்; அமலாக்கம் விலைகளைப் பாதிக்கும் நடவடிக்கைகளைத் தடுக்கலாம். ஒரு துறையில் முன்னேற்றம் ஏற்பட்டால் மற்றொரு துறையின் பலவீனங்கள் தானாகத் தீர்ந்துவிடாது.

அங்கீகாரம் கிடைத்தும் கட்டுப்பாடுகள் நீடிக்கின்றன

ஏப்ரல் 21 அன்று வெளியிடப்பட்ட OJK-யின் ஏப்ரல் சீர்திருத்த அறிக்கை, ஏப்ரல் 20 அன்று இந்தோனேசியப் பொதுப் பங்கு இருப்பு மதிப்பீடுகள் குறித்து MSCI வெளியிட்ட புதுப்பிப்பை வரவேற்றது. 1%-க்கும் அதிகமான உரிமை வெளிப்பாடு, விரிவான முதலீட்டாளர் வகைப்பாடுகள், செறிவு மதிப்பீட்டுக் கட்டமைப்பு, உயர்த்தப்பட்ட குறைந்தபட்ச பொதுப் பங்கு இருப்பு வரம்பு ஆகியவற்றை MSCI அங்கீகரித்ததாக அந்த அறிக்கை தெரிவித்தது.

OJK ஆணையர் குழுத் தலைவி Friderica Widyasari Dewi, தொடக்க அங்கீகாரத்துக்குப் பிறகும் செயலாக்கம் தொடரும் என்றார்:

இனிவரும் காலத்திலும், இந்தச் சீர்திருத்த நடவடிக்கைகள் சீரான, அளவிடக்கூடிய, நீடித்த முறையில் தொடர்ந்து செயல்படுத்தப்படும்; உலகளாவிய சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் உட்பட பல்வேறு தரப்பினருடன் மேற்கொள்ளப்படும் செயலில் உள்ள ஒருங்கிணைப்பின் மூலம் அவை மேலும் வலுப்படுத்தப்படும்,

MSCI தனது மே மாதக் குறியீட்டு ஆய்வு மற்றும் ஜூன் மாதச் சந்தை அணுகல் ஆய்வுக்காகப் புதிய தரவுகளையும் உலகளாவிய சந்தைப் பங்கேற்பாளர்களின் கருத்துகளையும் மதிப்பீடு செய்து வருவதாக அந்த அறிக்கை கூறியது. எனவே, கொள்கை மாற்றங்களுக்கு கிடைத்த அங்கீகாரம் இடைநிலையான படியே தவிர, கட்டுப்பாடுகள் நீக்கப்பட்டுவிட்டன என்பதற்கான உறுதிப்படுத்தல் அல்ல.

அக்டோபர் 8 அன்று, OJK துணை ஆணையர் Eddy Manindo, சீர்திருத்தத் திட்டம் சுமார் 90% நிறைவடைந்துள்ளதாகவும், ஏப்ரல் மற்றும் மே மாதங்களிலிருந்து MSCI மற்றும் FTSE முன்வைத்த முக்கிய கவலைகளுக்குப் பதிலளிக்கப்பட்டுள்ளதாகவும் கூறினார். இது OJK-யின் மதிப்பீடு. முடக்கத்தை முடிவுக்குக் கொண்டுவரும் அளவுக்கு சீர்திருத்தங்கள் பயனுள்ளதாக இருப்பதாக MSCI ஏற்றுக்கொண்டது என்பதை இது நிரூபிக்கவில்லை.

பங்குச் சந்தைப் பங்குதாரர்கள் தொடர்பான 2026-ஆம் ஆண்டின் OJK ஒழுங்குமுறை எண் 13, செப்டம்பர் 15 முதல் நடைமுறைக்கு வந்தது. பங்குச் சந்தையின் உரிமை மாற்றங்களுக்கான சட்ட அடித்தளத்தை இது வழங்குகிறது. இருப்பினும், அதைச் செயல்படுத்த நிறுவனத் தீர்மானங்களும் நடைமுறைகளும் தேவை. வழக்கமான சந்தையில் ரூ.50 என்ற குறைந்தபட்சப் பங்கு விலையை நீக்கியதும், குறுகிய விற்பனையை அளவிட்ட முறையில் மீண்டும் அறிமுகப்படுத்தியதும் தெரிவிக்கப்பட்ட சீர்திருத்தங்களில் அடங்கும். குறுகிய விற்பனையில், கடன் வாங்கிய பங்குகளை முதலீட்டாளர்கள் விற்று, பின்னர் குறைந்த விலையில் திரும்ப வாங்க முயல்வார்கள்.

அக்டோபர் மாற்றங்கள் கூடுதல் உரிமைகளை ஆய்வுக்கு உட்படுத்துகின்றன

அக்டோபர் 9 அன்று, நிறுவனச் செயலாளர் பொறுப்புக் கவனிப்பாளரான Aulia Noviana Utami Putri, உரிமைத் தரவுகள் மற்றும் செறிவு கண்காணிப்பில் இந்தோனேசியப் பங்குச் சந்தையும் KSEI-யும் மேற்கொண்ட மாற்றங்களை விவரித்தார். 39 முதலீட்டாளர் வகைப்பாடுகளைப் பயன்படுத்தும் பதிவுகளில், உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு உரிமைத் தகவல்கள் தனித்தனியாக இடம்பெறுகின்றன. இந்தத் தகவல்கள் அடுத்த மாதத்தின் இரண்டாவது நாளில் பங்குச் சந்தை இணையதளம் வழியாகப் பகிரப்படும்.

முன்னதாக வெளியான சீர்திருத்த அறிக்கைகள், முதலீட்டாளர் வகைகளை ஒன்பதிலிருந்து 27 துணைப் பிரிவுகளாக விரிவுபடுத்தத் திட்டமிட்டதாகக் கூறின. அக்டோபர் அறிக்கைகள் 39 வகைப்பாடுகளைக் குறிப்பிடுகின்றன. பிந்தைய எண்ணிக்கை, விரிவான அமைப்பு அறிவிக்கப்பட்டிருப்பதைக் காட்டுகிறது. எனினும், இந்த வகைப்பாட்டு அமைப்புகளுக்கிடையிலான துல்லியமான தொடர்பு விளக்கப்படவில்லை.

சந்தை மூலதன வரம்பை ரூ.10 டிரில்லியனுக்கு மேல் என்பதிலிருந்து ரூ.5 டிரில்லியனுக்கு மேல் எனக் குறைத்து, விலைப் பாதிப்பு விகிதத்தைப் பயன்படுத்தும் செறிவு ஆய்வையும் பங்குச் சந்தை விரிவுபடுத்தியது. வரம்பு பாதியாகக் குறைந்ததால், அதிகமான நிறுவனங்கள் மதிப்பீட்டுக்குள் வருகின்றன. குறைந்த பணப்புழக்கம் இருந்தபோதும் பங்கு விலைகள் தீவிரமாக நகரும் நிலைகளை அடையாளம் காண்பதே இந்தச் சோதனையின் நோக்கம்.

புதிய சோதனையின்கீழ் சேர்க்கப்பட்ட 37 பங்குகள் உட்பட, அதிகப் பங்குதாரர் செறிவு பட்டியலில் 63 பங்குகள் இடம்பெற்றுள்ளதாக Mirae Asset Sekuritas ஆய்வாளர் Wilbert Arifin கூறினார். இந்த 37 பங்குகள் பட்டியலின் சுமார் 59% ஆகும். இந்தப் பட்டியலில் இடம்பெறுவது செறிவு குறித்த எச்சரிக்கையே தவிர, சட்டவிரோத விலை கையாளுதல் நடந்தது என்பதற்கான முடிவு அல்ல.

குறியீட்டில் இடம்பெறுவதற்கான தகுதியைப் பொறுத்தவரை இந்த வேறுபாடு முக்கியம். ஒரு நிறுவனம் பெயரளவில் பொதுமக்கள் உரிமை வரம்பைப் பூர்த்தி செய்தாலும், வர்த்தகத்துக்கு உண்மையில் எத்தனை பங்குகள் கிடைக்கின்றன என்பதில் முதலீட்டாளர்களுக்குத் தெளிவின்மை இருக்கலாம். விரிவான உரிமைப் பதிவுகளும் செறிவுச் சோதனைகளும் அந்த இடைவெளியை வெளிக்கொணர முயல்கின்றன.

நம்பகமான முடிவுகளைத் தர வேண்டிய அமலாக்கம்

பிப்ரவரி 6 அன்று, PT Repower Asia Indonesia Tbk (பங்குச் சின்னம் REAL), PT Multi Makmur Lemindo Tbk (பங்குச் சின்னம் PIPA) மற்றும் தொடர்புடைய தரப்புகள் மீது OJK நிர்வாகத் தடைகளை அல்லது எழுத்துப்பூர்வ உத்தரவுகளைப் பிறப்பித்தது. பிப்ரவரி மாத இறுதியில், 2021 மற்றும் 2022 ஆண்டுகளில் பங்கு வர்த்தகம் குறித்துப் பரப்பப்பட்ட தகவல்கள் தொடர்பான விலை கையாளுதலுக்காக, சமூக ஊடகப் பிரபலமொருவருக்கு ரூ.5.35 பில்லியன் அபராதம் விதித்தது.

2016 ஜனவரி முதல் ஏப்ரல் வரையிலான PT Impack Pratama Industri Tbk (பங்குச் சின்னம் IMPC) வர்த்தகத்துடன் தொடர்புடைய மூன்று தரப்புகள் மீதும் நிர்வாக அபராதம் விதித்துள்ளதாக ஒழுங்குமுறை ஆணையம் அறிவித்தது. இந்த வழக்குகள் அமலாக்க நடவடிக்கைகள் எடுக்கப்பட்டிருப்பதைக் காட்டுகின்றன; இருப்பினும், இவற்றில் தொடர்புடைய வர்த்தகக் காலங்கள் தற்போதைய சீர்திருத்தத் திட்டத்துக்கு முந்தையவை.

தனியாக, பெயர் குறிப்பிடப்படாத நபர்களை மேற்கோள்காட்டும் ஓர் அறிக்கை, புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்திப் பங்குகள் மற்றும் நிலக்கரி சுரங்க நிறுவனத்தை வைத்திருக்கும் குழுமம் தொடர்பாக எதிர்காலத்தில் முடிவுகள் வெளியாகக்கூடும் எனக் கூறுகிறது. நூற்றுக்கணக்கான பில்லியன் ரூபாயில் அபராதங்களும் பத்திர நிறுவனங்களுக்கான தண்டனைகளும் விதிக்கப்படலாம் என்றும் அது குறிப்பிடுகிறது. இவை உறுதிப்படுத்தப்படாத குற்றச்சாட்டுகள். பெயரிடப்பட்ட இறுதி முடிவு, சம்பந்தப்பட்ட தரப்புகளின் முழுப் பட்டியல் அல்லது வெளியீட்டுத் தேதி எதுவும் உறுதிசெய்யப்படவில்லை.

வெளிநாட்டு விற்பனைக்குப் பின்னால் உலகளாவிய அழுத்தமும் உள்நாட்டுத் தன்னம்பிக்கைச் சிக்கல்களும் இருப்பதாக RHB Sekuritas நிர்வாக இயக்குநர் Thomas Nugroho கருதுகிறார். முதலீட்டாளர்கள் மீண்டும் தங்கள் முதலீட்டை அதிகரிப்பதற்கு முன், சீரான செயலாக்கத்தைக் காண வேண்டும் என்பதே அவரது மதிப்பீடு. அபராதங்களின் எண்ணிக்கையையும் விலை கையாளுதல் வழக்குகள் திறம்படத் தீர்க்கப்பட்டதற்கான சான்றுகளையும் Wilbert வேறுபடுத்திப் பார்க்கிறார்.

FTSE முடிவு நம்பிக்கை அளித்தாலும் உத்தரவாதம் அல்ல

அக்டோபர் 7 அன்று FTSE Russell, இந்தோனேசியாவை இரண்டாம் நிலை வளர்ந்து வரும் சந்தைப் பிரிவில் தொடரச் செய்து, கண்காணிப்புப் பட்டியலில் சேர்க்கவில்லை. இந்த முடிவு, இந்தோனேசியச் சந்தையின் நேர்மை மற்றும் அணுகல்தன்மை குறித்த நம்பிக்கைக்கான நேர்மறை அறிகுறி என OJK-யின் தலைமை மூலதனச் சந்தைக் கண்காணிப்பாளர் Hasan Fawzi விவரித்தார்.

1%-க்கும் அதிகமான பங்குதாரர் உரிமை வெளிப்பாடு, விரிவான முதலீட்டாளர் வகைப்பாடுகள், உரிமைச் செறிவு நடவடிக்கைகள், குறைந்தபட்ச பொதுப் பங்கு இருப்பை உயர்த்துவதற்கான முயற்சிகள் ஆகியவற்றை FTSE மதிப்பீடு அங்கீகரித்தது. இருப்பினும், நாட்டின் வகைப்பாட்டைத் தொடரச் செய்தது, குறியீட்டில் பங்குகளைப் பரிசீலிக்கும் ஒவ்வொரு கட்டுப்பாட்டையும் முடிவுக்குக் கொண்டுவரவில்லை. மார்ச், ஜூன், செப்டம்பர் ஆய்வுகளில் சில மாற்றங்கள் ஒத்திவைக்கப்பட்டிருந்தன. 2026 டிசம்பர் ஆய்வுக்கு முன் மற்றொரு புதுப்பிப்பை வெளியிட FTSE திட்டமிட்டுள்ளது.

வகைப்பாடு குறித்த நம்பிக்கை அளிக்கும் முடிவின் வரம்புகளையும் உடனடி சந்தை எதிர்வினை காட்டியது. அக்டோபர் 7 அன்று IHSG 0.75% சரிந்து 6,146 புள்ளிகளானது; வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் நிகரமாக ரூ.828.65 பில்லியன் மதிப்பிலான பங்குகளை விற்றனர். சாதகமான வகைப்பாட்டு முடிவு இருந்தபோதும், முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் முதலீட்டைக் குறைத்ததற்கான பிற காரணங்கள் மேலோங்கின.

FTSE மற்றும் MSCI வெவ்வேறு மதிப்பீட்டுக் கட்டமைப்புகளைப் பயன்படுத்துகின்றன என Mirae Asset Sekuritas ஆய்வுத் தலைவர் Rully Arya Wisnubroto எச்சரிக்கிறார். FTSE-யின் முடிவு முதன்மையாக கீழ்நோக்கிய அபாயத்தைக் குறைப்பதாகவே இருப்பதாகவும், வெளிநாட்டு வாங்குதல் ஏற்பட்டால் அது அதிகப் பொதுப் பங்கு உரிமையும் வலுவான அடிப்படை நிலையும் கொண்ட அதிகப் பணப்புழக்கப் பங்குகளை நோக்கியதாக இருக்கும் என்றும் Samuel Sekuritas Indonesia நிர்வாக இயக்குநர் Harry Su கருதுகிறார்.

பங்குக் குறியீட்டுக்கு வெளியேயான சந்தைச் செயல்பாடுகள் வேறுபட்ட கண்ணோட்டத்தை அளிக்கின்றன. செப்டம்பர் வரை வெளியிடப்பட்ட தரவுகளின்படி, மூலதனச் சந்தை மூலம் ரூ.186.03 டிரில்லியன் திரட்டப்பட்டுள்ளது; பொதுப் பங்கு வெளியீட்டுக்குத் தயாராகும் 29 நிறுவனங்களின் உத்தேச மதிப்பு ரூ.26.47 டிரில்லியன்; பரஸ்பர நிதிகளின் நிகரச் சொத்து மதிப்பு ரூ.637.07 டிரில்லியன். முதலீட்டாளர் அடையாள எண்கள் 32 மில்லியனைத் தாண்டி, 2026-ஆம் ஆண்டில் 58% அதிகரித்துள்ளன. இந்த அளவீடுகள் சந்தையில் தொடரும் பங்கேற்பையும் நிதி திரட்டலையும் காட்டுகின்றன; வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் நம்பிக்கை மீண்டுவிட்டதை நிரூபிப்பதில்லை.

நாணயம், பத்திர வருவாய் மற்றும் எண்ணெய் கூடுதல் அழுத்தம்

அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக ரூபியா 18,000-ஐ நெருங்குவதும், அமெரிக்கக் கருவூலப் பத்திரங்களின் வருவாய் விகிதம் சுமார் 5.2% முதல் 5.3% வரை இருப்பதும் கூடுதல் அழுத்தங்களாக உள்ளன என்று Rully குறிப்பிட்டார். செப்டம்பர் மாதத்தில் மட்டும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிகர விற்பனை சுமார் ரூ.10.2 டிரில்லியன் எனத் தெரிவிக்கப்பட்டது. ரூபாய் மதிப்பு சரிவதால், ரூபாயில் கிடைத்த வருவாயை டாலராக மாற்றும்போது வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வருவாய் குறையலாம். அதே நேரத்தில், அமெரிக்காவில் அதிக வருவாய் கிடைப்பது மாற்று முதலீடுகளை மேலும் கவர்ச்சிகரமாக்குகிறது.

முதலீட்டுக்கான போட்டியையும் இந்தோனேசியப் பல்கலைக்கழகத்தின் மூலதனச் சந்தை ஆய்வாளர் Budi Frensidy சுட்டிக்காட்டுகிறார். தைவானும் தென் கொரியாவும் செயற்கை நுண்ணறிவு மற்றும் தொழில்நுட்பத் துறைகளில் முதலீட்டு வாய்ப்புகளை வழங்குகின்றன; வலுவான பொருளாதார வளர்ச்சியையும் வெளிநாட்டு அணுகல் சீர்திருத்தங்களையும் வியட்நாம் வழங்குகிறது. இந்தோனேசியாவின் சந்தை ஒப்பீட்டளவில் வங்கிகள் மற்றும் மூலப்பொருட்களில் அதிகம் குவிந்துள்ளது.

அக்டோபர் 12 அன்று எரிசக்தி விலைகளும் கவலையை அதிகரித்தன. பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் பீப்பாய் ஒன்றுக்கு 106.65 அமெரிக்க டாலராக முடிவடைந்தது; இது 1.93 டாலர் அல்லது 1.8% உயர்வு. அமெரிக்க மேற்கு டெக்சாஸ் இடைநிலை கச்சா எண்ணெய் 93.74 டாலராக முடிவடைந்தது; இது 1.89 டாலர் அல்லது 2% உயர்வு. சவூதி அரேபியா மீதான ஏவுகணை மற்றும் ட்ரோன் தாக்குதல்களும், பரந்த பிராந்திய மோதலைத் தொடர்ந்து எரிசக்தி விநியோகம் குறித்த கவலையும் இந்த உயர்வுக்குக் காரணம் என அறிக்கைகள் தெரிவித்தன.

அக்டோபர் 13 அன்று வெளியான வர்த்தகத் தரவின்படி, நிதிப் பங்குகள் 1.05%, அடிப்படைப் பொருட்கள் 0.89%, தொழில்நுட்பப் பங்குகள் 0.84% சரிந்தன. Bank Rakyat Indonesia, Bank Central Asia, Telkom Indonesia, VKTR Teknologi Mobilitas, Dian Swastatika Sentosa ஆகியவை குறியீட்டில் சரிவை ஏற்படுத்திய பங்குகளில் அடங்கின. காலை 9:24 மணிக்குள் மொத்த வர்த்தக மதிப்பு ரூ.2.36 டிரில்லியனை எட்டியது; காலை 9 மணியளவில் அது ரூ.264.6 பில்லியனாக இருந்தது.

தொடக்க நிலவரங்கள் மற்றும் அந்த நேரத்தின் உச்ச அளவுகள் குறித்த அறிக்கைகளில் சிறிய வேறுபாடுகள் உள்ளன. காலை 9 மணிக்கு குறியீடு 5,885.81 புள்ளிகளில் இருந்ததாக ஒரு கணக்கு தெரிவிக்கிறது; மற்றொன்று அது சுமார் 5,890 புள்ளிகளில் இருந்ததாகக் கூறுகிறது. காலைப் பொழுதில் சரிவு தீவிரமடைந்தது என்பதே இரு கணக்குகளிலும் பொதுவான தகவல். அந்த நாளின் சரிவில் வெளிநாட்டு விற்பனையின் பங்கு எவ்வளவு என்பதை வர்த்தகத் தரவுகள் குறிப்பிடவில்லை.

முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்கும் தேதிகளும் ஆதாரங்களும்

பல மாதங்களாக நீடித்த கொள்கை மாற்றங்களுக்கும் சந்தை அழுத்தத்துக்கும் பின்னர் நவம்பர் ஆய்வு நடைபெறுகிறது. ஜனவரி மாதச் சந்தை வீழ்ச்சி சுமார் 80 பில்லியன் அமெரிக்க டாலர் மதிப்பிலான சந்தை மூலதனத்தை அழித்ததுடன், அவசர நடவடிக்கைகளுக்கும் வழிவகுத்தது. ஜனவரி 28 அன்று சுமார் 7% முதல் 7.4% வரை சரிவு ஏற்பட்டதாகவும், ஜனவரி 29 அன்று கடுமையான பகல்நேர வீழ்ச்சியின்போது வர்த்தகம் இடைநிறுத்தப்பட்டதாகவும் அறிக்கைகள் கூறுகின்றன. இரண்டாவது நாளின் இறுதி சரிவு சுமார் 1%-ஆகக் குறைந்தது. எனவே, மிக மோசமான பகல்நேரச் சரிவுகளை, நாள் முடிவுகளின் ஒட்டுமொத்தச் சரிவாகக் குறிப்பிடக் கூடாது.

• 2026 ஜனவரி 27: உரிமை வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் ஒருங்கிணைந்த வர்த்தகம் குறித்த கவலைகளைத் தொடர்ந்து MSCI கட்டுப்பாடுகளை அறிவித்தது.
• பிப்ரவரி 2: OJK தனது சீர்திருத்த நடவடிக்கைகளை வெளியிட்டது.
• ஏப்ரல் 20 மற்றும் 21: MSCI பொதுப் பங்கு இருப்பு குறித்த புதுப்பிப்பை வெளியிட்டது; அதைத் தொடர்ந்து சீர்திருத்தங்களுக்கு அங்கீகாரம் கிடைத்ததை வரவேற்று OJK அறிக்கை வெளியிட்டது.
• மே: MSCI-யின் Global Standard குறியீட்டிலிருந்து ஆறு இந்தோனேசியப் பங்குகளும், Small Cap குறியீட்டிலிருந்து 13 பங்குகளும் நீக்கப்பட்டன.
• செப்டம்பர் 15: 2026-ஆம் ஆண்டின் OJK ஒழுங்குமுறை எண் 13 நடைமுறைக்கு வந்தது.
• அக்டோபர் 7 முதல் 9 வரை: FTSE இந்தோனேசியாவின் வகைப்பாட்டைத் தொடரச் செய்தது; சீர்திருத்தங்கள் சுமார் 90% நிறைவடைந்துள்ளதாக OJK தெரிவித்தது; விரிவுபடுத்தப்பட்ட உரிமைக் கண்காணிப்பு விவரிக்கப்பட்டது.
• நவம்பர் 11: MSCI-யின் அடுத்த குறியீட்டு மறுசீரமைப்பு அறிவிப்பு திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.
• டிசம்பர் ஆய்வுக்கு முன்: இந்தோனேசியப் பத்திரங்கள் குறித்த புதுப்பிப்பை வெளியிட FTSE திட்டமிட்டுள்ளது.

இந்தோனேசியா தொடர்பான MSCI அணுகுமுறை குறித்த தனி அறிவிப்பு அக்டோபர் மாத இறுதியில் வெளியாகும் என Wilbert எதிர்பார்க்கிறார். அந்த ஆய்வாளரின் எதிர்பார்ப்பை நவம்பர் 11 குறியீட்டு அறிவிப்பிலிருந்து வேறுபடுத்திப் பார்க்க வேண்டும். சீர்திருத்தங்களை நிறைவு செய்ய 18 முதல் 24 மாதங்கள் தேவைப்படும் என்ற அடிப்படை மதிப்பீட்டுடன், முடக்கம் தொடரும் என்றும் அவர் எதிர்பார்க்கிறார். இதன்படி, காலக்கெடு 2027 ஆகஸ்ட் முதல் 2028 பிப்ரவரி வரை நீளலாம். 2027-ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் முடக்கம் நீங்கும் என Phintraco Sekuritas ஆய்வாளர் Desy Erawati-யும் கணிக்கிறார். இந்த முன்னறிவிப்புகள் எதுவும் MSCI அளித்த உறுதிமொழி அல்ல.

கட்டுப்பாடுகள் நீக்கப்பட்டாலும் உடனடியாகப் பெரிய அளவில் முதலீடு வரும் என்பதற்கு உத்தரவாதமில்லை. சில மாற்றங்களுக்கு ஒரு ஆய்வுக் காலம் தாமதம் ஏற்படலாம் என்றும், நீக்கப்பட்ட பங்குகள் மீண்டும் தகுதிநிபந்தனைகளைப் பூர்த்தி செய்ய வேண்டியிருக்கும் என்றும் Wilbert குறிப்பிடுகிறார். பல வாரங்களாகத் தொடர்ந்து, அதிகப் பணப்புழக்கமுள்ள பங்குகளில் பரவலாகவும் ஆரோக்கியமான வர்த்தகத்தால் ஆதரிக்கப்படுவதாகவும் இருக்கும் வெளிநாட்டு நிகர வாங்குதலை எதிர்பார்ப்பதாக Kiwoom Sekuritas ஆய்வுத் தலைவர் Liza Camelia Suryanata கூறுகிறார்.

சில்லறை முதலீட்டாளர்கள், வெளிநாட்டு நிதி வரத்துக்கு உணர்திறன் கொண்ட பங்குகளில் அதிக முதலீட்டைக் குவிப்பதைத் தவிர்க்கவும், முதலீட்டுத் தொகுப்பில் பணப்புழக்கத்தைப் பேணவும், நிறுவனங்களின் அடிப்படை நிலை மற்றும் மதிப்பீடுகளை ஆய்வு செய்யவும் Mirae Asset Sekuritas மூத்த சந்தை ஆய்வாளர் Nafan Aji Gusta பரிந்துரைக்கிறார். குறியீட்டு மனநிலையால் பங்கு விலை சரிவதற்கும், நிறுவனத்தின் வணிகம் மோசமடைவதால் சரிவதற்கும் இடையே வேறுபாடு காண்பதே முக்கியம் என்கிறார் அவர். உரிமை மற்றும் வர்த்தகத்தில் அளவிடக்கூடிய முன்னேற்றங்கள், மேம்பட்ட நாணயச் சூழல் மற்றும் வருவாய் வாய்ப்புகளுடன் இணைந்து நம்பிக்கைக்கு ஆதரவளிக்குமா என்பதே இந்தோனேசியாவின் அடுத்த சோதனை.

முக்கிய அம்சங்கள்

• அக்டோபர் 9 வரை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிகர விற்பனை ரூ.84.99 டிரில்லியன் எனத் தெரிவிக்கப்பட்டது; இது 2008 மற்றும் 2020 ஆண்டுகளின் பெயரளவிலான மொத்தங்களைத் தாண்டியது.
• அக்டோபர் 7 வரை ரூ.109.45 டிரில்லியன் எனக் குறிப்பிடும் தனிக் கணக்கு இன்னும் விளக்கப்படவில்லை.
• MSCI-யின் முடக்கம் நேர்மறையான குறியீட்டு மாற்றங்களைக் கட்டுப்படுத்துகிறது; ஆனால் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் அனைவரும் விற்க வேண்டும் எனக் கட்டாயப்படுத்துவதில்லை.
• சீர்திருத்தங்கள் சுமார் 90% நிறைவடைந்துள்ளதாக OJK தெரிவிக்கிறது; கட்டுப்பாடுகள் முடிவுக்கு வந்ததை MSCI உறுதிப்படுத்தவில்லை.
• இந்தோனேசியாவை இரண்டாம் நிலை வளர்ந்து வரும் சந்தையாக FTSE தொடரச் செய்துள்ளது; டிசம்பருக்கு முன் மற்றொரு புதுப்பிப்பைத் திட்டமிட்டுள்ளது.
• உரிமை வெளிப்பாடுகள், 15% பொதுப் பங்கு இருப்பு இலக்கு, விரிவான செறிவுச் சோதனை ஆகியவை சீர்திருத்தத்தின் முக்கிய நடவடிக்கைகள்.
• நவம்பர் 11 அன்று MSCI-யின் அடுத்த குறியீட்டு அறிவிப்பு வெளியாகத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது; 2027-இல் கட்டுப்பாடுகள் தளரும் என்ற கணிப்புகள் இன்னும் உறுதியற்றவை.