தனியார் நிறுவனங்களை அதிக அளவில் முதலீட்டாளர்களிடம் கொண்டு சேர்க்க, 2030 வரை மூலதனச் சந்தையைச் சீரமைக்கத் திட்டமிடும் கஜகஸ்தான்

வளர்ந்துவரும் சந்தையில் தனியார் நிறுவனங்களின் பங்கு குறைவு

கஜகஸ்தானின் பங்குகள் மற்றும் பத்திரச் சந்தைகளின் மொத்த மதிப்பு 2025-ல் 99.8 டிரில்லியன் டெங்கேயை எட்டியது. இது 2021-ல் பதிவான 51.1 டிரில்லியன் டெங்கேயைவிட கிட்டத்தட்ட இரு மடங்கு. இதன் முதலீட்டுத் திறனில் அதிகப் பங்கைத் தனியார் நிறுவனங்களுக்குக் கொண்டு சேர்ப்பதே முக்கியச் சவால்: அரசுப் பத்திரங்களும், அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்கள் வெளியிடும் பத்திரங்களும் பத்திரச் சந்தையில் 89% பங்கு வகிக்கின்றன.

2030 வரை மூலதனச் சந்தையை மேம்படுத்தும் திட்டமும், மூலதனச் சந்தை குறித்த வரைவு சட்டமும் துணைப் பிரதமரும் தேசியப் பொருளாதார அமைச்சருமான செரிக் ஜுமங்கரின் தலைமையில் நடைபெற்ற அரசுக் கூட்டத்தில் ஆய்வு செய்யப்பட்டன. 2003 முதல் நடைமுறையில் உள்ள பத்திரச் சந்தைச் சட்டத்துக்குப் பதிலாக இந்தச் சட்ட முன்மொழிவு அமையும். மேலும், முதலீட்டாளர்களைப் பாதுகாப்பதில் வலுவான கடமைகளையும் அறிமுகப்படுத்தும்.

நிதிச் சந்தை ஒழுங்குமுறை மற்றும் மேம்பாட்டு முகமையும், தேசிய வங்கியும், அதிபர் காசிம்-ஜோமார்ட் டோகாயேவின் அறிவுறுத்தலின்படி இந்த ஆவணங்களைத் தயாரித்தன. முதலீட்டு நிதிகள், ஓய்வூதியச் சொத்துகள், பத்திரங்கள், டெரிவேட்டிவ்கள், பொதுப் பங்கு வெளியீடுகளுக்கான அணுகல் உள்ளிட்ட ஏழு துறைகளையும் 35 உத்திசார் முன்னெடுப்புகளையும் இந்தத் திட்டம் உள்ளடக்கியுள்ளது.

வணிக நிறுவனங்களைப் பொறுத்தவரை, வங்கிக் கடன்களுடன் சேர்த்து, பங்குகளை விற்பதும் பத்திரங்களை வெளியிடுவதும் நிதி திரட்டுவதற்கான நடைமுறைச் சாத்தியமான வழிகளாக அமைய வேண்டும் என்பதே நோக்கம். குடும்பங்களைப் பொறுத்தவரை, முதலீட்டுத் தேர்வுகளை விரிவுபடுத்துவதுடன், தரகு நிறுவனங்கள் வாடிக்கையாளர் ஆணைகளைக் கையாளும் முறையிலும் நிறுவனங்கள் சந்தையில் நுழையும் முறையிலும் மாற்றங்கள் செய்யப்படும்.

சந்தை வளர்ச்சிக்கான காரணங்கள்

நிதிச் சந்தை ஒழுங்குமுறை அமைப்பின் துணைத் தலைவர் நூர்ஜான் துர்சுங்கானோவ் வழங்கிய புள்ளிவிவரங்களின்படி, பங்குச் சந்தையின் சந்தை மூலதனமதிப்பு 41.8 டிரில்லியன் டெங்கே; இது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 26% ஆகும். பத்திரச் சந்தையின் மதிப்பு 58 டிரில்லியன் டெங்கே; இது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 36%. நிறுவனங்களின் பங்குகளின் மொத்தச் சந்தை மதிப்பே சந்தை மூலதனமதிப்பு எனப்படுகிறது.

2021 முதல் 2025 வரை பங்குகள் மற்றும் பத்திரச் சந்தைகளின் மொத்த மதிப்பு 48.7 டிரில்லியன் டெங்கே அதிகரித்து, சுமார் 95% வளர்ந்தது. அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்கள் பங்குகளை வெளியிட்டதும், பத்திரங்களை வெளியிட்ட நிறுவனங்களின் சந்தை மதிப்பில் ஏற்பட்ட மாற்றங்களுமே இந்த வளர்ச்சியின் பெரும்பகுதிக்குக் காரணம். முதலீட்டாளர்களுக்கு பத்திரங்களை விற்கும் நிறுவனம் அல்லது பொது அமைப்பு ‘வெளியீட்டாளர்’ எனப்படுகிறது.

அதிகமானோரின் பங்கேற்பை அதிகாரிகள் ஏன் விரும்புகிறார்கள் என்பதைப் பத்திரச் சந்தைப் புள்ளிவிவரங்கள் காட்டுகின்றன. அரசுப் பத்திரங்கள் சந்தையில் 59% பங்கு வகிக்கின்றன; அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்கள் மேலும் 30% பங்கு வகிக்கின்றன; தனியார் நிறுவனங்களின் பங்கு 11%. வேறு வார்த்தைகளில் சொன்னால், அரசும் அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்களும் சேர்ந்து, தனியார் நிறுவனங்களின் பங்கைவிட சுமார் எட்டு மடங்கு பங்கு வகிக்கின்றன.

எளிமையாகச் சொன்னால், ஒவ்வொரு 100 டெங்கே பத்திரச் சந்தை மதிப்பிலும் 89 டெங்கே அரசு மற்றும் அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்களிடமே உள்ளன; மீதமுள்ள 11 டெங்கே தனியார் நிறுவனங்களுடையது. பொது கடன் பெறுவோர் மற்றும் பெரிய, நிலைபெற்ற நிறுவனங்களைச் சுற்றியே பெரும்பாலான செயல்பாடுகள் குவிந்திருக்காமல், பல்வேறு நிறுவனங்கள் முதலீட்டாளர்களை அணுகுவதற்கு இந்தச் சீரமைப்புத் திட்டம் வழிவகுக்க முயல்கிறது.

வர்த்தகச் செயல்பாடு ஏன் முக்கியம்?

கஜகஸ்தானின் பங்குச் சந்தை விற்றுமுதல் விகிதம் 1.4% ஆக உள்ளது. இலக்கு வரம்பு 5% முதல் 10% வரை. பத்திரங்களுக்கான விகிதம் சுமார் 9%; இலக்கு 20% முதல் 25% வரை. சந்தையின் அளவுடன் ஒப்பிடுகையில் நடைபெறும் வர்த்தகச் செயல்பாட்டையே விற்றுமுதல் குறிக்கிறது.

இந்த வரம்புகளின் கீழ்நிலையை எட்ட, பங்குச் சந்தை விற்றுமுதல் தற்போதைய அளவைவிட சுமார் 3.6 மடங்கு உயர வேண்டும்; பத்திரச் சந்தை விற்றுமுதல் இரு மடங்குக்கும் மேல் அதிகரிக்க வேண்டும். பத்திரங்களின் எண்ணிக்கையும் மதிப்பும் வளர்வதோடு, வர்த்தகத்தை விரிவுபடுத்துவதற்கான முயற்சியின் அளவையும் இந்த ஒப்பீடுகள் காட்டுகின்றன.

முதலீட்டாளர்கள் விற்க விரும்பும்போது வாங்குபவர்களும், வாங்க விரும்பும்போது விற்பவர்களும் தேவை. தொடர்ந்து வர்த்தகம் நடைபெறும் சந்தையில் இந்தப் பரிவர்த்தனைகளை எளிதாகச் செய்ய முடியும். நீண்ட நேரம் காத்திருக்காமலும் விலையில் பெரிய மாற்றமின்றியும் வர்த்தகம் செய்யும் இந்தத் திறன் பணப்புழக்கம் எனப்படுகிறது.

வாங்கும், விற்கும் விலைகளைத் தொடர்ந்து அறிவிக்கும் நிறுவனங்களான சந்தை உருவாக்குநர்களின் செயல்பாட்டை மேம்படுத்த இந்தத் திட்டம் முன்மொழிகிறது. சுயாதீன முதலீட்டு ஆய்வுகளுக்கு ஆதரவு அளிப்பதையும், கஜகஸ்தான் பங்குகளைச் சர்வதேச முதலீட்டாளர்கள் பரந்த அளவில் அணுகுவதையும் இது வலியுறுத்துகிறது. நிறுவனத்தின் நிதிநிலையைப் புரிந்துகொள்ள ஆய்வுகள் முதலீட்டாளர்களுக்கு உதவும்; கூடுதல் பங்கேற்பாளர்கள் சந்தையில் அதிக ஆணைகளைக் கொண்டுவரலாம்.

தனியார் நிறுவனங்களுக்கான புதிய ஐபிஓ வாய்ப்புகள்

ஆரம்பப் பொதுப் பங்கு வெளியீடுகள் (ஐபிஓ) நடத்தும் திறன் கொண்ட மூன்று முதல் ஐந்து பெரிய தனியார் நிறுவனங்களைத் தேர்ந்தெடுக்கத் திட்டமிட்டுள்ளதாக நிதிச் சந்தை ஒழுங்குமுறை அமைப்பின் தலைவர் மதினா அபில்காசிமோவா தெரிவித்துள்ளார். ஒவ்வொரு நிறுவனத்துக்கும் தனிப்பட்ட தயாரிப்புத் திட்டம் வழங்கப்படும்; தயாராக இரண்டு முதல் ஐந்து ஆண்டுகள் அவகாசம் அளிக்கப்படும்.

ஒரு நிறுவனம் முதன்முறையாகப் பங்குகளைப் பொதுமக்களுக்கு விற்பதே ஐபிஓ. முதலீட்டாளர்கள் நிறுவனத்தில் உரிமைப் பங்கை வாங்குகிறார்கள். புதிதாக வெளியிடப்பட்ட பங்குகள் இடம்பெற்றால், இந்த வெளியீடு நிறுவனத்துக்குப் புதிய நிதியைக் கொண்டுவரலாம். நிறுவனம் லாபத்தைப் பகிர்ந்தளித்தால் பங்குதாரர்கள் ஈவுத்தொகை பெறலாம்; அவர்களது முதலீட்டின் மதிப்பு பங்கு விலையுடன் ஏறலாம் அல்லது இறங்கலாம்.

தனியார் நிறுவனங்களுக்கான சாத்தியமான பட்டியலின் மொத்த மதிப்பு 6.6 டிரில்லியன் டெங்கே என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. சுரங்க நிறுவனங்களின் மதிப்பு 5.1 டிரில்லியன் டெங்கே; கட்டுமான நிறுவனங்களின் மதிப்பு 764 பில்லியன் டெங்கே; வர்த்தக நிறுவனங்களின் மதிப்பு 559 பில்லியன் டெங்கே. குறிப்பிடப்பட்ட மொத்த மதிப்பில் சுமார் முக்கால் பங்கு சுரங்கத் துறையைச் சேர்ந்தது.

தனியார் நிறுவனங்களின் பெயர்களையோ, அவற்றின் பங்குகளில் எவ்வளவு விற்கப்படும் என்பதையோ அதிகாரிகள் குறிப்பிடவில்லை. நிறுவனங்களின் மதிப்பீடும், முதலீட்டாளர்களிடம் இறுதியில் விற்பனைக்கு வைக்கப்படும் பங்குகளின் மதிப்பும் வெவ்வேறானவை: விற்கப்படும் உரிமைப் பங்கு மற்றும் அதன் விலையைப் பொறுத்தே வெளியீட்டின் அளவு அமையும்.

விளக்கக் கூட்டத்தில் தெரிவிக்கப்பட்ட பங்குச் சந்தைப் புள்ளிவிவரங்களின்படி, அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்களின் மொத்தச் சந்தை மதிப்பு 17.7 டிரில்லியன் டெங்கே. சுரங்கம், கட்டுமானம், வர்த்தகம் ஆகிய துறைகளிலிருந்து தனியார் நிறுவனங்கள் சந்தையில் இணைந்தால், முதலீட்டாளர்களுக்குத் தேர்வுசெய்ய அதிக நிறுவனங்களும் துறைகளும் கிடைக்கும்.

ரயில் மற்றும் எரிவாயு நிறுவனங்களுக்குத் தனி கால அட்டவணை

ரயில்வே நிறுவனமான கஜகஸ்தான் தேமிர் ஜோலி மற்றும் கசாக் கேஸ் ஆகியவையும் 2026 முதல் 2029 வரை ஐபிஓ நடத்தத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன. அவற்றின் பங்குகளில் ஒரு பகுதியைக் கஜகஸ்தான் பங்குச் சந்தை (KASE), அஸ்தானா சர்வதேசப் பங்குச் சந்தை ஆகியவற்றின் மூலம் உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு வழங்கத் திட்டங்கள் வகுக்கப்பட்டுள்ளன.

நிதி நிறுவனங்களுக்குப் பதிலாகத் தனிநபர்களான சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு பங்கு ஒதுக்கீடு செய்யவும் முன்மொழியப்பட்டுள்ளது. அந்தக் குழுவுக்காக ஒதுக்கப்படும் பங்குகளின் எண்ணிக்கையும் விலை நிர்ணய நிபந்தனைகளும், குடும்பங்கள் எந்த அளவுக்குப் பங்கேற்க முடியும் என்பதைத் தீர்மானிக்கும்.

இந்தக் கால அட்டவணை, சட்டத் திருத்தங்களையும் நிறுவனங்களுக்குள்ளான தயாரிப்புப் பணிகளையும் ஒருங்கிணைக்கிறது:

• 2021: பங்குகள் மற்றும் பத்திரச் சந்தைகளின் மொத்த மதிப்பு 51.1 டிரில்லியன் டெங்கே.
• 2025: அவற்றின் மொத்த மதிப்பு 99.8 டிரில்லியன் டெங்கேயை எட்டியது.
• 2026 இறுதிக்குள்: மூலதனச் சந்தைச் சட்ட வரைவு, சட்டப் பரிசீலனைக்காக குருல்தாயில் சமர்ப்பிக்கத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.
• 2026 முதல் 2029 வரை: கஜகஸ்தான் தேமிர் ஜோலியும் கசாக் கேஸும் ஐபிஓ நடத்தத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன.
• 2030 வரை: மூலதனச் சந்தை மேம்பாட்டுத் திட்டத்தில் ஏழு துறைகளும் 35 உத்திசார் முன்னெடுப்புகளும் இடம்பெற்றுள்ளன.

தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட பின்னர், தனியார் நிறுவனங்கள் தயாராக இரண்டு முதல் ஐந்து ஆண்டுகள் அவகாசம் பெறும். எனவே, அரசின் சட்டமன்ற கால அட்டவணையுடன் சேர்த்து, நிறுவனங்களின் தயார்நிலையும் திட்டத்தின் முக்கியப் பகுதியாகிறது.

சிறு நிறுவனங்களுக்கான எளிய பாதை

லண்டன் பங்குச் சந்தையின் அனுபவத்தைப் பின்பற்றி, முன்மொழியப்பட்ட பட்டியலிடல் ஆதரவாளர்கள் அமைப்பின் மூலம் சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்களுக்கு உதவி வழங்கப்படும். பங்குச் சந்தையின் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யவும், நிதி அறிக்கைகளைத் தயாரிக்கவும், முதலீட்டாளர்களுக்குத் தகவல்களை வெளியிடவும் இவர்கள் நிறுவனங்களுக்கு ஆதரவளிப்பார்கள்.

ஒரு சிறிய நிறுவனம் பொதுச் சந்தையில் நுழைவதற்குப் பங்குகளை வாங்குபவர்களைக் கண்டுபிடிப்பது மட்டும் போதாது. அதன் நிதிநிலை, செயல்பாடுகள், இடர்கள் குறித்த தகவல்கள் முதலீட்டாளர்களுக்குத் தேவை. பட்டியலிடும் செயல்முறைக்கு முன்னும் அதன் போதும், இந்தத் தேவைகளுக்குத் தயாராக நிறுவனங்களுக்கு முன்மொழியப்பட்ட ஆதரவாளர்கள் உதவுவார்கள்.

மத்தியப் பத்திரங்கள் வைப்பகத்தில் ஒரே டிஜிட்டல் நுழைவுவாயில் அமைக்கப்பட்டால், நிறுவனங்கள் ஐபிஓ ஆவணங்களை ஒரே இடத்தில் சமர்ப்பிக்கலாம். ஒழுங்குமுறை அமைப்பு, பங்குச் சந்தைகள், வைப்பகம் ஆகியவை அவற்றை ஒரே நேரத்தில் பரிசீலிக்க முடியும். வெளியீடு மற்றும் அதன் இடர்களை விளக்கும் ஆவணங்களான பத்திரத் தகவல் குறிப்புகளுக்கான புதுப்பிக்கப்பட்ட தேவைகளையும் வரைவு சட்டம் முன்மொழிகிறது.

2026-ல் அல்மாத்தியில் நடைபெற்ற மூலதனச் சந்தை வட்டமேசைக் கூட்டத்தில் வழங்கப்பட்ட KASE புள்ளிவிவரங்கள், தற்போதைய வெளியீட்டாளர்களின் நிலையை விளக்குகின்றன. அதன் வர்த்தக அமைப்பில் 76 வெளியீட்டாளர்களின் 89 பங்கு வெளியீடுகளும், 158 வெளியீட்டாளர்களின் 717 நிறுவனப் பத்திர வெளியீடுகளும் இடம்பெற்றிருந்தன. ஒரு நிறுவனம் பல பத்திரங்களை வெளியிடலாம்; ஒவ்வொன்றுக்கும் தனித்தனி கடன் நிபந்தனைகளும் திருப்பிச் செலுத்தும் தேதியும் இருக்கும்.

அதே வட்டமேசைக் கூட்டத்தில், நிறுவனப் பத்திரச் சந்தையின் மதிப்பு 16 டிரில்லியன் டெங்கேக்கு மேல் எனத் தெரிவிக்கப்பட்டது. அரசுக் கூட்டத்தில் குறிப்பிடப்பட்ட 58 டிரில்லியன் டெங்கே பத்திரச் சந்தை மதிப்பு, அரசுப் பத்திரங்களையும் உள்ளடக்கிய பரந்த சந்தையைக் குறிக்கிறது.

தனிநபர் முதலீட்டாளர்களுக்கு என்ன மாற்றம்?

துர்சுங்கானோவ் வழங்கிய புள்ளிவிவரங்களின்படி, 2026-ன் முதல் ஒன்பது மாதங்களில் சில்லறை முதலீட்டாளர் கணக்குகளின் எண்ணிக்கை 5 மில்லியனைத் தாண்டியது. குறிப்பிட்ட சில முதலீடுகளை அணுக யார் தகுதியானவர் என்பதைத் தீர்மானிக்கும் ஒழுங்குமுறைப் பிரிவான ‘தகுதிபெற்ற முதலீட்டாளர்களுக்கு’ ஒரே மாதிரியான அளவுகோல்களை வரைவு சட்டம் அறிமுகப்படுத்தும்.

வாடிக்கையாளர் ஆணைகளை, கிடைக்கக்கூடிய மிகச் சாதகமான நிபந்தனைகளில் நிறைவேற்ற வேண்டிய கடமையும் தரகு நிறுவனங்களுக்கு விதிக்கப்படும். வாங்க அல்லது விற்குமாறு வாடிக்கையாளர் தரகர் ஒருவரிடம் கேட்டால், அந்தப் பரிவர்த்தனையைத் தரகர் கையாள்வதற்கு இக்கடமை வெளிப்படையான பொறுப்பை ஏற்படுத்தும்.

நிதி மற்றும் முதலீட்டு ஆலோசகர்களை உருவாக்கவும் சீரமைப்புத் தொகுப்பு அழைப்பு விடுக்கிறது. சுயாதீன ஆய்வுகளுடன் இணைந்து, தங்கள் சேமிப்பை எங்கு முதலீடு செய்வது என முடிவெடுப்போருக்குக் கிடைக்கும் தொழில்முறைச் சேவைகளை இது விரிவுபடுத்தும்.

முதலீட்டாளர்கள் தேர்ந்தெடுக்கும் பத்திரங்களுடன் தொடர்புடைய நிதி இடர்களைத் தொடர்ந்து எதிர்கொள்வார்கள். பங்கு விலைகள் வீழ்ச்சியடையலாம்; ஈவுத்தொகை வழங்குவது நிறுவனத்தின் முடிவுகளையும் நிதிநிலையையும் பொறுத்தது; வட்டி செலுத்தவும் கடன் பெற்ற பணத்தைத் திருப்பிச் செலுத்தவும் வெளியீட்டாளருக்கு உள்ள திறனைப் பத்திர முதலீட்டாளர்கள் சார்ந்திருப்பார்கள். இந்த முதலீடுகளைச் சுற்றியுள்ள விதிமுறைகள் மற்றும் சேவைகளையே முன்மொழியப்பட்ட பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகள் கையாளுகின்றன.

ஓய்வூதியச் சொத்துகளும் முதலீட்டு நிதிகளும் இந்தத் திட்டத்தில் இடம்பெற்றுள்ளன. தரகு கணக்குகள் வழியாக நேரடியாகப் பரிவர்த்தனை செய்யும் நபர்களுக்கு அப்பால், நீண்ட காலத்துக்கு நிதியை நிர்வகிக்கும் நிறுவனங்களுக்கும் திட்டமிட்டுள்ள மாற்றங்கள் விரிவடைகின்றன.

புதிய வர்த்தகக் கருவிகளுக்குப் புதிய விதிகள் தேவை

டெரிவேட்டிவ்கள் மற்றும் டிஜிட்டல் நிதிச் சொத்துகளையும் உள்ளடக்கும் வகையில் ஒழுங்குமுறையை விரிவுபடுத்த வரைவு சட்டம் முன்மொழிகிறது. பங்கு விலை, மாற்று விகிதம் அல்லது வட்டி விகிதம் போன்ற வேறொன்றைச் சார்ந்த மதிப்பைக் கொண்ட ஒப்பந்தம் டெரிவேட்டிவ் எனப்படுகிறது. விலை மாற்றங்களால் ஏற்படும் பாதிப்பைக் கட்டுப்படுத்த நிறுவனங்களும் முதலீட்டாளர்களும் இத்தகைய ஒப்பந்தங்களைப் பயன்படுத்தலாம்.

பத்திரக் கடனளிப்பும் பிணையுடன் கூடிய குறுகிய விற்பனையும் முன்மொழியப்பட்டுள்ள வழிமுறைகளில் அடங்கும். ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட நிபந்தனைகளின் அடிப்படையில் முதலீட்டாளர் ஒருவர் பத்திரங்களைக் கடன் பெறுவது பத்திரக் கடனளிப்பு. பிணையுடன் கூடிய குறுகிய விற்பனையில், வர்த்தகர் பங்குகளைக் கடன் வாங்கி விற்ற பின்னர், அவற்றைத் திருப்பித் தருவதற்காகப் பங்குகளை மீண்டும் வாங்குவார்; அதற்குள் விலை குறைந்திருக்கும் என அவர் எதிர்பார்ப்பார்.

மறுவாங்கும் விலை உயர்ந்தால் வர்த்தகர் நஷ்டமடைவார். பத்திரங்களைக் கடன் வாங்கி பின்னர் திருப்பித் தரும் பரிவர்த்தனைகளுக்கான விதிகளைச் சந்தைப் பங்கேற்பாளர்களுக்கு வழங்க, இச்செயல்பாடுகளைச் சட்டக் கட்டமைப்புக்குள் கொண்டுவருவது உதவும்.

மறுசீரமைப்பு, சுய ஒழுங்குமுறை, பரிவர்த்தனை நிறைவு உள்கட்டமைப்பு ஆகியவற்றையும் இந்தத் தொகுப்பு கையாள்கிறது. வாங்குபவருக்கு பத்திரங்களையும் விற்பவருக்கு பணத்தையும் மாற்றி ஒரு வர்த்தகத்தை நிறைவு செய்யும் செயல்முறையே பரிவர்த்தனை நிறைவு. பெரியதும் சுறுசுறுப்பானதுமான சந்தை நம்பகமாகச் செயல்பட, இந்த உள்கட்டமைப்பைப் புதுப்பிப்பதும் அவசியம்.

சர்வதேச ஆய்வும் சட்டமன்றக் காலக்கெடுவும்

புதிய சட்டத்தின் மூலம், கஜகஸ்தானின் ஒழுங்குமுறைக் கட்டமைப்பை ஐரோப்பிய ஒன்றியத் தரநிலைகளுக்கும் சர்வதேசப் பத்திரங்கள் ஆணையங்களின் அமைப்பின் (IOSCO) தரநிலைகளுக்கும் நெருக்கமாகக் கொண்டுவர நாடு விரும்புகிறது. இதை 2026 இறுதிக்குள் சமர்ப்பிக்கத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

வரைவு சட்டம் குறித்து சர்வதேச ஆய்வு நடத்துவதற்கான சாத்தியம் பற்றி அபில்காசிமோவாவும், ஐரோப்பிய மறுகட்டமைப்பு மற்றும் மேம்பாட்டு வங்கியின் துணைத் தலைவர் மேட்டியோ பட்ரோனும் கலந்துரையாடினர். அங்கீகரிக்கப்பட்ட தரநிலைகளுடன் வரைவு ஒத்துப்போகிறதா, அதன் விதிகள் மூலதனச் சந்தைத் திட்டத்துக்கு ஆதரவளிக்கின்றனவா என்பதை இந்த ஆய்வு மதிப்பிடும். அந்த மதிப்பீட்டை ஏற்பாடு செய்வது குறித்தே விவாதிக்கப்பட்டது; அது எப்போது தொடங்கும் என்பது இன்னும் அறிவிக்கப்படவில்லை.

2026 முதல் 2030 வரையிலான காப்பீட்டுச் சந்தை மேம்பாட்டுத் திட்ட வரைவையும் அவர்களது சந்திப்பு உள்ளடக்கியது. 2026 ஜனவரியில் டோகாயேவ் கையெழுத்திட்ட வங்கிச் சட்டத்தைத் தொடர்ந்து மேற்கொள்ளப்படும் பரந்த நிதிச் சீர்திருத்தத் திட்டத்தின் ஒரு பகுதியாக இந்த இரு திட்டங்களும் அமைகின்றன.

மூலதனச் சந்தை மசோதாவைச் சமர்ப்பிப்பதே அடுத்த உறுதியான சட்டமன்ற இலக்கு. வணிக நிறுவனங்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கும் நடைமுறை மாற்றங்கள் ஏற்படுவது, ஏற்றுக்கொள்ளப்படும் விதிகள், செயல்படும் சந்தை உள்கட்டமைப்பு, பத்திரங்களை வெளியிட நிறுவனங்கள் மேற்கொள்ளும் தயாரிப்புகள் ஆகியவற்றைப் பொறுத்திருக்கும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

• கஜகஸ்தானின் பங்குகள் மற்றும் பத்திரச் சந்தைகளின் மொத்த மதிப்பு 2021-ல் 51.1 டிரில்லியன் டெங்கேயிலிருந்து 2025-ல் 99.8 டிரில்லியன் டெங்கேயாக உயர்ந்தது.
• அரசுப் பத்திரங்களும் அரசுப் பங்கேற்புள்ள நிறுவனங்களின் பத்திரங்களும் பத்திரச் சந்தையில் 89% பங்கு வகிக்கின்றன; தனியார் நிறுவனங்களின் பங்கு 11%.
• 2030 வரை செயல்படுத்தப்படும் திட்டத்தில் ஏழு துறைகளும் 35 உத்திசார் முன்னெடுப்புகளும் உள்ளன.
• ஐபிஓவுக்குத் தயார்படுத்த மூன்று முதல் ஐந்து தனியார் நிறுவனங்கள் தேர்ந்தெடுக்கப்படும்; அவை தயாராக இரண்டு முதல் ஐந்து ஆண்டுகள் அவகாசம் பெறும்.
• கஜகஸ்தான் தேமிர் ஜோலியும் கசாக் கேஸும் 2026 முதல் 2029 வரை ஐபிஓ நடத்தத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன.
• தகுதிபெற்ற முதலீட்டாளர்களுக்கான ஒரே அளவுகோல்களை வரைவு சட்டம் அறிமுகப்படுத்தும்; வாடிக்கையாளர் ஆணைகளுக்குக் கிடைக்கக்கூடிய மிகச் சாதகமான நிபந்தனைகளைத் தரகர்கள் நாட வேண்டும் எனக் கட்டாயப்படுத்தும்.
• மூலதனச் சந்தை மசோதாவைச் சட்டமன்றப் பரிசீலனைக்காக 2026 இறுதிக்குள் சமர்ப்பிக்கத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.