பலவீனமான பெசோவால் செப்டம்பர் இறுதியில் பிலிப்பைன்ஸ் கடன் P19.66 டிரில்லியனை எட்டியது

பெசோ மதிப்பிழப்பால் செப்டம்பர் கடன் அதிகரிப்பு

பிலிப்பைன்ஸ் தேசிய அரசின் கடன், 2026 செப்டம்பர் இறுதியில் இதுவரை இல்லாத அளவாக P19.66 டிரில்லியனை எட்டியது. பெசோவின் மதிப்பு சரிந்ததால், வெளிநாட்டு நாணயங்களில் குறிப்பிடப்பட்ட கடன் பொறுப்புகளின் உள்ளூர் நாணய மதிப்பு உயர்ந்து, அந்த மாதத்தின் அதிகரிப்பில் பெரும் பங்கு வகித்தது.

கருவூலப் பணியகத்தின் புள்ளிவிவரங்களின்படி, ஆகஸ்ட் இறுதியில் பதிவான P19.61 டிரில்லியனைவிட கடன் இருப்பு 0.27% அதிகரித்தது. 2025 டிசம்பரிலிருந்து மொத்தக் கடன் P17.71 டிரில்லியனிலிருந்து P1.95 டிரில்லியன் அல்லது 11.03% உயர்ந்துள்ளது.

நாணய மதிப்பு மாற்றத்தின் மிகக் கூர்மையான தாக்கம் வெளிநாட்டுக் கடனில் காணப்பட்டது. செப்டம்பரில் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிரான பெசோ மதிப்பிழப்பு, வெளிநாட்டுக் கடனின் பதிவுசெய்யப்பட்ட மதிப்பில் P40.12 பில்லியனைச் சேர்த்தது. நிகர வெளிநாட்டுக் கடன் பெறுதல்கள் P9.27 பில்லியனைச் சேர்த்தன. பிற நாணயங்களின் மாற்றங்கள் இந்த அதிகரிப்புகளில் ஒரு பகுதியை ஈடுசெய்தன.

2026 முதல் ஒன்பது மாதங்களில் ஏற்பட்ட ஒட்டுமொத்த அதிகரிப்பிலிருந்து செப்டம்பர் புள்ளிவிவரங்கள் வேறுபட்ட கதையைக் கூறுகின்றன. அந்த மாதத்தில் வெளிநாட்டுக் கடன் உயர்வுக்கு பெசோவின் மதிப்பிழப்பே முக்கியக் காரணமாக இருந்தது. டிசம்பரிலிருந்து ஏற்பட்ட அதன் அதிகரிப்பில் நிகரக் கடன்வாங்குதலே பெரும் பங்காற்றியது.

மொத்தக் கடன் ஏன் உயர்ந்தது என்பதைப் புரிந்துகொள்ள இந்த வேறுபாடு முக்கியமானது. அரசு கூடுதலாகக் கடன்வாங்கும்போது அரசுக் கடன் அதிகரிக்கலாம். செலுத்த வேண்டிய அசல் வெளிநாட்டு நாணயத் தொகை மாறாவிட்டாலும், மாற்று விகிதம் மாறும்போது பெசோவில் கணக்கிடப்படும் அதன் மதிப்பும் உயரலாம்.

பெசோ மதிப்பிழப்பு பதிவுசெய்யப்பட்ட கடனை எவ்வாறு உயர்த்துகிறது

வெளிநாட்டு நாணயங்களில் செலுத்த வேண்டிய கடன் பொறுப்புகள் உட்பட, தேசிய அரசின் மொத்தக் கடனை கருவூலம் பெசோவில் தெரிவிக்கிறது. அவற்றை ஒரே மொத்தத் தொகையாகக் கணக்கிட, மாற்று விகிதங்களைப் பயன்படுத்தி அவற்றின் மதிப்பு பெசோவாக மாற்றப்படுகிறது.

பெசோ மதிப்பிழந்தால், அதே அளவு அமெரிக்க டாலர்களுக்குச் சமமான தொகையைச் செலுத்த அதிக பெசோக்கள் தேவைப்படும். எனவே, புதிதாகக் கடன் வாங்காமலேயே டாலரில் உள்ள கடன் பொறுப்பின் பெசோ மதிப்பு அதிகரிக்கும். இந்த மாற்றம் மதிப்பீட்டுத் தாக்கம் எனப்படுகிறது.

அரசைப் பொறுத்தவரை, நாணய மதிப்பு மாற்றங்கள் வெளிநாட்டு நாணயக் கடன் பொறுப்புகளுக்கான எதிர்காலப் பணச் செலுத்துதல்களை நிறைவேற்றத் தேவைப்படும் பெசோ அளவையும் பாதிக்கலாம். செலுத்த வேண்டிய தேதி வரும்போது நிலவும் மாற்று விகிதத்தைப் பொறுத்தே தேவையான தொகை அமையும்.

செப்டம்பர் மாத வெளிநாட்டுக் கடன் புள்ளிவிவரங்கள் இந்தச் செயல்முறையை விரிவாகக் காட்டுகின்றன. டாலருக்கு எதிரான பெசோ மதிப்பிழப்பு P40.12 பில்லியனைச் சேர்த்தது. அதேவேளை, டாலருக்கு எதிராக மற்ற நாணயங்கள் சாதகமாக மாறியதால் பதிவுசெய்யப்பட்ட மதிப்பு P4.70 பில்லியன் குறைந்தது. இந்த நாணய மாற்றங்களின் ஒட்டுமொத்த விளைவாக வெளிநாட்டுக் கடன் P35.42 பில்லியன் அதிகரித்தது.

நிகர வெளிநாட்டுக் கடன் பெறுதல்கள் மேலும் P9.27 பில்லியனைச் சேர்த்தன. நாணய மாற்றங்களையும் நிகரக் கடன்வாங்குதலையும் சேர்த்தால், அந்த மாதத்திற்காக கருவூலம் தெரிவித்த P44.69 பில்லியன் அதிகரிப்பு கிடைக்கிறது.

மொத்தக் கடனில் உள்நாட்டுக் கடனே பெரும்பங்கு

செப்டம்பர் இறுதியில் உள்நாட்டுக் கடன் P13.25 டிரில்லியனாக இருந்தது; மொத்தத்தில் அதன் பங்கு 67.39%. வெளிநாட்டுக் கடன் P6.41 டிரில்லியனாகவும், 32.61% ஆகவும் இருந்தது. எளிமையாகச் சொன்னால், தேசிய அரசின் கடனில் சுமார் மூன்றில் இரண்டு பங்கு உள்நாட்டுக் கடனாகவும், மூன்றில் ஒரு பங்கு வெளிநாட்டுக் கடனாகவும் இருந்தது.

ஆகஸ்டுடன் ஒப்பிடுகையில் உள்நாட்டுக் கடன் P8.78 பில்லியன் அல்லது 0.07% அதிகரித்தது. இந்த உயர்வில் பெரும்பகுதி P7.66 பில்லியன் மதிப்பிலான நிகர அரசுப் பத்திர வெளியீட்டால் ஏற்பட்டதாகவும், அமெரிக்க டாலருக்கு எதிரான பெசோ மதிப்பிழப்பும் பங்களித்ததாகவும் கருவூலம் தெரிவித்தது.

கருவூல உண்டியல்கள், பத்திரங்கள் போன்றவை, முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து அரசு கடன்வாங்கும் கருவிகளாகும். குறிப்பிட்ட காலத்தில் திருப்பிச் செலுத்தப்பட்ட பத்திரங்களைக் கணக்கில் கொண்டு, புதிதாக வெளியிடப்பட்ட பத்திரங்களின் அளவைக் காட்டுவதே நிகர வெளியீடு.

2025 டிசம்பர் இறுதியில் P12.12 டிரில்லியனாக இருந்த உள்நாட்டுக் கடன், அதன்பிறகு P1.13 டிரில்லியன் அல்லது 9.34% அதிகரித்தது. அதன் ஆரம்ப அளவு மிகப் பெரியதாக இருந்ததால், சதவீத அடிப்படையில் வெளிநாட்டுக் கடன் வேகமாக வளர்ந்தபோதிலும், மொத்த அதிகரிப்பில் வெளிநாட்டுக் கடனைவிட உள்நாட்டுக் கடனே அதிக பெசோ மதிப்பைச் சேர்த்தது.

சிறிய மாதாந்திர சதவீத மாற்றமும் கணிசமான தொகையை உள்ளடக்கலாம் என்பதையும் இந்தப் புள்ளிவிவரங்கள் காட்டுகின்றன. ஏற்கெனவே P13 டிரில்லியனைத் தாண்டிய கடன் இருப்பை அடிப்படையாகக் கொண்டு கணக்கிடப்பட்டதால், செப்டம்பரில் உள்நாட்டுக் கடனில் ஏற்பட்ட 0.07% உயர்வு P8.78 பில்லியனாக இருந்தது.

ஆண்டில் வெளிநாட்டுக் கடன் வேகமாக உயர்ந்தது

ஆகஸ்டில் P6.37 டிரில்லியனாக இருந்த வெளிநாட்டுக் கடன், செப்டம்பரில் 0.70% அல்லது P44.69 பில்லியன் உயர்ந்து P6.41 டிரில்லியனை எட்டியது. அதன் மாதாந்திர வளர்ச்சி விகிதம், உள்நாட்டுக் கடனில் பதிவான 0.07% விகிதத்தைவிடப் பத்து மடங்கு அதிகம்.

2025 டிசம்பரிலிருந்து P5.59 டிரில்லியனாக இருந்த வெளிநாட்டுக் கடன் P820.43 பில்லியன் அல்லது 14.67% உயர்ந்தது. அதே காலகட்டத்தில் உள்நாட்டுக் கடன் வளர்ந்த 9.34% விகிதத்தைவிட இந்தச் சதவீத அதிகரிப்பு உயர்வாக இருந்தது.

ஒட்டுமொத்த வெளிநாட்டுக் கடன் அதிகரிப்பில் P462.85 பில்லியன் நிகரக் கடன்வாங்குதலாலும், P357.58 பில்லியன் மாற்று விகித மதிப்பீட்டுத் தாக்கங்களாலும் ஏற்பட்டதாகக் கருவூலம் தெரிவித்தது. இந்தத் தொகைகளைக் கூட்டினால் P820.43 பில்லியன் அதிகரிப்பு கிடைக்கிறது.

இந்தப் புள்ளிவிவரங்களின் அடிப்படையில் கணக்கிட்டால், முதல் ஒன்பது மாதங்களில் ஏற்பட்ட வெளிநாட்டுக் கடன் அதிகரிப்பில் சுமார் 56.4% நிகரக் கடன்வாங்குதலாலும், சுமார் 43.6% நாணய மாற்றங்களாலும் ஏற்பட்டது. அந்தக் காலகட்டத்தில் மாற்று விகித மாற்றங்களைவிடக் கடன்வாங்குதல் P105.27 பில்லியன் அதிகமாகப் பங்களித்தது.

செப்டம்பரில் இந்தப் பங்கு வேறுபட்டிருந்தது. பிற நாணயங்களின் ஈடுசெய்யும் தாக்கத்தைக் கணக்கில் கொண்டபின், அந்த மாத வெளிநாட்டுக் கடன் அதிகரிப்பான P44.69 பில்லியனில் P35.42 பில்லியன் அல்லது சுமார் 79.3% மாற்று விகித விளைவுகளால் ஏற்பட்டது. மீதமுள்ள 20.7% நிகர வெளிநாட்டுக் கடன்வாங்குதலால் ஏற்பட்டது.

மாதாந்திர மற்றும் ஒட்டுமொத்த புள்ளிவிவரங்கள் வெவ்வேறு கேள்விகளுக்குப் பதிலளிக்கின்றன: செப்டம்பர் மாத வெளிநாட்டுக் கடன் அதிகரிப்பில் பெரும்பகுதியை நாணய மாற்றங்கள் விளக்குகின்றன; 2026 தொடக்கத்திலிருந்து ஏற்பட்ட அதிகரிப்பில் பெரும் பங்கை கூடுதல் கடன்வாங்குதல் விளக்குகிறது.

கடன் எவ்வாறு திரண்டது என்பதைக் காட்டும் மூன்று தேதிகள்

2025 இறுதியிலிருந்து 2026 செப்டம்பர் வரை தேசிய அரசின் கடன் கணிசமாக உயர்ந்தது. எனினும், சமீபத்திய மாதாந்திர அதிகரிப்பு ஒட்டுமொத்த மாற்றத்தைவிட மிகச் சிறியதாக இருந்தது. முக்கியக் குறிப்புத் தேதிகள்:

• 2025 டிசம்பர் இறுதி: மொத்தக் கடன் P17.71 டிரில்லியனாக இருந்தது. இதில் உள்நாட்டுக் கடன் P12.12 டிரில்லியனும், வெளிநாட்டுக் கடன் P5.59 டிரில்லியனும் அடங்கும்.
• 2026 ஆகஸ்ட் இறுதி: மொத்தக் கடன் P19.61 டிரில்லியனாகவும், வெளிநாட்டுக் கடன் P6.37 டிரில்லியனாகவும் இருந்தது.
• 2026 செப்டம்பர் இறுதி: மொத்தக் கடன் P19.66 டிரில்லியனை எட்டியது. இதில் உள்நாட்டுக் கடன் P13.25 டிரில்லியனும், வெளிநாட்டுக் கடன் P6.41 டிரில்லியனும் அடங்கும்.

முதல் ஒன்பது மாதங்களில் கடன் 11.03% உயர்ந்த நிலையில், செப்டம்பர் மாத அதிகரிப்பு 0.27% ஆக இருந்தது. எனவே, ஆண்டின் முற்பகுதியிலேயே நிகழ்ந்திருந்த மிகப் பெரிய கடன் திரட்சியுடன் சமீபத்திய உயர்வும் சேர்ந்தது.

நிதி நடவடிக்கைகளும் மாற்று விகித மதிப்பீட்டுத் தாக்கங்களுமே இந்த ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சிக்குக் காரணம் எனக் கருவூலம் தெரிவித்தது. இந்த இரண்டும் ஒரே நேரத்தில் நிகழலாம்: நிதித் தேவைகளை நிறைவேற்ற அரசு கடன்வாங்கலாம்; அதேவேளை, நாணய மாற்றங்கள் ஏற்கெனவே நிலுவையில் உள்ள கடனின் பெசோ மதிப்பை மாற்றலாம்.

செலவுத் திட்டங்கள் கணிசமான நிதிப் பற்றாக்குறையைச் சுட்டிக்காட்டுகின்றன

அரசின் 2026 நிதித் திட்டம், தொடர்ந்து கடன்வாங்க வேண்டிய நிலைக்கான பின்னணியை அளிக்கிறது. திட்டமிடப்பட்ட வருவாய் P4.81 டிரில்லியன்; செலவினம் P6.793 டிரில்லியன். வருவாயைச் செலவினத்திலிருந்து கழித்தால் P1.983 டிரில்லியன் பற்றாக்குறை கிடைக்கிறது.

அரசு வசூலிக்க எதிர்பார்க்கும் பணமே வருவாய்; செலவினம் என்பது அரசு செலுத்தத் திட்டமிட்டுள்ள தொகை. எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாயைவிடத் திட்டமிட்ட செலவினம் அதிகமாக இருக்கும்போது, அந்த வித்தியாசம் பட்ஜெட் பற்றாக்குறையாகும். அந்தப் பற்றாக்குறையின் பெரும்பகுதியைக் கடன்வாங்குதல் மூலம் ஈடுகட்ட அரசு எதிர்பார்க்கிறது.

2027-ஆம் ஆண்டுக்கான முன்மொழியப்பட்ட செலவுத் திட்டம் P7.2 டிரில்லியன்; திட்டமிடப்பட்ட வருவாய் P5.21 டிரில்லியன். இந்தப் புள்ளிவிவரங்களின்படி P1.99 டிரில்லியன் பற்றாக்குறை ஏற்படும். இது 2026 திட்டத்தின் பற்றாக்குறையைவிட சுமார் P7 பில்லியன் அதிகம்.

முன்மொழியப்பட்ட பட்ஜெட்டின் இரு தரப்புகளும் வளர்ச்சி காணும். செலவினம் P407 பில்லியன் அல்லது சுமார் 6.0% அதிகரிக்கும்; வருவாய் P400 பில்லியன் அல்லது சுமார் 8.3% உயரும். வருவாய் குறைந்த அடிப்படை அளவிலிருந்து தொடங்குவதால், சதவீத அடிப்படையில் அதன் வளர்ச்சி வேகமாக இருக்கும்.

2026-இல் திட்டமிட்ட செலவினத்தில் சுமார் 29.2% ஆகவும், 2027-ஆம் ஆண்டுக்கான முன்மொழியப்பட்ட திட்டத்தில் 27.6% ஆகவும் பற்றாக்குறை இருக்கும். எளிமையாகச் சொன்னால், 2027-இல் திட்டமிடப்பட்ட செலவினத்தில் அதிகப் பங்கை எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் ஈடுசெய்யும்; இருப்பினும், கிட்டத்தட்ட P2 டிரில்லியன் பற்றாக்குறை நீடிக்கும்.

பட்ஜெட் புள்ளிவிவரங்கள் திட்டங்களே; 2027 செலவுத் திட்டம் இன்னும் முன்மொழிவாகவே உள்ளது. உண்மையான வசூல், செலவினம் மற்றும் நிதித் தேவைகளே எவ்வளவு கடன்வாங்க வேண்டும் என்பதைத் தீர்மானிக்கும்.

பொது நிதிக்கு இந்தப் புள்ளிவிவரங்கள் உணர்த்துவது

P19.66 டிரில்லியன் கடன் இருப்பு என்பது ஒரு குறிப்பிட்ட தேதியில் நிலுவையில் உள்ள ஒட்டுமொத்தக் கடனைக் குறிக்கிறது. 2026 நிதித் திட்டத்தின் P1.983 டிரில்லியன் பற்றாக்குறை என்பது ஓராண்டுக்கான திட்டமிட்ட வருவாய்க்கும் செலவினத்திற்கும் இடையிலான வித்தியாசம். கடன் என்பது தொடர்ந்து கணக்கிடப்படும் இருப்பு; பற்றாக்குறை என்பது காலப்போக்கில் அளவிடப்படும் ஓட்டம்.

கடன் முதிர்ச்சியடையும்போது அதைத் திருப்பிச் செலுத்தத் தேவையான பணமும் கடன்வாங்கும் தேவையில் அடங்கலாம். எனவே, ஆண்டுக்கான பட்ஜெட் பற்றாக்குறை மட்டுமே அரசு புதிதாக வெளியிடக்கூடிய கடனின் முழு அளவைக் காட்டாது.

உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுக் கடன் புள்ளிவிவரங்கள், பொதுக் கணக்குகள் எதிர்கொள்ளும் இரு அழுத்தங்களைச் சுட்டிக்காட்டுகின்றன. நிதித் தேவைகள் கடன் பொறுப்புகளை அதிகரிக்கின்றன; மாற்று விகித மாற்றங்கள் அவற்றின் பெசோ மதிப்பை மாற்றக்கூடும். இரண்டாவது அழுத்தம் பதிவுசெய்யப்பட்ட மொத்தத் தொகையை எவ்வளவு விரைவாகப் பாதிக்கக்கூடும் என்பதை செப்டம்பர் முடிவுகள் காட்டுகின்றன.

பொதுச் சேவைகள் மற்றும் வரி செலுத்துவோருக்கு இதன் நடைமுறைத் தொடர்பு பட்ஜெட்டின் வழியாகவே அமைகிறது. மற்ற செலவினங்களுடன் சேர்த்து கடன் செலுத்துதலுக்கும் நிதி ஒதுக்கப்பட வேண்டும். வெளிநாட்டு நாணயத்தில் செலுத்த வேண்டிய தொகைக்கு அதிக பெசோ தேவைப்படும்போது, அந்தக் கடன் பொறுப்புகளை நிறைவேற்ற அரசுக்கு அதிக உள்ளூர் நாணயம் தேவைப்படுகிறது.

பெசோவுக்கான முன்னறிவிப்பையோ, சமீபத்திய மதிப்பீட்டு உயர்வை மாற்றுவதற்கான கால அட்டவணையையோ கருவூலப் புள்ளிவிவரங்கள் வழங்கவில்லை. கடன்வாங்குதல், திருப்பிச் செலுத்துதல் மற்றும் மாற்று விகிதங்கள் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தே கடன் இருப்பின் அடுத்தடுத்த மாற்றங்கள் அமையும். அதேவேளை, அரசின் திட்டங்களில் கணிசமான நிதிப் பற்றாக்குறை தொடர்வதை 2027-ஆம் ஆண்டுக்கான முன்மொழியப்பட்ட பட்ஜெட் காட்டுகிறது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• தேசிய அரசின் கடன் 2026 செப்டம்பர் இறுதியில் இதுவரை இல்லாத அளவாக P19.66 டிரில்லியனை எட்டியது; இது ஆகஸ்டைவிட 0.27% அதிகம்.
• 2025 டிசம்பர் இறுதியிலிருந்து கடன் P1.95 டிரில்லியன் அல்லது 11.03% உயர்ந்தது.
• மொத்தக் கடனில் உள்நாட்டுக் கடன் 67.39% பங்கு வகித்தது; வெளிநாட்டுக் கடன் 32.61% ஆக இருந்தது.
• டாலருக்கு எதிரான பெசோ மதிப்பிழப்பு, செப்டம்பரில் வெளிநாட்டுக் கடனில் P40.12 பில்லியனைச் சேர்த்தது. மற்ற நாணயங்களின் சாதகமான மாற்றங்கள் P4.70 பில்லியனை ஓரளவு ஈடுசெய்தன.
• முதல் ஒன்பது மாதங்களில் ஏற்பட்ட வெளிநாட்டுக் கடன் அதிகரிப்பில் சுமார் 56.4% நிகரக் கடன்வாங்குதலால் ஏற்பட்டது. இது நாணய மதிப்பீட்டு மாற்றங்களின் பங்களிப்பைவிட அதிகம்.
• 2026 நிதித் திட்டத்தில் வருவாய்ப் பற்றாக்குறை P1.983 டிரில்லியனாகவும், 2027-ஆம் ஆண்டுக்கான முன்மொழியப்பட்ட திட்டத்தில் P1.99 டிரில்லியனாகவும் உள்ளது.